AI+政務(wù)！最具執(zhí)行力的AI應(yīng)用落地方向，政務(wù)信息化空間廣闊；高景氣度消費(fèi)新藍(lán)海，市場規(guī)模有9倍增長空間，線上增速尤快——0427脫水研報
2025-04-27 18:23
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、AI政務(wù)：民生證券研報指出，AI+政務(wù)是最具執(zhí)行力的AI應(yīng)用落地方向。我國政務(wù)信息化市場空間廣闊，包含招采、財政、稅務(wù)、司法等大量專業(yè)的垂直領(lǐng)域，同時鏈接B端、C端用戶，AI賦能帶來的提效降本空間較大。在全年擁抱AI的浪潮下，AI+政務(wù)有望更快速落地。
2、AR眼鏡：東吳證券指出，AR眼鏡是AI應(yīng)用的完美載體，光學(xué)顯示系統(tǒng)是整個AR眼鏡的核心部件，也是價值量最大的部件，約占整個AR眼鏡成本的40%+。表面浮雕光柵波導(dǎo)是最現(xiàn)實(shí)也最有前景的量產(chǎn)方案，碳化硅成為AR眼鏡鏡片的理想基底材料，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益AR眼鏡放量。
3、磷肥：國海證券研報指出，考慮到海外磷肥價格持續(xù)上漲，全球磷肥庫存接近觸底。國內(nèi)磷礦石庫存下滑同時產(chǎn)量上升，說明磷礦石下游需求充足；疊加國際國內(nèi)磷肥庫存降至低位，將利好國內(nèi)磷肥及磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。
4、寵物食品：我國寵物保健品市場2024年規(guī)模約為17億元相較于海外，我國寵物保健品使用習(xí)慣仍處于培育期，長期我們預(yù)計我國寵物保健品市場中性假設(shè)下的需求規(guī)模達(dá)64/165/395億元，對應(yīng)空間為270%/861%/2199%。從投資機(jī)會看，中期看好保健品代工企業(yè)訂單增長，長期則看好行業(yè)品牌高集中度趨勢。
正文：
1、AI+政務(wù)！最具執(zhí)行力的AI應(yīng)用落地方向，中國政務(wù)信息化市場空間廣闊，這些公司已率先卡位
民生證券研報指出，AI+政務(wù)是最具執(zhí)行力的AI應(yīng)用落地方向。我國政務(wù)信息化市場空間廣闊，包含招采、財政、稅務(wù)、司法等大量專業(yè)的垂直領(lǐng)域，同時鏈接B端、C端用戶，AI賦能帶來的提效降本空間較大。在全年擁抱AI的浪潮下，AI+政務(wù)有望更快速落地。
1）深圳推出“AI+政務(wù)助手”引發(fā)熱議，多地上馬AI政務(wù)項(xiàng)目
2月16日，深圳市基于政務(wù)云環(huán)境面向全市各區(qū)各部門正式提供DeepSeek模型應(yīng)用服務(wù)，其中深圳福田區(qū)上線“AI+助手”引起廣泛關(guān)注。目前，福田區(qū)已上線11大類70名“數(shù)智員工”，“AI數(shù)智員工”目前承擔(dān)輔助角色，用于公文寫作、政務(wù)服務(wù)、社區(qū)治理、應(yīng)急管理、招商引資等方面，涉及到11大類240個場景，人機(jī)協(xié)同下整體效率提高至少20%以上。而不僅僅是深圳，全國各地政務(wù)IT系統(tǒng)紛紛宣布接入DeepSeek，以實(shí)現(xiàn)政務(wù)辦公效率的提升。
2）政務(wù)IT包括多個垂直場景，AI賦能實(shí)現(xiàn)開源節(jié)流
1）AI+招采，2023年中國公共采購交易總額超過46萬億元，招采業(yè)務(wù)以Saas為主要收費(fèi)模式，通過AI賦能可以提升招采環(huán)節(jié)效率，實(shí)現(xiàn)開源節(jié)流；
2）AI+財政，我國財政體系涉及大量的財政單位、預(yù)算單位，以及每年超過20萬億的財政支出，在整個財政資金的流動環(huán)節(jié)中有大量的環(huán)節(jié)適合AI落地，財政IT雙龍博思軟件和中科江南均已接入DeepSeek，將AI全面應(yīng)用到財政信息化系統(tǒng)中，在財政預(yù)算管理、非稅票據(jù)管理、政府采購環(huán)節(jié)等實(shí)現(xiàn)落地；
3）AI+稅務(wù)，隨著金稅四期數(shù)電發(fā)票在全國推廣上線，在“以數(shù)治稅”的背景下，企業(yè)財稅實(shí)務(wù)數(shù)字化產(chǎn)品及財稅風(fēng)險及合規(guī)相關(guān)服務(wù)的市場滲透率和普及程度將大幅度上升，稅務(wù)Saas龍頭稅友股份推出自研AI大模型“靈犀”，在稅務(wù)合規(guī)等領(lǐng)域加速AI應(yīng)用落地。
3）AI為政務(wù)辦公實(shí)現(xiàn)效率提升
政務(wù)IT涉及大量辦公場景（12345熱線、社保、公積金等等），通過AI輔助有望大幅提升辦公效率，新點(diǎn)軟件承建的智能政務(wù)助手"深小i"，讓公眾通過日常對話式提問即可獲取精準(zhǔn)指引。該系統(tǒng)已整合企業(yè)注冊、社會保障、戶籍辦理等六大民生高頻領(lǐng)域的智能化知識庫，實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，該平臺在政務(wù)服務(wù)咨詢場景下單次應(yīng)答準(zhǔn)確率達(dá)90%，處理效能顯著優(yōu)于傳統(tǒng)人工模式。
4）相關(guān)標(biāo)的
DeepSeek出圈引發(fā)國內(nèi)AI落地進(jìn)程加速，而近期深圳推出“AI+政務(wù)助手”大幅提升政務(wù)工作效率，也引起了社會廣泛關(guān)注。我國政務(wù)信息化市場空間廣闊，包含招采、財政、稅務(wù)、司法等大量專業(yè)的垂直領(lǐng)域，同時鏈接B端、C端用戶，AI賦能帶來的提效降本空間較大。同時政務(wù)信息化體系建設(shè)節(jié)奏大多自上而下推動，在全年擁抱AI的浪潮下，AI+政務(wù)有望更快速落地。
1）AI+政務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈：新點(diǎn)軟件、數(shù)字政通、博思軟件、稅友股份、中科江南、南威軟件；
2）政務(wù)云與一體機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：科大訊飛、軟通動力、深信服、云從科技、浪潮信息、麒麟信安、天璣科技等；
3）AI+司法：華宇軟件、金橋信息等。
2、AR眼鏡是AI應(yīng)用的最佳載體，800億材料市場開始放量，這種先進(jìn)材料迎來0-1的全新需求
東吳證券指出，AR眼鏡是AI應(yīng)用的完美載體，光學(xué)顯示系統(tǒng)是整個AR眼鏡的核心部件，也是價值量最大的部件，約占整個AR眼鏡成本的40%+。表面浮雕光柵波導(dǎo)是最現(xiàn)實(shí)也最有前景的量產(chǎn)方案，碳化硅成為AR眼鏡鏡片的理想基底材料，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益AR眼鏡放量。
1）表面浮雕光柵波導(dǎo)方案是AR眼鏡光學(xué)顯示系統(tǒng)的未來主流趨勢
光學(xué)顯示系統(tǒng)是整個AR眼鏡的核心部件，也是價值量最大的部件，約占整個AR眼鏡成本的40%+。
表面浮雕光柵波導(dǎo)相對制造成本可控、工藝成熟，光學(xué)性能優(yōu)秀。盡管存在色散和彩虹紋問題，但可以將襯底更換為SiC來解決。
結(jié)合技術(shù)水平和量產(chǎn)難度，表面浮雕光柵波導(dǎo)是最現(xiàn)實(shí)也最有前景的量產(chǎn)方案。目前即將推出的主流AR眼鏡均采用該方案。
2）碳化硅材料具備高折射率、高熱導(dǎo)性，成為AR眼鏡鏡片的理想基底材料
基底材料的折射率越高，AR鏡片的FOV就更大，單層SiC鏡片即可實(shí)現(xiàn)80度以上FOV，可以提供更輕薄的尺寸和更大更清晰的視覺效果。
高折射率同樣可以有效解決光波導(dǎo)結(jié)構(gòu)中的彩虹紋和色散問題。高導(dǎo)熱性則有效提升了AR眼鏡的散熱能力和性能表現(xiàn)。
同時，SiC材料的高硬度和熱穩(wěn)定性亦支持刻蝕工藝的引入，有效提升產(chǎn)能和良率。
3）SiC+SRG光波導(dǎo)+刻蝕工藝是AR眼鏡取得重大進(jìn)展的技術(shù)基礎(chǔ)
高折射率、高熱導(dǎo)性的碳化硅材料和表面浮雕光柵波導(dǎo)有效的提升了AR眼鏡的FOV，解決了原先存在的彩虹紋和色散、光損現(xiàn)象，同時實(shí)現(xiàn)了輕薄化設(shè)計和較好的被動散熱能力。
碳化硅襯底、表面浮雕光柵波導(dǎo)的發(fā)展、刻蝕工藝的突破，正是未來AR眼鏡加速在消費(fèi)市場產(chǎn)品完善和批量出貨的技術(shù)基礎(chǔ)。
4）AR眼鏡鏡片需要半絕緣型碳化硅襯底片，大尺寸襯底片成為降本關(guān)鍵
大尺寸襯底片可以大幅降低切削損耗進(jìn)而降低鏡片材料成本。
突破12寸襯底片量產(chǎn)工藝，才能實(shí)現(xiàn)碳化硅基底成本下降，帶動AR眼鏡進(jìn)入大眾消費(fèi)級市場。
預(yù)計若未來AR眼鏡出貨量1億臺時，所需12寸碳化硅襯底約1000萬片+。
5）核心公司
核心公司：晶盛機(jī)電、天岳先進(jìn)。
截至2024年末，國內(nèi)碳化硅襯底產(chǎn)能總計約153.6萬片/年，其中晶盛、天岳、爍科及天科等企業(yè)產(chǎn)能均超30萬片/年。目前，大部分產(chǎn)能仍集中在6寸導(dǎo)電型襯底。
隨著搭載碳化硅波導(dǎo)的AR眼鏡產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，12寸襯底憑借其更低的綜合生產(chǎn)成本，有望成為主流選擇。目前，碳化硅龍頭企業(yè)均已布局12寸襯底產(chǎn)能及研發(fā)工作，其中天岳與晶盛均布局了12寸絕緣型襯底產(chǎn)能。
3、全球庫存處于底部，有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期，國際價格持續(xù)上漲，分析師說看好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈
國海證券研報指出，慮到海外磷肥價格持續(xù)上漲，全球磷肥庫存接近觸底，國內(nèi)磷礦石庫存低位，看好國內(nèi)磷肥及磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈。
1）全球磷肥庫存處于底部，有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期
據(jù)摩洛哥磷酸鹽集團(tuán)OCP公司公告，全球期末磷肥庫存自2019年達(dá)到660萬噸的高點(diǎn)后，近年來呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢，預(yù)計2024年末全球磷肥庫存僅為300萬噸，相比2023年末減少90萬噸。需求端，2024年國際糧食市場供需格局分化加劇，全球主要糧食庫銷比整體呈現(xiàn)同比降低趨勢。其中，全球玉米庫銷比為23.2%，同比降低2.6個pct，全球大豆庫銷比為29.6%，同比降低0.5個pct，全球大米庫銷比為34.4%，同比基本持平，全球小麥庫銷比為32.4%，同比降低1.3個pct。下游全球糧食需求增加也將拉動磷肥需求同步增長，疊加當(dāng)前全球磷肥庫存接近觸底，我們判斷全球磷肥有望進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期。
受到庫存低位及下游需求增長的支撐，國際磷肥價格自進(jìn)入2025年以來大幅增長。據(jù)百川盈孚，截至2025年4月24日，國際磷酸一銨/磷酸二銨的價格分別為637美元/噸、667.5美元/噸，相比2025年1月1日的價格分別增長60美元/噸、50美元/噸，漲幅分別達(dá)10.4%、8.1%。
2）國內(nèi)磷肥及磷礦石庫存低位，看好國內(nèi)磷肥及磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈
國內(nèi)磷肥庫存低位，自進(jìn)入2025年以來持續(xù)下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年3月底，中國磷酸一銨/磷酸二銨企業(yè)庫存分別為14.7萬噸、8.9萬噸，相比于2025年1月底分別下降11萬噸、13.7萬噸，降幅分別達(dá)42.8%、60.6%。
國內(nèi)磷礦石作為磷肥的上游原材料，庫存也在持續(xù)下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年2月底，中國磷礦石余量為217.87萬噸，相比于2024年12月底下降319.79萬噸，降幅達(dá)59.5%。同時，磷礦石產(chǎn)量不降反升，據(jù)百川盈孚，2025年3月中國磷礦石月度產(chǎn)量為1121.43萬噸，相比于2025年1月產(chǎn)量增加357.20萬噸，增幅為46.7%。
國內(nèi)磷礦石庫存下滑同時產(chǎn)量上升，說明磷礦石下游需求充足；疊加國際國內(nèi)磷肥庫存降至低位，將利好國內(nèi)磷肥及磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。
3）相關(guān)標(biāo)的
具有磷礦石或磷肥產(chǎn)能的企業(yè)芭田股份、云天化、川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股、史丹利、川金諾。
4、高景氣度消費(fèi)新藍(lán)海，市場規(guī)模有9倍增長空間，線上增速尤其快
我國寵物保健品市場2024年規(guī)模約為17億元相較于海外，我國寵物保健品使用習(xí)慣仍處于培育期，長期我們預(yù)計我國寵物保健品市場中性假設(shè)下的需求規(guī)模達(dá)64/165/395億元，對應(yīng)空間為270%/861%/2199%。從投資機(jī)會看，中期看好保健品代工企業(yè)訂單增長，長期則看好行業(yè)品牌高集中度趨勢。
1）高景氣度新藍(lán)海，養(yǎng)寵擬人化趨勢推動行業(yè)長期上行
我國寵物保健品市場2024年規(guī)模約為17億元，相較于海外，我國寵物保健品使用習(xí)慣仍處于培育期。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，我國寵物主在寵物健康方面的開支仍處于跳蚤/蜱蟲治療及驅(qū)蟲開支較高的初級狀態(tài)，寵物保健品的使用習(xí)慣顯著低于世界發(fā)達(dá)國家水平。
后續(xù)看好中國寵物保健品消費(fèi)水平向日美靠攏，這一判斷的底層邏輯為養(yǎng)寵擬人化趨勢（即更多的家庭開始把寵物當(dāng)作家庭成員而非動物對待）。
隨著經(jīng)濟(jì)條件的優(yōu)化和寵物消費(fèi)意識的變化，有望看到行業(yè)實(shí)現(xiàn)長期的優(yōu)質(zhì)增長。
2）市場規(guī)模長期看或有9倍空間，中期寵物老齡化或帶來需求脈沖
從成長邏輯來看，我國寵物保健品消費(fèi)的增長動力來自：
（1）擁寵數(shù)量（2）貓狗結(jié)構(gòu)（3）消費(fèi)習(xí)慣提升。
隨著我國家庭結(jié)構(gòu)縮小及生育率處于相對低位的背景下，寵物陪伴的必要性凸顯。
此外，因受到衛(wèi)生事件影響，近年來更適合室內(nèi)陪伴的寵物貓數(shù)量增長趨勢顯著強(qiáng)于寵物犬。
根據(jù)《2024年寵物藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)，2024年我國犬3歲以上比例平穩(wěn)向上，貓3歲以上比例顯著提升。
中期維度看，貓數(shù)量快速增長，疊加消費(fèi)習(xí)慣的培育，本輪寵物老齡化脈沖將為行業(yè)提供較強(qiáng)的需求波峰。
另一方面，從長期空間來看，以家庭戶數(shù)、養(yǎng)寵滲透率、單只寵物主糧消費(fèi)額、主糧消費(fèi)/保健品消費(fèi)比例這些核心假設(shè)入手，參考日、美在家庭結(jié)構(gòu)、文化差異下貓/狗比例差異、寵物保健品使用習(xí)慣等信息，預(yù)計我國寵物保健品市場的悲觀/中性/樂觀假設(shè)下的需求規(guī)模達(dá)64/165/395億元，對應(yīng)空間為270%/861%/2199%。
3）中期看好保健品代工企業(yè)訂單增長，長期看好行業(yè)品牌高集中度
短期來看，善于改變消費(fèi)者心智的抖音將會是寵物保健品最大的供給端變量，其新增需求主要來自中低線市場中青年群體。
從線上數(shù)據(jù)看，抖音寵物保健品2023年市場活躍商品數(shù)同比增加400%以上；2024年分月度看，寵物保健品單月消費(fèi)額增長均超過100%。
行業(yè)長期集中度預(yù)計平穩(wěn)且優(yōu)于人類保健品，這主要得益于寵物店及寵物醫(yī)院的高粘性客群。看好能夠兼顧線上線下業(yè)務(wù)的寵物保健品優(yōu)質(zhì)品牌跑出強(qiáng)α。
從制造的角度來看，判斷隨著行業(yè)容量的增加疊加較松的監(jiān)管制度，寵物保健品代工企業(yè)將擁有較好生長環(huán)境。
在線上化趨勢較強(qiáng)的階段，更看好代工企業(yè)的投資機(jī)會。
從人類保健品代工企業(yè)來看，2024年11月及2025年2月，百合股份及仙樂健康均已宣布切入該市場。人類保健品代工企業(yè)有望將制造經(jīng)驗(yàn)傳導(dǎo)，進(jìn)一步獲取市場份額。
研報來源：
1、民生證券，呂偉， S0100521110003，AI+政務(wù)：最具執(zhí)行力的 AI 應(yīng)用落地方向。2025年4月26日
2、東吳證券，周爾雙，S0600515110002，打開AR眼鏡新應(yīng)用場景，半絕緣型碳化硅襯底片放量在即。2025年4月25日
3、國海證券，李永磊，S0350521080004，國際磷肥供需緊張， 看好國內(nèi)磷肥及磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈。2025年4月25日
4、長江證券，董思遠(yuǎn)，S0490517070016，寵物保健品行業(yè)：寵物保健需求新藍(lán)海，產(chǎn)業(yè)鏈孕育多類機(jī)會。2025年4月25日
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