【每日談】國補持續(xù)加碼，低基數+抖音銷售爆量，這個低估值消費品類Q2業(yè)績將迎來顯著拐點
2025-05-26 15:31
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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華創(chuàng)證券指出，國補顯著刺激廚房小家電銷售增速，4月銷售額和均價呈現環(huán)比加速提升態(tài)勢。疊加24Q2利潤低基數效益和抖音渠道降費，小家電公司利潤彈性有望釋放。
1）國補顯著刺激廚房小家電行業(yè)銷額增速，價盤貢獻大于量盤，
24Q4國補擴大至小家電品類后，廚小銷額增速12%，25Q1延續(xù)增長趨勢。25Q1廚小行業(yè)銷額、銷量、均價同比分別+6%、-6%、+14%，均價同比明顯上行。
25M4廚小行業(yè)銷額、均價增速分別為8%、15%，環(huán)比25Q1分別+2pct、+1pct，國補脈沖效應仍在邊際加速。
2）電飯煲、破壁機、電壓力鍋等主要廚小品類24Q4后銷額增速幅度加大，收入增速拐點顯現
分品類來看，24Q4開始，電飯煲、破壁機、電壓力鍋等主要小家電品類收入增速幅度加大，拉動各小家電公司收入增速拐點顯現；
25Q1小熊、新寶系、北鼎線上增速分別為21%、6%、83%，環(huán)比24Q4繼續(xù)加速；
25Q2進入線上大促季后，預計增速將持續(xù)邊際改善。
3）利潤低基數效應明顯，疊加抖音渠道降費預計后續(xù)將刺激小家電公司利潤彈性
從23Q1到25Q1，受24Q2平臺價格競爭影響，新寶、小熊、北鼎24Q2為利潤低值水平，低基數效應明顯。
25Q1至4月補貼脈沖效應逐漸釋放，預計需求并未透支，25Q2低基數下國補疊加618大促，將有望釋放明顯利潤彈性。
25Q1蘇泊爾、北鼎和新寶系抖音渠道占比超15%，小家電公司此前抖音渠道流量費用較高，預計將受益平臺降費釋放利潤彈性。
4）板塊估值水平較低，Q2有望迎來景氣拐點
從估值百分比來看，新寶、蘇泊爾和小熊處于歷史估值分位數低位。
從2025年靜態(tài)估值水平來看，截至2025年5月16日，新寶、小熊和蘇泊爾分別為11.4、25.9、19.9倍，估值水平相對較低。
從2025年PEG來看，九陽股份、小熊電器、新寶股份分別為1.4、1.5、0.9，九陽股份主要為2024年利潤基數較低，綜合來看新寶和小熊靜態(tài)估值及PEG水平較低。
研報來源：華創(chuàng)證券，楊家琛，S0360524070005，國補刺激加碼，Q2拐點可期。2025年5月23日
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