存量市場已超百億美金的創(chuàng)新藥細分，25H2數(shù)據(jù)催化密集；受益于存量設(shè)備更新與煤化工建設(shè)帶來的新增市場，流程工業(yè)有望率先受益——0730脫水研報
2025-07-30 19:42
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
【本文來自持牌證券機構(gòu)，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】
摘要：
1、創(chuàng)新藥：開源證券指出，多發(fā)性硬化（Multiple Sclerosis，MS）全球存量患者基數(shù)較大，存量產(chǎn)品市場規(guī)模約200億美元。減少復(fù)發(fā)與延緩神經(jīng)退行是治療的核心目標，國內(nèi)多家企業(yè)在MS領(lǐng)域進行管線布局，技術(shù)形式主要包括BTK抑制劑以及CAR-T等。2025年下半年行業(yè)或有多重催化。
2、工業(yè)設(shè)備：中信建投指出，流程工業(yè)順周期屬性明顯，2024年石油化工資本開支顯著下滑超20%。西北煤化工領(lǐng)域投資規(guī)劃大力推進，有望為新增市場帶來邊際變化。存量市場上，設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)力，補貼逐步落地，為流程工業(yè)設(shè)備投資提供中長期韌性。
3、肉牛：母牛配種后需要經(jīng)過大約28個月的時間育肥牛才能出欄，肉牛養(yǎng)豬具備強周期性，本輪漲價自2023年12月開始，截至6月已上漲36.2%，預(yù)計牛肉供應(yīng)量在未來2年依舊呈現(xiàn)下降趨勢，本輪上行周期有望維持到2027年后。
4、游戲：浙商證券研報指出，公募基金Q2傳媒板塊加倉明顯，特別是游戲、廣告媒介等細分方向。
正文：
1、存量市場已超百億美金的創(chuàng)新藥細分，25H2數(shù)據(jù)催化密集
開源證券指出，多發(fā)性硬化（Multiple Sclerosis，MS）全球存量患者基數(shù)較大，存量產(chǎn)品市場規(guī)模約200億美元。
現(xiàn)有上市產(chǎn)品獲批適應(yīng)癥聚焦RMS領(lǐng)域，對神經(jīng)保護效果較弱；BTK抑制劑可透過血腦屏障，抑制中樞小膠質(zhì)細胞活化并減少促炎因子釋放，實現(xiàn)阻斷慢性神經(jīng)炎癥、延緩神經(jīng)退行性進程的功能，有望填補PMS領(lǐng)域治療空白。隨著2025H2Sanofi的Tolebrutinib與Roche的Fenebrutinib針對PPMS的III期數(shù)據(jù)預(yù)期讀出，以及Tolebrutinib針對nrSPMS預(yù)期獲批，賽道景氣度持續(xù)提升，相關(guān)標的有望受益。
1）MS全球存量患者基數(shù)較大，減少復(fù)發(fā)與延緩神經(jīng)退行是治療的核心目標
多發(fā)性硬化（Multiple Sclerosis，MS）是一種由免疫系統(tǒng)介導(dǎo)的中樞神經(jīng)系統(tǒng)炎性脫髓鞘疾病，“空間多發(fā)性”和“時間多發(fā)性”是其核心特點。MS地理分布呈現(xiàn)鮮明的“緯度梯度”現(xiàn)象，高緯度地區(qū)發(fā)病率較高。
根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球與中國多發(fā)性硬化存量患者數(shù)量預(yù)計將在2030年達到371/6萬人。MS主要分為臨床孤立綜合征（CIS）、復(fù)發(fā)緩解型（RRMS）、繼發(fā)進展型（SPMS）與原發(fā)進展型（PPMS）四種主要亞型，減少復(fù)發(fā)與神經(jīng)保護是治療的核心目標。
2）MS存量市場已超百億美金，上市產(chǎn)品主要聚焦在RMS領(lǐng)域
全球MS已上市產(chǎn)品市場規(guī)模約200億美元，主要包括單抗類產(chǎn)品（CD20單抗、ITGA4單抗、CD52單抗）、口服類產(chǎn)品（S1PR調(diào)節(jié)劑、富馬酸類、特立氟胺）等，其中CD20單抗療效整體優(yōu)于口服產(chǎn)品，2024年銷售占比已超60%。
已上市產(chǎn)品在控制炎癥、減少復(fù)發(fā)上具有較好療效，獲批適應(yīng)癥主要聚焦在RMS領(lǐng)域（RRMS+aSPMS）；針對PMS領(lǐng)域（PPMS+nrSPMS），僅奧瑞利珠單抗針對PPMS獲批上市，存在較大未滿足臨床需求。
3）BTK抑制劑有望填補PMS領(lǐng)域治療空白，2025H2數(shù)據(jù)催化密集
BTK抑制劑具有較好的血腦屏障穿透性，可通過調(diào)控B細胞和小膠質(zhì)細胞等關(guān)鍵免疫細胞，分別抑制炎癥反應(yīng)和神經(jīng)退行性進程，為PMS提供了潛在有效的治療手段。針對MS，多家MNC已加速布局BTK抑制劑，Sanofi的Tolebrutinib針對nrSPMS已申報NDA，羅氏的Fenebrutinib、諾華的Remibrutinib已進入III期臨床；諾誠健華的奧布替尼針對PPMS已開啟全球III期臨床，全球進度領(lǐng)先，早研針對RMS適應(yīng)癥影像學表現(xiàn)優(yōu)于競品，有較強出海潛力。
①PPMS：僅奧瑞利珠單抗一款產(chǎn)品獲批上市，Tolebrutinib與Fenebrutinib預(yù)計在2025H2讀出III期主要臨床終點數(shù)據(jù)；BTK抑制劑在PPMS領(lǐng)域尚未實現(xiàn)概念驗證，數(shù)據(jù)讀出后有望快速提升BTK抑制劑在PMS領(lǐng)域的價值。
②nrSPMS：尚無產(chǎn)品獲批上市，憑借在HERCULES試驗中優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)，Tolebrutinib針對nrSPMS的上市申請獲FDA受理并獲得優(yōu)先審評，PDUFA時間為2025年9月28日，有望成為首個在nrSPMS領(lǐng)域獲批上市的藥物。
國內(nèi)多家企業(yè)在MS領(lǐng)域進行管線布局，技術(shù)形式主要包括BTK抑制劑以及CAR-T等。BTK抑制劑中，進度較快的有諾誠健華的奧布替尼（III期）、云頂新耀的EVER001（II期）、翰森制藥的洛布替尼（I/II期）等。
受益標的：諾誠健華、翰森制藥、云頂新耀、恒瑞醫(yī)藥、百濟神州-U等。
2、受益于存量設(shè)備更新與煤化工建設(shè)帶來的新增市場，“順周期代表”流程工業(yè)有望率先受益
中信建投指出，流程工業(yè)順周期屬性明顯，2024年石油化工資本開支顯著下滑超20%。西北煤化工領(lǐng)域投資規(guī)劃大力推進，有望為新增市場帶來邊際變化。
存量市場上，設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)力，補貼逐步落地，為流程工業(yè)設(shè)備投資提供中長期韌性。流程設(shè)備“動+靜”結(jié)合、體系龐大，涉及壓縮機、泵、密封、空分設(shè)備、閥門、儀表及控制系統(tǒng)等諸多環(huán)節(jié)，均成長出具備國內(nèi)、國際競爭力的龍頭企業(yè)。在行業(yè)基本面復(fù)蘇有待逐步驗證的當下，關(guān)注煤化工、存量更新、出海、國產(chǎn)化等4條邏輯主線。
1）流程工業(yè)：順周期領(lǐng)域代表，設(shè)備更新構(gòu)筑中長期韌性
流程工業(yè)是以液體、氣體或粉體等流程性物料為主要生產(chǎn)對象，通過物理變化和化學反應(yīng)的連續(xù)復(fù)雜生產(chǎn)，為制造業(yè)提供原材料和能源的基礎(chǔ)工業(yè)，包括石化、化工、造紙、水泥、有色、鋼鐵、制藥、食品飲料等行業(yè)。流程工業(yè)是我國實體經(jīng)濟的基石，產(chǎn)值一度占到全國規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值的47%左右，順周期屬性明顯。
①增量：隨著國家能源安全戰(zhàn)略的部署，西北煤化工領(lǐng)域投資規(guī)劃大力推進，有望為新增市場帶來邊際變化。據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年前后啟動的新疆煤化工項目總投資額至少可達5,579.43億元，整個西北煤化工總投資額至少可達8,405.68億元；結(jié)合新疆準東煤制油氣戰(zhàn)略基地初步方案，預(yù)計未來5-10年內(nèi)西北煤化工累計投資有望突破1萬億元；簡單測算西北煤化工遠期年均投資額在1000-2000億元之間，能有效彌補石油化工投資下滑帶來的缺口。
②存量：存量市場上，能耗、排放的下降，以及雙碳目標的達成，有賴于產(chǎn)能置換、設(shè)備更新等具體舉措的實施；設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)力，補貼逐步落地，為流程工業(yè)設(shè)備投資提供中長期韌性。
2）流程設(shè)備：“動+靜”結(jié)合、體系龐大，智能控制趨勢明顯
流程工業(yè)生產(chǎn)通過成套過程裝置實現(xiàn)。該裝置是由一系列的單元過程設(shè)備(靜設(shè)備)和過程流體機械(動設(shè)備)，按照一定的流程方式用管道、閥門等連接起來的，再配以必要的控制儀器儀表，使流程性材料在裝置內(nèi)部經(jīng)歷必要的物理和化學過程，制造出所需產(chǎn)品。過程流體機械主要包括泵、壓縮機、離心機；單元過程設(shè)備主要包括儲存設(shè)備、換熱設(shè)備、反應(yīng)設(shè)備、塔設(shè)備等靜設(shè)備；工業(yè)閥門、自動化儀表等作為重要零部件，連接管道起到控制流體輸送、調(diào)節(jié)流體物理量等作用。
①壓縮機作為核心主機設(shè)備、提供高壓與氣體動力，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。
高端透平單臺價值量超過1000萬元，國內(nèi)合計市場規(guī)模超100億元。其中軸流壓縮機領(lǐng)域“一家獨大”，陜鼓動力市占率長期接近100%；離心壓縮機應(yīng)用廣泛、產(chǎn)品多元化，“一超多強”格局明顯。容積式壓縮機相較于透平壓縮機而言排氣量較小、單臺價值量低、應(yīng)用場景更廣泛，市場空間超260億元；螺桿壓縮機為代表性產(chǎn)品，除了流程領(lǐng)域，還可在機械制造、礦山、制冷等離散場景提供空氣動力。開山股份、鮑斯股份、漢鐘精機、冰輪環(huán)境、東亞機械等均為螺桿機頭部企業(yè)，螺桿主機格局較為集中。
②機械密封是壓縮機、泵等主機設(shè)備重要零部件，存量市場空間廣闊。
化工等流程工業(yè)工況惡劣，密封件具有消耗品屬性；除了最初給主機配套，還需要定期和不定期更換，因此密封同時面臨增量市場與存量市場需求。據(jù)測算，2025年國內(nèi)廣義機械密封市場規(guī)模有望達到83.36億元，5年CAGR達5.81%；中密控股2017-2023年連續(xù)7年穩(wěn)居國內(nèi)市占率第一。
在國際市場上，內(nèi)資與國際三大巨頭的規(guī)模差距懸殊，全球市占率存較大提升空間。參考約翰克蘭，2024年存量市場業(yè)務(wù)占比72%，中密控股尚有25個百分點的提升空間；存量市場業(yè)務(wù)毛利率高達60%-70%，其占比提升將帶動綜合毛利率顯著增長。
③泵閥具有“大行業(yè)、小公司”特征，“強者恒強”格局明顯。
泵是流程工業(yè)的“心臟”，離心泵用途最為廣泛。南方泵業(yè)等龍頭企業(yè)規(guī)模與增速兼?zhèn)洹⒚仕椒€(wěn)固，下游應(yīng)用場景多元化的優(yōu)勢得以充分體現(xiàn)。工業(yè)閥門作為流體輸送的控制部件，海外市場空間廣闊，格局有待進一步集中。龍頭紐威股份主攻中高端閥門市場，充分受益于海外油氣開采、運輸、煉化等行業(yè)的發(fā)展，海外收入及毛利率同步提升，為流程工業(yè)設(shè)備出海產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)。
④空分設(shè)備是動、靜設(shè)備集大成者，國內(nèi)格局穩(wěn)定、海外需求提升。
空分設(shè)備由八大系統(tǒng)構(gòu)成，同時包含壓縮機等動設(shè)備以及換熱器等靜設(shè)備，考驗成套能力與關(guān)鍵部機生產(chǎn)能力。空分設(shè)備行業(yè)市場集中度較高，國際市場主要為林德、法液空等幾家大型跨國企業(yè)集團，國內(nèi)市場目前共有10余家參與者。杭氧股份大型、特大型空分設(shè)備產(chǎn)量和銷量全球第一，國內(nèi)市場占有率50%以上。杭氧曾中標神華寧煤6套十萬等級空分、內(nèi)蒙古寶豐6套11萬等級空分，在大型煤化工領(lǐng)域具備突出優(yōu)勢。在海外市場上，福斯達是深冷技術(shù)領(lǐng)域較早走出去的民營企業(yè)之一，2023年以來海外收入超過杭氧，成為國內(nèi)空分廠商中最受益于海外市場發(fā)展的企業(yè)；公司在手訂單充裕，有望迎來量、利齊升的發(fā)展機遇。
⑤儀表及控制系統(tǒng)實現(xiàn)自動化控制助力工業(yè)4.0，國產(chǎn)化空間廣闊。
自動化儀表、裝置、DCS系統(tǒng)相互配合、缺一不可，共同實現(xiàn)流程工業(yè)自動化，2024年整體市場規(guī)模超1000億元。
儀表及裝置處于工業(yè)自動化系統(tǒng)中的感知層，對生產(chǎn)過程中溫度、壓力、物位、流量和成份等實現(xiàn)調(diào)節(jié)控制。外資巨頭林立，內(nèi)資“一超多強”；產(chǎn)品線布局廣+單類產(chǎn)品內(nèi)資冠軍，構(gòu)成了川儀在內(nèi)資自動化儀表廠商中的斷崖式領(lǐng)先優(yōu)勢。川儀股份成為全球少數(shù)幾家壓力變送器精度達到0.04%的廠商之一，在中高端領(lǐng)域逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化。目前，自動化儀表裝置最大單品為控制閥，國產(chǎn)化率從2017年的37.61%提升至2024年的43.03%，遠期尚有提升空間。
DCS系統(tǒng)是流程工業(yè)自動化的“大腦”，2024年國內(nèi)市場空間達117.57億元；龍頭中控技術(shù)國內(nèi)市占率達到40.36%，顯著領(lǐng)先于艾默生、西門子、橫河等外資巨頭。2019-2024年DCS國產(chǎn)化率累計提升20.68pct至63.76%，進度顯著快于自動化儀表裝置硬件，自主可控趨勢明顯。
流程領(lǐng)域增量市場有望迎來邊際變化，存量設(shè)備更新持續(xù)推進，再結(jié)合國內(nèi)自主可控、中國企業(yè)海外競爭力提升等大趨勢，把握4條邏輯主線。
煤化工領(lǐng)域重大設(shè)備主線：杭氧股份、陜鼓動力。
存量市場更新主線：川儀股份、關(guān)注中密控股。
海外市場開拓主線：福斯達、中泰股份、紐威股份。
國產(chǎn)化主線：中控技術(shù)。
3、肉牛養(yǎng)殖具備強周期性，產(chǎn)能大幅下降+全球價格開啟上行，平均上漲周期將長達4年
母牛配種后需要經(jīng)過大約28個月的時間育肥牛才能出欄，肉牛養(yǎng)豬具備強周期性，本輪漲價自2023年12月開始，截至6月已上漲36.2%，預(yù)計牛肉供應(yīng)量在未來2年依舊呈現(xiàn)下降趨勢，本輪上行周期有望維持到2027年后。
1）肉牛養(yǎng)殖強周期性，全球牛價開啟上行周期
母牛配種后需要經(jīng)過大約28個月的時間育肥牛才能出欄，同時母牛單胎產(chǎn)仔數(shù)通常為1頭，生產(chǎn)效率偏低使其種群規(guī)模擴張速度存在明顯限制，肉牛供給端的增長也呈現(xiàn)較長周期，歷史上中國牛肉價格上行周期平均長度4年左右。
2022年4月份全球牛價見頂后開始出現(xiàn)調(diào)整，期間由于養(yǎng)殖盈利的縮窄、全球天氣導(dǎo)致牧場退化等因素驅(qū)動全球牛存欄進一步下降。
全球牛肉價格本輪自2023年12月份開始上漲，截至2025年6月已經(jīng)上漲至6.58美元/公斤，整體上漲幅度達到36.2%，而牛肉供給量在未來2年依舊呈現(xiàn)下降趨勢，新一輪上行周期有望維持至2027年以后。
2）國內(nèi)產(chǎn)能大幅下降，牛肉價格有望再創(chuàng)新高
我國牛肉供給約73%源自國內(nèi)生產(chǎn)，27%源自海外進口，目前國內(nèi)活牛存欄與海外進口均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢：
由于國內(nèi)肉牛養(yǎng)殖規(guī)?；潭葮O低，2023年TOP50肉牛養(yǎng)殖企業(yè)存欄量占比僅為1.25%，行業(yè)在連續(xù)虧損20多個月后，預(yù)計產(chǎn)能端出現(xiàn)大幅去化。
進口端：由于中國區(qū)域目前處于全球相對低價地區(qū)，貿(mào)易流開始逐步向美國等區(qū)域轉(zhuǎn)向，同時我國為保護國內(nèi)肉牛產(chǎn)業(yè)紓困，后續(xù)或進一步限制進口牛肉數(shù)量。
2025H1我國牛肉進口130萬噸，同比下降約10%，無論是政策端對牛肉進口的限制，還是中國牛肉價格較低對貿(mào)易流的轉(zhuǎn)向，均對后續(xù)牛肉進口量進一步減少起到助推作用。
整體而言，預(yù)計未來我國牛肉供給端出現(xiàn)明顯下降，牛肉價格有望再創(chuàng)新高。
3）多因素導(dǎo)致全球牛存欄下降，海外牛價領(lǐng)先國內(nèi)開啟上行
從全球活牛期末庫存來看，由于干旱、養(yǎng)殖利潤下滑等因素的影響，2023/2024年全球活牛期末存欄分別下滑0.3%/1.8%至9.24億頭，2025年預(yù)計全球牛存欄依舊下滑約1%，是近十年的最低值，預(yù)計未來2年牛肉供給持續(xù)減少助推價格上漲，全球牛肉價格有望再創(chuàng)新高。
南美國家占我國牛肉進口比例的70%以上，由于此前中國牛肉價格的快速下跌以及天氣等因素，南美各國預(yù)計產(chǎn)量下滑，同時牛肉出口對中國依賴度出現(xiàn)下降。
今年巴西1-5月份出口量較去年同期增長約13%，由于中國區(qū)域的相對低迷和美國牛肉價格的上漲，巴西向中國牛肉出口同比增長僅3.14%；
阿根廷1-5月牛肉出口下滑約22%。
巴西與阿根廷牛群數(shù)量自2023年開始下滑，預(yù)計兩國牛肉供給量在未來2年或出現(xiàn)下降，從而推升整體價格上漲。
美國方面牛群已經(jīng)連續(xù)5年下降，美國牛肉價格已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計美國國內(nèi)缺口持續(xù)放大的情況下，或持續(xù)從其他低價國家進口牛肉，從而拉升全球牛價水平。
澳新方面整體存量穩(wěn)中有升，預(yù)計2025年澳大利亞活牛存欄同比增長1.65%，而今年1-5月出口量已經(jīng)同比增長16.7%；2024年新西蘭牛群存欄958萬頭，結(jié)束了連續(xù)2年下滑的情況，實現(xiàn)同比0.39%的增長；
預(yù)計在本輪全球牛價上行周期中，澳新地區(qū)有望充分受益。
4）看好牧業(yè)景氣上行，重視奶牧共振
全球牛肉價格已經(jīng)步入新一輪景氣周期，牛肉出口國家有望充分受益新一輪全球牛肉價格上漲。
新西蘭牛肉價格主要受出口地價格影響，而出口商利潤則受到出口價格與活牛價差影響，海外價格持續(xù)上漲或充分利好新西蘭牛肉出口。由于新西蘭主要向中國與美國出口牛肉，目前美國牛價創(chuàng)歷史新高，中國牛肉價格即將開啟景氣上行周期，預(yù)計新西蘭牛肉出口商有望實現(xiàn)較好利潤。
國內(nèi)牛存欄在本輪周期中大幅調(diào)減，預(yù)計未來牛肉價格有望開啟新一輪景氣周期，隨著牛肉價格的上行，牛奶價格有望跟隨上漲，而奶牛養(yǎng)殖公司也受益于淘汰牛價格的上漲。
2016年12月光明肉業(yè)收購新西蘭銀蕨農(nóng)場牛肉有限公司50%股份實現(xiàn)控股，而在上一輪牛肉價格上行周期中，銀蕨農(nóng)場實現(xiàn)較好利潤，預(yù)計本輪全球牛價上行周期公司有望充分受益。關(guān)注：光明肉業(yè)。
從歷史角度來看，牛肉價格與奶價有較高的關(guān)聯(lián)性，目前奶牛存欄持續(xù)調(diào)減，隨著牛肉價格的上行，牛奶價格有望跟隨上漲，奶牛養(yǎng)殖公司有望充分受益。
此外，由于奶牛養(yǎng)殖公司每年都要淘汰部分成乳牛和小牛犢，隨著牛肉價格的上漲，該部分也有望為公司提供較好盈利彈性。關(guān)注：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧等。
4、公募基金Q2傳媒板塊配置梳理，游戲、廣告媒介等細分方向加倉明顯
浙商證券研報指出，公募基金Q2傳媒板塊加倉明顯，特別是游戲、廣告媒介等細分方向。
2025Q2傳媒重倉股配置比例為4.11%，環(huán)比上升0.14pcts，高于行業(yè)標準配置比例2.34pcts，明顯高于20年以來平均值（約2.61%）。
傳媒行業(yè)重倉股規(guī)模為1266.42億元，相比2025Q1增加63.68億元，環(huán)比上升5.29%。其中前十大重倉股規(guī)模為1168.86億元，環(huán)比上升4.76%，占行業(yè)整體重倉股規(guī)模的比重為92.3%，環(huán)比下降0.47pcts，集中趨勢平穩(wěn)。
從持倉市值的角度看，2025Q2，傳媒行業(yè)前十大重倉股為騰訊控股、愷英網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒、快手-W、巨人網(wǎng)絡(luò)、ST華通、吉比特、完美世界、光線傳媒、嗶哩嗶哩-W。游戲相關(guān)標的ST華通、吉比特、嗶哩嗶哩-W新進入持倉市值前十。
加倉比較明顯板塊有游戲：巨人網(wǎng)絡(luò)、ST華通、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界等；廣告媒體分眾傳媒；互動媒體及服務(wù)：快手-W、嗶哩嗶哩-W。
持倉產(chǎn)品數(shù)角度來看：騰訊控股依舊是持倉產(chǎn)品數(shù)最多的個股，新進入前十的個股為ST華通、吉比特、嗶哩嗶哩-W；退出前十的個股為神州泰岳、芒果超媒、上海電影。
從持股占流通股比的角度來看：2025Q2，重倉股持股占流通股比例Top10中：環(huán)比新進入個股為完美世界、嗶哩嗶哩-W、盛天網(wǎng)絡(luò)、值得買。
研報來源：
1、開源證券，余汝意，S0790523070002，生物制品行業(yè)深度報告：多發(fā)性硬化，百億美金市場，BTKi發(fā)展前景廣闊。2025年07月30日
2、中信建投，許光坦，S1440523060002，流程設(shè)備“動+靜”結(jié)合、體系龐大，受益于存量設(shè)備更新與煤化工建設(shè)——流程工業(yè)系列深度。2025年07月30日
3、國金證券，張子陽，S1130524120008，牧業(yè)專題二:全球肉牛價格開啟上行，看好牧業(yè)景氣周期。2025年7月29日
4、浙商證券，馮翠婷，S1230525010001，重倉股配置比例環(huán)比上升游戲板塊加倉明顯—— 2025Q2傳媒持倉分析。2025年7月29日
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*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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