工程塑料的“皇冠”， 人形機(jī)器人將大幅拉動PEEK材料市場需求；——0805脫水研報(bào)
2025-08-05 19:45
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、PEEK材料：PEEK材料是人形機(jī)器人理想的輕量化材料，除關(guān)節(jié)、骨架與減速器外，PEEK材料在人形機(jī)器人的諸多其他零部件中亦得到應(yīng)用，市場空間有望顯著提升。
2、數(shù)據(jù)標(biāo)注：東吳證券指出，Scale AI收入持續(xù)高增長，海外大廠和政府需求旺盛，反應(yīng)AI發(fā)展對于高質(zhì)量數(shù)據(jù)剛需。AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)專業(yè)性強(qiáng)，有規(guī)模效應(yīng)，第三方廠商優(yōu)勢顯著。
3、啤酒：廣發(fā)證券認(rèn)為，2025年啤酒企業(yè)主動發(fā)力流通與即時零售渠道，把握行業(yè)變局中的機(jī)遇。同時，除燕京啤酒外其他啤企均完成領(lǐng)導(dǎo)人換屆、開啟新發(fā)展，行業(yè)新周期內(nèi)更應(yīng)關(guān)注需求側(cè)變化，旺季天氣仍需逐月觀察。整體而言，2025年啤酒行業(yè)銷量有望再現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。
4、核聚變：據(jù)IgnitionResearch的預(yù)計(jì)，到2050年可控核聚變行業(yè)將成為一個至少1萬億美元的市場，對應(yīng)超導(dǎo)磁體空間超千億美元，潛在市場規(guī)模龐大。另外，除了可控核聚變以外，超導(dǎo)磁體還在MRI、NMR、感應(yīng)加熱設(shè)備、晶硅生長爐等設(shè)備中有應(yīng)用。
正文：
1、工程塑料的“皇冠”， 人形機(jī)器人將大幅拉動市場需求，這幾家公司正加速國產(chǎn)化突破
PEEK材料是人形機(jī)器人理想的輕量化材料，除關(guān)節(jié)、骨架與減速器外，PEEK材料在人形機(jī)器人的諸多其他零部件中亦得到應(yīng)用，市場空間有望顯著提升。
1）PEEK擁有優(yōu)良的綜合性能，在多個領(lǐng)域可對原有金屬、陶瓷、傳統(tǒng)塑料等材料進(jìn)行替代
PEEK材料耐磨、耐熱、抗腐蝕、可減震、絕緣性高、密度較低質(zhì)量較小，在性能、商業(yè)價(jià)值上都處于工程塑料的“皇冠”位置，目前在汽車制造業(yè)、航空航天業(yè)、工業(yè)制造業(yè)、醫(yī)療行業(yè)得到了廣泛的應(yīng)用。
PEEK比強(qiáng)度突出是輕量化的核心材料，并且在電性能和生物相容性使得應(yīng)用場景較廣，人形機(jī)器人輕量化是下游較大值得關(guān)注的應(yīng)用方向。
2）PEEK生產(chǎn)端壁壘較高，呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”局面
PEEK生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉及大量參數(shù)優(yōu)化和合成操作工藝與技術(shù)訣竅（know-how），需要持續(xù)投入、
長期積累。英國威格斯是全球最大的PEEK生產(chǎn)商，比利時索爾維和德國贏創(chuàng)是前三廠商，目前國內(nèi)中研股份、國恩股份、沃特股份在持續(xù)國產(chǎn)化突破。
3）DFBP是核心原料，產(chǎn)能集中在國內(nèi)
作為PEEK的核心原料，每生產(chǎn)1噸PEEK，需要消耗約0.8噸DFBP單體。
全球DFBP消費(fèi)量從2019年的5,104.54噸增長至2023年的6,646.97噸，期間年復(fù)合增長率為6.82%，并將在2024年至2028年以10.69%的年復(fù)合增長率增長，于2028年達(dá)到11,708.62噸的規(guī)模。海外以威格斯為主，其余產(chǎn)能集中于中國。
4）核心公司
DFBP環(huán)節(jié)：新瀚新材、中欣氟材，PEEK生產(chǎn)環(huán)節(jié)：中研股份、國恩股份、沃特股份，
PEEK加工環(huán)節(jié)：江蘇博云，肇民科技，恒勃股份，唯科科技，富春染織，肯特股份等。
2、Scale AI收入持續(xù)高增長，標(biāo)志著智能數(shù)據(jù)標(biāo)注行業(yè)高歌猛進(jìn)，A股有哪些對標(biāo)公司？
東吳證券指出，Scale AI收入持續(xù)高增長，海外大廠和政府需求旺盛，反應(yīng)AI發(fā)展對于高質(zhì)量數(shù)據(jù)剛需。AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)專業(yè)性強(qiáng)，有規(guī)模效應(yīng)，第三方廠商優(yōu)勢顯著。
1）從標(biāo)注外包到解決方案
Scale AI成立于2016年，主要業(yè)務(wù)可以分為三大類：AI構(gòu)建、AI應(yīng)用和AI評估。Data Engine是公司的核心產(chǎn)品，提供數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)管理、模型評估等服務(wù)。AI應(yīng)用主要包括為國防部打造的Donovan、全棧式的AI開發(fā)平臺Scale Gen AI Platform。AI評估業(yè)務(wù)通過多元化的專家網(wǎng)絡(luò)來執(zhí)行LLM評估和識別風(fēng)險(xiǎn)。公司發(fā)展經(jīng)歷了從早期類似“勞動力成本套利”的純?nèi)斯?biāo)注，到強(qiáng)化AI標(biāo)注能力，落地AI大模型廠商和政府客戶，目前已經(jīng)和政府、頭部大廠深入合作。
公司2022年收入為2.9億美元，2024年已達(dá)到8.7億美元。公司2024年毛利率為49%，EBITDA虧損超過1.5億美元，尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。公司預(yù)計(jì)2025年收入達(dá)到20億美元，并實(shí)現(xiàn)EBITDA盈利，2026年銷售額接近40億美元。公司訂單主要來自大廠和政府。公司部分高管具備政府背景，2020年以來，公司多次獲得百萬美元級以上的美國國防部訂單。
2025年6月，Scale AI宣布已獲得一筆來自MetaPlatforms的重大投資，相應(yīng)投資令該公司估值達(dá)到290億美元，在獲得投資的同時，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官AlexandrWang將加入Meta。Meta此次支付了143億美元?？蛻羝毡閾?dān)心，在數(shù)據(jù)標(biāo)注過程中泄露的專有數(shù)據(jù)與技術(shù)路線給Meta這一競爭對手，如谷歌已計(jì)劃停止合作。
2）Scale AI啟示：質(zhì)量優(yōu)先、價(jià)值鏈延伸、保持中立
質(zhì)量優(yōu)先：Scale AI和SurgeAI的成功都離不開對于交付數(shù)據(jù)質(zhì)量的把控。Surge AI創(chuàng)始人Edwin Chen在最近采訪中用圖像拉框和寫詩來類比兩類數(shù)據(jù)標(biāo)注。前者是否專家進(jìn)行都不會有太大差異，而職業(yè)作家和普通人寫詩的質(zhì)量水平差異非常大。生成式AI時代所需要的數(shù)據(jù)質(zhì)量沒有上限。未來AI訓(xùn)練需要的數(shù)據(jù)會越來越復(fù)雜，如強(qiáng)化學(xué)習(xí)環(huán)境，環(huán)境中的軌跡通常非常豐富且漫長，并且需要多個獎勵信號。
價(jià)值鏈延伸：以AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)為核心，可以提供包括自動標(biāo)注平臺、模型評估等多項(xiàng)附加產(chǎn)品和服務(wù)，并且可以向下游應(yīng)用落地延伸。參考Scale AI，尤其是面向政府客戶這類對數(shù)據(jù)安全性極其敏感的客戶時，需要在客戶側(cè)部署標(biāo)注平臺，并可以延伸到應(yīng)用服務(wù)。
保持中立：在合作中，客戶通常會與Scale AI共享包括專有數(shù)據(jù)和產(chǎn)品原型在內(nèi)的商業(yè)機(jī)密，數(shù)據(jù)保密對于客戶尤為重要，因此數(shù)據(jù)服務(wù)商應(yīng)該盡可能保持中立立場，加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全管理。
對標(biāo)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)：海天瑞聲、深桑達(dá)A。
3、行業(yè)銷量弱復(fù)蘇，啤酒板塊的噸價(jià)放緩、分紅提升、短中期邏輯如何理解？
廣發(fā)證券認(rèn)為，2025年啤酒企業(yè)主動發(fā)力流通與即時零售渠道，把握行業(yè)變局中的機(jī)遇。同時，除燕京啤酒外其他啤企均完成領(lǐng)導(dǎo)人換屆、開啟新發(fā)展，行業(yè)新周期內(nèi)更應(yīng)關(guān)注需求側(cè)變化，旺季天氣仍需逐月觀察。整體而言，2025年啤酒行業(yè)銷量有望再現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。
其研報(bào)對行業(yè)關(guān)注的三個焦點(diǎn)問題進(jìn)行了解讀。
1）噸價(jià)增速放緩
噸價(jià)增長放緩并非首次，復(fù)盤過去噸價(jià)增速與通脹息息相關(guān)，由于行業(yè)穩(wěn)定競爭格局與企業(yè)的提價(jià)能力和意愿，行業(yè)過去毛利率和毛銷差的穩(wěn)定提升與噸價(jià)無關(guān)，噸價(jià)表現(xiàn)的核心影響因素在成本，成本上行期將放大噸價(jià)增長彈性，同時“表觀高成長性”作為噸價(jià)高增的副產(chǎn)物，更被資本市場所追捧。
2025年啤酒行業(yè)噸價(jià)仍將保持與2024年相同的低速增長態(tài)勢，不排除部分企業(yè)噸價(jià)下行，而費(fèi)用率整體穩(wěn)定。
2）現(xiàn)金流&分紅
高分紅是啤酒行業(yè)的必然選擇。成長性弱化，價(jià)值屬性理應(yīng)增長，從必要性來看，分紅有助于ROE不被現(xiàn)金攤薄，同時避免理財(cái)收益下行的擾動。
從可行性角度來看，歷史表現(xiàn)來看啤酒內(nèi)生現(xiàn)金足夠進(jìn)行高比例甚至100%分紅，重啤過去持續(xù)100%分紅也并未顯著損害公司現(xiàn)金儲備。
3）短中長期啤酒投資價(jià)值分析
短期：月度行業(yè)產(chǎn)量增速對啤酒指數(shù)漲跌幅具備較強(qiáng)指導(dǎo)意義，而季度漲跌幅復(fù)盤則顯示Q2和Q4是啤酒投資的核心窗口期；
中期：通脹周期啤酒板塊投資回報(bào)更佳，考慮到上市公司提升分紅的潛力，假設(shè)未來分紅率提升至80-100%，對應(yīng)啤酒企業(yè)市盈率“估值底”約為16-20倍；
遠(yuǎn)期：關(guān)注第二曲線發(fā)展情況。如燕啤與重啤推出飲料業(yè)務(wù)，珠啤區(qū)域內(nèi)代理白酒銷售，青啤擬收購地方知名黃酒品牌強(qiáng)化資源復(fù)用等等。
整體而言，啤酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯當(dāng)前正從供給側(cè)走向需求側(cè)，供給側(cè)邏輯保障了分紅與企業(yè)盈利的穩(wěn)定性，從股息率視角下啤酒龍頭具備較強(qiáng)配置價(jià)值，需求側(cè)邏輯則為行業(yè)的成長性加碼，傳統(tǒng)大單品放量與新口味化機(jī)會共存。
關(guān)注自身改革與U8大單品放量帶來顯著成長性的燕京啤酒，股息率視角下關(guān)注具備較高配置性價(jià)比的青島啤酒股份、重慶啤酒和華潤啤酒，關(guān)注珠江啤酒基地市場競爭格局變化帶來的新成長機(jī)遇。
4、超導(dǎo)磁體應(yīng)用前景廣闊，有望充分受益于可控核聚變的商業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展期
中銀證券指出，隨著技術(shù)的不斷突破，尤其是高溫超導(dǎo)材料的大規(guī)模應(yīng)用，可控核聚變商業(yè)化漸行漸近，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展期，超導(dǎo)磁體作為磁約束可控核聚變裝置的核心部件有望充分受益。
1）核聚變被視為人類理想的終極能源，其中托卡馬克裝置最具商業(yè)化潛力
核聚變是幾個較輕的原子核結(jié)合成一個較重的原子核,實(shí)現(xiàn)將質(zhì)量轉(zhuǎn)化為能量的過程。核聚變因其燃料資源豐富、能量密度大、清潔無污染、安全性高等突出的優(yōu)點(diǎn)，被視為人類理想的終極能源。
目前，磁約束聚變能量約束時間長、技術(shù)成熟度高、工程可行性強(qiáng)，是實(shí)現(xiàn)聚變能開發(fā)的最有效途徑，其中又以托卡馬克裝置最為成熟，是目前最為主流的可控核聚變裝置，也是最有可能首先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的技術(shù)路線之一。根據(jù)IAEA的統(tǒng)計(jì)，截至2024年中，全球共有159個核聚變項(xiàng)目，其中托卡馬克裝置79個，占比接近50%。
2）磁體是磁約束聚變裝置的核心部件，超導(dǎo)助力商業(yè)化加速實(shí)現(xiàn)
在磁約束可控核聚變裝置中，產(chǎn)生約束磁場的磁體系統(tǒng)扮演著核心角色，其磁場強(qiáng)度與均勻性對于整個裝置的性能與效率均有著重要影響，以ITER項(xiàng)目為例，磁體系統(tǒng)是其最大成本項(xiàng)，成本占比達(dá)到28.0%。
早期的托卡馬克裝置采用的磁體材料為銅導(dǎo)體，銅導(dǎo)體的發(fā)熱問題導(dǎo)致了磁約束核聚變無法長時間穩(wěn)態(tài)運(yùn)行，后續(xù)隨著超導(dǎo)體的引入，尤其是高溫超導(dǎo)的應(yīng)用，由于超導(dǎo)體的零電阻效應(yīng)，且承載電流密度更高有利于建造更加緊湊、更高場強(qiáng)的聚變裝置，能夠有效改善長脈沖穩(wěn)態(tài)運(yùn)行，大大提升聚變能源的轉(zhuǎn)化效率與能源輸出，同時讓成本持續(xù)下降，顯著加快了可控核聚變商業(yè)化落地的預(yù)期。
3）超導(dǎo)磁體的材料制備與繞制工藝是關(guān)鍵，高溫超導(dǎo)磁體制備壁壘較高
低溫超導(dǎo)材料發(fā)展較早，目前已經(jīng)形成系統(tǒng)的商業(yè)化生產(chǎn)，而高溫超導(dǎo)材料發(fā)展起步較晚，制備技術(shù)較為復(fù)雜，目前高溫超導(dǎo)體正處于提升性能和突破應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)初期階段，在這個過程中，高性能高溫超導(dǎo)材料的批量化制備成為關(guān)鍵基礎(chǔ)。而且將超導(dǎo)材料制作成磁體過程，需要完成超導(dǎo)材料的焊接、繞制等工藝流程，尤其是高溫超導(dǎo)磁體的生產(chǎn)，工藝復(fù)雜，技術(shù)壁壘較高。
4）超導(dǎo)磁體應(yīng)用前景廣闊，有望充分受益于可控核聚變的商業(yè)化
若核聚變完全商業(yè)化，根據(jù)IgnitionResearch的預(yù)計(jì)，到2050年可控核聚變行業(yè)將成為一個至少1萬億美元的市場，對應(yīng)超導(dǎo)磁體空間超千億美元，潛在市場規(guī)模龐大。另外，除了可控核聚變以外，超導(dǎo)磁體還在MRI、NMR、感應(yīng)加熱設(shè)備、晶硅生長爐等設(shè)備中有應(yīng)用，隨著超導(dǎo)磁體的應(yīng)用逐步拓展，超導(dǎo)磁體的應(yīng)用前景廣闊。
關(guān)注具備超導(dǎo)磁體制造能力的相關(guān)上市公司，對標(biāo)聯(lián)創(chuàng)光電、西部超導(dǎo)、精達(dá)股份（上海超導(dǎo)）、永鼎股份等。
研報(bào)來源：
1、中郵證券，張澤亮，S1340523100003，PEEK：工程塑料的“皇冠”，人形機(jī)器人提需求。2025年8月4日
2、東吳證券，王紫敬，S0600521080005，計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告：Scale AI，AI時代賣水人。2025年08月04日
3、廣發(fā)證券，符蓉，S0260523120002，如何看待2025年的啤酒行業(yè)？2025年8月4號
4、中銀國際，陶波，S1300520060002，機(jī)械設(shè)備行業(yè)核聚變系列報(bào)告—超導(dǎo)磁體：可控核聚變商業(yè)化加速實(shí)現(xiàn)，超導(dǎo)磁體未來應(yīng)用前景廣闊。2025年08月05日
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