密集催化期來臨！機(jī)器人將迎1-10時刻，產(chǎn)業(yè)鏈確定性方向都梳理出來了；券商預(yù)計谷歌TPU出貨預(yù)期上修，OCS光交換機(jī)在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用前景廣闊——1106脫水研報
2025-11-06 19:45
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】
摘要：
1、機(jī)器人：人形機(jī)器人量產(chǎn)時刻已至，2026年隨著特斯拉、宇樹、智元等產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)首次進(jìn)入萬臺級規(guī)?；圃祀A段。板塊將復(fù)刻電池、新能源車在2015-2017年的初期放量行情，進(jìn)入“水草豐美”的收獲期。核心公司包括拓普集團(tuán)、五洲新春、萬向錢潮等等。
2、OCS光交換機(jī)：中泰證券研報指出，谷歌全面布局芯片（TPU）-網(wǎng)絡(luò)(OCS)-模型(Gemini)-應(yīng)用(云計算/搜索/廣告等)，自研TPU芯片實現(xiàn)跨越式發(fā)展，Gemini模型能力全球領(lǐng)先，需要重視谷歌算力需求的高增長以及AI硬件創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。如中際旭創(chuàng)（谷歌光模塊主供應(yīng)商，海外子公司TeraHop推出硅光子OCS交換機(jī)）；長芯博創(chuàng)（谷歌鏈光器件供應(yīng)商）；騰景科技（ OCS產(chǎn)品種類多，且在多種方案都有應(yīng)用）。
3、MIM：在人形機(jī)器人追求“輕量化+高性能”的背景下，MIM有望成為繼PEEK之后的下一代核心工藝，其潛在應(yīng)用場景覆蓋減速器齒輪、靈巧手關(guān)節(jié)、傳感器外殼等關(guān)鍵部件，單機(jī)價值量或達(dá)數(shù)千元。中國在全球MIM行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，最核心的三家公司是：通聯(lián)精密、東睦股份、海昌新材。
4、景區(qū)：景區(qū)行業(yè)三季度業(yè)績梳理，自然景區(qū)優(yōu)于人造景區(qū)，順應(yīng)需求趨勢與外延并購的景區(qū)增長突出。如長白山（暑期避暑游&盜墓筆記IP）、九華旅游（祈福屬性）、祥源文旅（外延并購增量）Q3增速居前。部分景區(qū)展現(xiàn)更強(qiáng)主觀能動性，如峨眉山關(guān)停演藝項目優(yōu)化利潤率水平，黃山旅游優(yōu)化門票優(yōu)惠政策降低免票人數(shù)占比，均發(fā)布中期分紅回報資本市場。
正文：
1、密集催化期來臨！機(jī)器人將迎1-10時刻，產(chǎn)業(yè)鏈確定性最強(qiáng)的方向都梳理出來了
人形機(jī)器人量產(chǎn)時刻已至，2026年隨著特斯拉、宇樹、智元等產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)首次進(jìn)入萬臺級規(guī)模化制造階段。板塊將復(fù)刻電池、新能源車在2015-2017年的初期放量行情，進(jìn)入“水草豐美”的收獲期。
1）海內(nèi)外共振，人形機(jī)器人即將開啟“1-10”時刻
特斯拉方面，V3有望于2026Q1開啟批量制造
11月6號股東大會馬斯克有望放出最新V2.5和V3混合的機(jī)器人視頻，展示軟硬件方面的最新進(jìn)展，并給出更積極的預(yù)期。
開源證券對特斯拉機(jī)器人后續(xù)節(jié)奏展望：
12月中旬V3圖紙有望凍結(jié)，同時推動供應(yīng)鏈加速國內(nèi)+海外產(chǎn)能建設(shè)
2026年2月底到3月量產(chǎn)版本定型并批量下單
2026年8月供應(yīng)商確定，開啟大規(guī)模制造準(zhǔn)備
2026年3-8月硬件收斂，技術(shù)路線確定
2026年10量產(chǎn)，機(jī)器人開始規(guī)模化走下產(chǎn)線
國產(chǎn)機(jī)器人新勢力資本化加速，宇樹、智元、樂聚申報IPO在即。同時，小米、小鵬、塞力斯紛紛入局，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“臨門一腳“時刻。
2026年隨著特斯拉、宇樹、智元等產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)首次進(jìn)入萬臺級規(guī)?；圃祀A段。
未來5-10年，人形機(jī)器人有望重塑制造業(yè)、服務(wù)業(yè)乃至家庭生活，成為繼智能手機(jī)、新能源汽車后的下一代通用平臺。幫助AI產(chǎn)業(yè)鏈完成閉環(huán)，有望成為人類歷史上首個超過“汽車的價X手機(jī)的量”的現(xiàn)象級產(chǎn)品，將是未來10-20年最具成長性和顛覆性的黃金賽道。
板塊將復(fù)刻電池、新能源車在2015-2017年的初期放量行情，進(jìn)入“水草豐美”的收獲期。
2）聚焦“供應(yīng)鏈確定性”和“技術(shù)升級”
①線性執(zhí)行器：強(qiáng)確定性方向：無框力矩電機(jī)+行星滾柱絲杠→升級方向：滾珠絲杠（部分）
②旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器：強(qiáng)確定性方向：無框力矩電機(jī)+諧波減速器→升級方向：行星或擺線等新型減速器（部分）
③靈巧手：強(qiáng)確定性方向：直驅(qū)（微型滾珠絲杠+微電機(jī)（無刷、空心杯）+齒輪箱+腱繩）+輕量化結(jié)構(gòu)件→升級方向：微型無框力矩電機(jī)+微型滾珠絲杠一體化+輕量化結(jié)構(gòu)件
④電機(jī)：強(qiáng)確定性方向：無框力矩電機(jī)（身體）+無刷電機(jī)+機(jī)空心杯電機(jī)→技術(shù)升級方向：微型無框力矩電機(jī)
⑤傳感器：強(qiáng)確定性方向：力矩傳感器、編碼器→技術(shù)升級方向：視觸覺傳感器
⑥輕量化：強(qiáng)確定性方向：peek材料+金鋁鎂合金→技術(shù)升級方向：液態(tài)金屬
⑦軸承：強(qiáng)確定性方向：4種軸承→技術(shù)升級方向：國產(chǎn)替代+薄壁交叉滾子軸承
⑧設(shè)備：“鏟子股”賽道，充分受益于零部件大規(guī)模制造，海內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)帶來的“高速增長需求”，未來2年有望迎來業(yè)績彈性。
3）產(chǎn)業(yè)鏈核心公司
（一）T鏈：尋找確定性，握把握“訂單”+“海內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)””+“技術(shù)升級”三大核心
①關(guān)節(jié)總成：拓普集團(tuán)、三花智控、震?？萍肌y輪股份
②靈巧手：五洲新春、拓普集團(tuán)、震?？萍肌⒄憬瓨s泰
③絲杠：五洲新春、震裕科技、恒立液壓
④減速器：隆盛科技
⑤電機(jī)：信質(zhì)集團(tuán)、德昌股份、偉創(chuàng)電氣
⑥輕量化：唯科科技、星源卓鎂
⑦結(jié)構(gòu)件：藍(lán)思科技
⑧軸承：萬向錢潮、五洲新春
⑨手部觸覺：日盈電子
⑩表面保護(hù)材料：恒輝安防
（二）國內(nèi)頭部：頭部生態(tài)
①賽力斯鏈：賽力斯、隆盛科技；②宇樹：濤濤車業(yè)；③其他國內(nèi)核心：震?？萍?、雷迪克；④樂聚機(jī)器人：兆豐股份。
2、券商預(yù)計谷歌TPU出貨預(yù)期上修，OCS光交換機(jī)在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用前景廣闊
中泰證券研報指出，谷歌全面布局芯片（TPU）-網(wǎng)絡(luò)(OCS)-模型(Gemini)-應(yīng)用(云計算/搜索/廣告等)，自研TPU芯片實現(xiàn)跨越式發(fā)展，Gemini模型能力全球領(lǐng)先，需要重視谷歌算力需求的高增長以及AI硬件創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。
谷歌2025Capex上調(diào)至910-930億，capex營收比與經(jīng)營性現(xiàn)金流占比，相比其他CSP具備提升潛力，預(yù)計2026年將繼續(xù)加大資本投入。
旗下Gemini月活躍用戶已超6.5億，每月處理Token總量一年內(nèi)增長超過20倍。谷歌云營收及占比持續(xù)提高，AI拉動下需求強(qiáng)勁在手訂單充足。
早期谷歌數(shù)據(jù)中心使用Clos拓?fù)浼軜?gòu)，在自研TPU集群Jupiter/Apollo架構(gòu)中引入OCS替代脊交換機(jī)，據(jù)SemiAnalysis，谷歌的OCS定制化網(wǎng)絡(luò)使其整個網(wǎng)絡(luò)的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，數(shù)據(jù)流完成時間縮短了10%，網(wǎng)絡(luò)宕機(jī)時間減少50倍，且資本開支減少30%。
目前谷歌TPUV7Ironwood即將全面上市，開始配置1.6T光模塊，OCS主要采用MEMS和液晶方案，其核心部件MEMS陣列、光纖陣列、發(fā)射/接收模組及其光學(xué)器件、釩酸釔晶體、光模塊、環(huán)形器、光源等供應(yīng)商均有望受益。OCS主要包括MEMS、液晶、壓電、硅光波導(dǎo)四種方案，其中MEMS和液晶方案應(yīng)用進(jìn)展較快，其他方案也在技術(shù)優(yōu)化。英偉達(dá)等也在探索OCS應(yīng)用，考慮到OCS的性能優(yōu)勢，隨著技術(shù)方案的成熟，未來在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用前景廣闊。
中泰證券預(yù)計谷歌TPUv7將在2026年上量，成為出貨主力，2027年出后TPUv8/v9/10等將繼續(xù)迭代帶動出貨量提升。據(jù)市場調(diào)研，2026年AISC芯片總出貨量約為570萬顆，其中谷歌TPU出貨300萬顆，市占率過半。10月24日，谷歌與Anthropic再次簽訂數(shù)百億美元100萬只谷歌定制TPU芯片的合作協(xié)議，預(yù)計2026年TPU出貨有望達(dá)到400萬顆以上。
關(guān)注中際旭創(chuàng)、長芯博創(chuàng)等谷歌光模塊、光器件供應(yīng)商以及騰景科技、德科立等OCS公司。
3、輕量化+高性能，人形機(jī)器人將成MIM增量最大的市場，單機(jī)價值量或達(dá)數(shù)千元
在人形機(jī)器人追求“輕量化+高性能”的背景下，MIM有望成為繼PEEK之后的下一代核心工藝，其潛在應(yīng)用場景覆蓋減速器齒輪、靈巧手關(guān)節(jié)、傳感器外殼等關(guān)鍵部件，單機(jī)價值量或達(dá)數(shù)千元。
1）金屬注射成形（MIM）：代表未來的先進(jìn)制造技術(shù)
MIM是一種融合傳統(tǒng)粉末冶金與現(xiàn)代塑料注射成形技術(shù)的“近凈成形”工藝，被譽(yù)為“當(dāng)今最熱門的零部件成形技術(shù)”。
MIM通過將微米級金屬粉末與粘結(jié)劑混合注射成形，再經(jīng)脫脂、燒結(jié)等工藝，可生產(chǎn)公差±0.2%、材料利用率超95%的復(fù)雜金屬零件。
MIM特別適用于生產(chǎn)小型、復(fù)雜的部件，MIM產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋了消費(fèi)電子、汽車工業(yè)、醫(yī)療器械、五金工具等多個行業(yè)。
隨著人形機(jī)器人、AI智能硬件等新興領(lǐng)域的發(fā)展，MIM的應(yīng)用版圖正在不斷擴(kuò)張。
2）MIM全球市場規(guī)模逾40億美元，年復(fù)合增長率超過10%
根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2024年全球MIM市場銷售額達(dá)到44.05億美元，預(yù)計2025年市場規(guī)模為48.29億美元，并于2031年達(dá)到88.77億美元，2025-2031期間年復(fù)合增長率CAGR）為10.7%。
中國在全球MIM行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，不僅是全球最大的MIM市場，也是最大的MIM技術(shù)提供方，占全球市場份額超過40%。
根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年中國MIM市場規(guī)模約為95億元，2015-2023期間復(fù)合增長率為8.77%，預(yù)計2024年中國MIM市場規(guī)模增長至108.5億元，同比增長14.2%。
中國MIM市場高度集中于消費(fèi)電子領(lǐng)域合計占比超過70%），市場規(guī)模受3C行業(yè)更新需求的提振。
3）機(jī)器人打開MIM應(yīng)用新藍(lán)海，更具潛力的增長曲線正在形成
隨著人形機(jī)等新興領(lǐng)域的崛起，MIM技術(shù)的應(yīng)用版圖正在快速擴(kuò)張。
在人形機(jī)器人追求“輕量化+高性能”的背景下，MIM有望成為繼PEEK之后的下一代核心工藝，其潛在應(yīng)用場景覆蓋減速器齒輪、靈巧手關(guān)節(jié)、傳感器外殼等關(guān)鍵部件，單機(jī)價值量或達(dá)數(shù)千元。
靈巧手：MIM可應(yīng)用于微型齒輪、連接件等生產(chǎn)，解決量產(chǎn)難題。特斯拉OptimusGen3自由度提升至22個，輕量化、高效加工成為量產(chǎn)關(guān)鍵。采用MIM生產(chǎn)微型齒輪等，提升效率、降低成本的同時兼顧物理性能，解決靈巧手制造痛點。
減速器：MIM可加工出復(fù)雜薄壁、高強(qiáng)度、高硬度齒輪。如用MIM制造諧波減速器柔輪，能一體化成形復(fù)雜薄壁結(jié)構(gòu)，厚度能進(jìn)一步下降，減重的同時能保持較高抗拉強(qiáng)度。
傳感器外殼/電機(jī)零部件：一體化形成適配輕量化迭代方向。MIM工藝能夠提供高精度、高一致性的傳感器外殼解決方案，也有望一體化成形電機(jī)零部件，減少裝配誤差，適配電機(jī)輕量化的迭代方向。
4）核心公司
①統(tǒng)聯(lián)精密：公司專業(yè)從事高精度、高密度、形狀復(fù)雜、外觀精美的精密零部件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。目前，公司具有金屬粉末注射成形（MIM）、高精密線切割成形、高精密車銑復(fù)合成形、高速連續(xù)沖壓成形、高精密數(shù)控機(jī)械加工、高精密激光加工等多樣化精密零部件制造能力。
此外，公司結(jié)合未來行業(yè)的發(fā)展趨勢，在鈦合金等新型輕質(zhì)材料及3D打印、半固態(tài)壓鑄、液態(tài)金屬等新技術(shù)的應(yīng)用方面，積極進(jìn)行技術(shù)儲備與產(chǎn)能布局。
②東睦股份：公司作為中國粉末冶金新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，是世界領(lǐng)先的粉末壓制成形制造企業(yè)，是中國領(lǐng)先的軟磁復(fù)合材料SMC制造企業(yè)，也是中國領(lǐng)先的金屬注射成形MIM制造企業(yè)，前身為成立于1958年的國營企業(yè)——寧波粉末冶金廠。
公司以P&S、SMC和MIM三大新材料技術(shù)平臺為基石，致力于為新能源和高端制造提供最優(yōu)新材料解決方案及增值服務(wù)。
③海昌新材：公司是國內(nèi)重要的專注于粉末冶金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，也是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，公司自2001年成立以來，專注于電動工具、汽車含新能源汽車、辦公設(shè)備、智能家電及其他新興領(lǐng)域高精密粉末冶金制品的設(shè)計、生產(chǎn)銷售和技術(shù)服務(wù)。
公司主要產(chǎn)品有齒輪、軸承、結(jié)構(gòu)件、齒輪箱、鏈輪、轉(zhuǎn)子、偏心凸輪、擺臂等1500余種粉末冶金零部件，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至墨西哥、匈牙利、巴西、美國、捷克、英國、德國等歐美國家和印度、日本、菲律賓、馬來西亞等亞洲國家。
4、景區(qū)行業(yè)三季報梳理，冰雪、銀發(fā)、祈福等細(xì)分景氣方向
國信證券研報對景區(qū)行業(yè)三季報業(yè)績進(jìn)行了梳理，整理來看，自然景區(qū)優(yōu)于人造景區(qū)，順應(yīng)需求趨勢與外延并購的景區(qū)增長突出，其他景區(qū)營銷投放加大擾動利潤。
如長白山（暑期避暑游&盜墓筆記IP）、九華旅游（祈福屬性）、祥源文旅（外延并購增量）Q3增速居前；部分景區(qū)展現(xiàn)更強(qiáng)主觀能動性，如峨眉山關(guān)停演藝項目優(yōu)化利潤率水平，黃山旅游優(yōu)化門票優(yōu)惠政策降低免票人數(shù)占比，均發(fā)布中期分紅回報資本市場；此外，不同于名山大川自帶IP，天目湖、宋城演藝應(yīng)對市場競爭積極作為，但內(nèi)卷環(huán)境下營銷費(fèi)用增長擾動利潤表現(xiàn)。
后續(xù)展望，優(yōu)選冰雪、銀發(fā)、祈福等景氣方向。
一是順應(yīng)消費(fèi)趨勢方向且有內(nèi)生增長標(biāo)的，長白山高鐵通車與再融資項目建設(shè)打造一年冰雪避暑雙旺季，祈福標(biāo)的峨眉山、九華旅游均逐步推進(jìn)新索道擴(kuò)建，黃山北海賓館與東黃山建設(shè)開發(fā)增量，三峽旅游順應(yīng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)與入境游趨勢拓展省際游輪增量。
二是外部資產(chǎn)整合。關(guān)注祥源文旅通過集團(tuán)資產(chǎn)、外部并購等方式走出差異化成長路徑，西域旅游為新疆境內(nèi)唯一國有旅游上市平臺預(yù)計后續(xù)資產(chǎn)整合進(jìn)程。
研報來源：
1、開源證券，孟鵬飛，S0790522060001，人形機(jī)器人的2026：“1-10”時刻開啟。2025年11月4日
2、中泰證券，陳寧玉，S0740517020004，谷歌鏈專題：AI全棧式創(chuàng)新，TPU+OCS共塑下一代智算網(wǎng)絡(luò)。2025年11月05日
3、國盛證券，張一鳴，S0680522070009，MIM在機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用前瞻。2025年11月5日
4、國信證券，曾光，S0980511040003，社服行業(yè)財報總結(jié)暨11月投資策略：基本面與持倉筑底，看好板塊布局窗口期。2025年11月5日
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