產(chǎn)業(yè)化進程加速，這個行業(yè)年底有三大催化，率先受益的設(shè)備環(huán)節(jié)有望搶跑；AI基建核心卡位環(huán)節(jié)，美國改變?nèi)彪姷氖走x，海外需求激增——1112脫水研報
2025-11-12 19:48
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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摘要：
1、固態(tài)電池：行業(yè)中期審查已于本周開始，預(yù)計將于12月出結(jié)果。接下來的核心催化：政策端：工信部25年12月審查結(jié)束后，有望發(fā)布第二批補貼（預(yù)計大幾十億），支持頭部電池廠從中試線到量產(chǎn)線建設(shè)；電芯端：頭部大廠中試線良率持續(xù)提升，年底開啟路測；開啟GWh級設(shè)備招標(biāo)采購；預(yù)計26年初產(chǎn)品進展發(fā)布；應(yīng)用端：26年初，有望有全固態(tài)電池的車上工信部最新一批目錄。關(guān)注全固態(tài)電池設(shè)備整線供應(yīng)商先導(dǎo)智能、固態(tài)電池全環(huán)節(jié)設(shè)備頭部公司贏合科技、利元亨、海目星。
2、燃?xì)廨啓C：在AI發(fā)展大幅提升全球電力需求的背景下，燃?xì)廨啓C因具備建設(shè)周期與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期相恰、燃料成本低、性能突出等優(yōu)勢，市場需求持續(xù)增長。燃?xì)廨啓C和航空發(fā)動機同根同源，海外燃機公司已將緊迫的擴產(chǎn)壓力傳遞至中國的航空發(fā)動機零部件公司。重點關(guān)注在燃機葉片、鑄鍛件領(lǐng)域出口占比高、開始擴產(chǎn)的公司（萬澤股份、航宇科技、應(yīng)流股份、三角防務(wù)）。
3、二片罐：二片罐行業(yè)市場份額進一步向頭部企業(yè)集中，CR3提升至接近八成。此外，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)反內(nèi)卷意愿增強，國內(nèi)二片罐產(chǎn)能有望停止凈增長，供給拐點已顯，二片罐價格有望終止下滑趨勢，帶動企業(yè)盈利能力修復(fù)，若鋁價保持不變，二片罐價格每提高0.01元，單位凈利增長約45%。核心公司包括：寶鋼包裝、奧瑞金、昇興股份。
4、鋼鐵：西芒杜項目的正式投產(chǎn)、中資在鐵礦定價結(jié)算層面話語權(quán)的提升，有望使得鋼鐵行業(yè)成本端邊際利好加速兌現(xiàn)，或?qū)⒔档弯撈笊a(chǎn)成本釋放盈利空間。核心公司包括南鋼股份、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、三鋼閩光等。
正文：
1、周內(nèi)正式開始中審的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)化進程加速，年底還有三大催化，率先受益的設(shè)備環(huán)節(jié)有望搶跑
根據(jù)一線調(diào)研，固態(tài)電池中期審查已于本周開始，預(yù)計將于12月出結(jié)果。國內(nèi)頭部廠商循環(huán)性能、能量密度等都遠超海外公司水平。
興業(yè)證券總結(jié)行業(yè)接下來的核心催化為：
政策端：工信部25年12月審查結(jié)束后，有望發(fā)布第二批補貼（預(yù)計大幾十億），支持頭部電池廠從中試線到量產(chǎn)線建設(shè)。
電芯端：頭部大廠中試線良率持續(xù)提升，年底開啟路測；開啟GWh級設(shè)備招標(biāo)采購；預(yù)計26年初產(chǎn)品進展發(fā)布。
應(yīng)用端：26年初，有望有全固態(tài)電池的車上工信部最新一批目錄。
興業(yè)證券指出，伴隨頭部電池廠新一輪招標(biāo)&全固態(tài)中試線落地，頭部鋰電設(shè)備廠商&具備核心環(huán)節(jié)研發(fā)能力的稀缺標(biāo)的有望勝出。
1）固態(tài)電池性能優(yōu)異&下游應(yīng)用廣泛，海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)化進程加速
固態(tài)電池與液態(tài)電池的本質(zhì)區(qū)別在于電解質(zhì)的形態(tài)，全固態(tài)電池具備能量密度高、安全性好、簡化PACK設(shè)計等優(yōu)勢。
當(dāng)前固態(tài)電解質(zhì)不同技術(shù)路線各有優(yōu)劣，硫化物因高離子電導(dǎo)率以及優(yōu)異的綜合性能成為主要路線。正負(fù)極材料路線基本確定，正極當(dāng)前仍為三元高鎳，未來向高鎳、富鋰、硫發(fā)展；負(fù)極短中期選用硅碳路線，長期向鋰金屬迭代。
產(chǎn)業(yè)端，國內(nèi)頭部電池廠商明確2027年為小批量關(guān)鍵節(jié)點，能量密度規(guī)劃基本達到400Wh/Kg。歐美電池廠雖然以初創(chuàng)企業(yè)為主，但商業(yè)化進程較快，預(yù)計2030年之前實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，日韓電池廠主攻硫化物路線，部分企業(yè)2027-2028年有望量產(chǎn)。整車廠方面，國內(nèi)外均預(yù)期2025-2026年密集路試，2027年逐漸量產(chǎn)。
政策端，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)加碼，國內(nèi)國資委、工信部、發(fā)改委先后出臺重大項目支持固態(tài)電池發(fā)展，明確25年底關(guān)鍵節(jié)點。
2）固態(tài)電池工藝和設(shè)備變化較大，主要聚焦前段&中段
前段：設(shè)備變化最大，主要體現(xiàn)在極片制造+固態(tài)電解質(zhì)成膜工藝。若采用干法工藝，則不再需要烘干、溶劑回收設(shè)備，輥壓設(shè)備需求升級，增加干混、纖維化設(shè)備。
中段：疊片+等靜壓+膠框印刷取代傳統(tǒng)液態(tài)電池卷繞工藝，確保固態(tài)電解質(zhì)與電極之間緊密接觸，取消注液設(shè)備；
后段：由于固態(tài)電解質(zhì)的高離子電導(dǎo)率需求和固固界面接觸問題，化成分容轉(zhuǎn)向高壓化成分容。
3）國內(nèi)固態(tài)電池設(shè)備公司梳理
關(guān)注全固態(tài)電池設(shè)備整線供應(yīng)商先導(dǎo)智能、固態(tài)電池全環(huán)節(jié)設(shè)備頭部公司贏合科技、利元亨、海目星。關(guān)注固態(tài)激光焊接設(shè)備商聯(lián)贏激光、激光制痕絕緣+UV噴涂設(shè)備廠商德龍激光、后段高壓化成分容設(shè)備龍頭杭可科技、干法輥壓設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)納科諾爾。
先導(dǎo)智能：新能源設(shè)備龍頭，打通全固態(tài)量產(chǎn)整線；
贏合科技：布局固態(tài)前段設(shè)備，中試線已出貨；
納科諾爾：固態(tài)輥壓設(shè)備領(lǐng)軍者，先發(fā)優(yōu)勢顯著；
聯(lián)贏激光：激光焊接設(shè)備龍頭，受益于固態(tài)電池價值量提升；
海目星：激光設(shè)備平臺化企業(yè)，固態(tài)電池設(shè)備業(yè)務(wù)漸入佳境；
利元亨：全固態(tài)設(shè)備布局完善，頭部車企整線項目交付完畢；
杭可科技：后段設(shè)備龍頭，卡位優(yōu)勢明顯；
宏工科技：物料自動化系統(tǒng)供應(yīng)商，積極布局干混/纖維化固態(tài)技術(shù)；
德龍激光：精密激光加工設(shè)備廠商，布局固態(tài)激光類設(shè)備。
2、AI基建核心卡位環(huán)節(jié)，美國改變?nèi)彪姷氖走x，海外需求激增，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能緊缺部件有望核心受益
事件：
據(jù)萬澤股份官微，2025年11月10日，西門子能源全球燃機業(yè)務(wù)燃燒室采購、質(zhì)量及材料團隊負(fù)責(zé)人到訪上海萬澤精密鑄造有限公司。雙方合作項目進展順利，正在進行認(rèn)證或已進入批產(chǎn)階段的10多個關(guān)鍵燃燒室結(jié)構(gòu)部件合格率較年初顯著提升，產(chǎn)品交付節(jié)點也大幅提前。
據(jù)萬澤股份披露，西門子能源燃機業(yè)務(wù)預(yù)計將比原先預(yù)期的更為樂觀，自2026年起業(yè)務(wù)規(guī)模有望實現(xiàn)接近翻倍的增長。在此背景下，西門子能源對萬澤的產(chǎn)能擴張表示高度期待，并希望萬澤能逐步參與其燃機其它零部件諸如熱端葉片的業(yè)務(wù)，進一步拓展合作范圍。
近期，三角防務(wù)與西門子能源公司、西門子能源加拿大有限公司簽署《燃機項目開發(fā)協(xié)議》及《框架訂單協(xié)議》。公司成功進入海外燃?xì)廨啓C市場，助力全球算力能源的發(fā)展。
華西證券指出，在AI發(fā)展大幅提升全球電力需求的背景下，燃?xì)廨啓C因具備建設(shè)周期與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期相恰、燃料成本低、性能突出等優(yōu)勢，市場需求持續(xù)增長。燃?xì)廨啓C和航空發(fā)動機同根同源，海外燃機公司已將緊迫的擴產(chǎn)壓力傳遞至中國的航空發(fā)動機零部件公司。
同時軍民融合企業(yè)的技術(shù)外溢正催生新的增長極。經(jīng)過過去十幾年軍工產(chǎn)能的積累與鍛煉，我國擁有一批在航發(fā)領(lǐng)域?qū)嵙ι詈?、產(chǎn)能充足的民營企業(yè)，將產(chǎn)業(yè)鏈拓展至國外燃機順理成章，而且具備顯著的技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢。重點關(guān)注在燃機葉片、鑄鍛件領(lǐng)域出口占比高、開始擴產(chǎn)的公司。
1）美國缺電，燃機是首選
根據(jù)IEA基礎(chǔ)模型預(yù)測，2030年全球數(shù)據(jù)中心電量需求將達945TWh，相比2024年（數(shù)據(jù)中心電量需求415TWh）增長一倍以上。其中，AI發(fā)展為核心驅(qū)動力。
燃?xì)廨啓C擁有的“低燃料成本、高可靠性以及在高負(fù)荷下運行的能力”使得天然氣發(fā)電成為在天然氣價格較低的地區(qū)（如美國和中東）數(shù)據(jù)中心運營的一個有吸引力的選擇（特別是針對數(shù)據(jù)中心市場的新容量）。此外，氣電產(chǎn)生的固體廢棄物、煙塵、二氧化硫等有害物質(zhì)近乎于零，二氧化碳排放只有煤電的60%，具備較強的環(huán)保屬性。天然氣發(fā)電有望在未來的全球數(shù)據(jù)中心電力來源中占據(jù)主導(dǎo)地位。
從美國各市場發(fā)電情況來看，大多數(shù)地區(qū)天然氣發(fā)電量占40%以上。從成本端來看，天然氣發(fā)電也具備極強的優(yōu)勢。
2）燃機寡頭訂單積壓供需矛盾加劇
根據(jù)全球能源監(jiān)測研究的數(shù)據(jù)，三大燃?xì)廨啓C制造商——通用電氣Vernova、西門子能源和三菱電力——占據(jù)了全球在建燃?xì)怆姀S燃?xì)廨啓C市場的三分之二。據(jù)航宇科技11月10日投關(guān)信息，IEA預(yù)測，未來十年天然氣發(fā)電占AIDC總電力需求近15%，全球燃?xì)廨啓C市場正迎來訂單大幅增長，西門子能源、GEVernova和三菱電力等出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的積壓訂單。部分燃?xì)廨啓C型號的交付周期長達37個月。
近幾月全球燃?xì)廨啓C市場出現(xiàn)需求爆發(fā)：GEVernova報告其燃?xì)廨啓C設(shè)備及預(yù)訂量已從55GW增至62GW。西門子能源在2025年上半年燃?xì)廨啓C新單中約60%來自數(shù)據(jù)中心，訂單積壓已達約1360億歐元。三菱電力表示將于兩年內(nèi)翻倍產(chǎn)能以滿足需求。
與此同時，由于制造商產(chǎn)能難以迅速釋放，交付周期一度延長至5－7年。這種供不應(yīng)求導(dǎo)致機組設(shè)備價格顯著上漲，GEV在投資者交流中表示重型燃?xì)廨啓C將長期繼續(xù)處于一個價格上行環(huán)境，也有報告指出某些機型價格翻倍甚至三倍。下游漲價、積壓訂單持續(xù)，使得關(guān)鍵的零部件采購價也出現(xiàn)上行趨勢。
3）全球燃機葉片產(chǎn)能緊缺與航空發(fā)動機葉片搶產(chǎn)能
渦輪葉片是燃機核心零部件，價值量占比最高（25%），技術(shù)壁壘和行業(yè)集中度都很高。美國PCC和HWM兩家公司為全球龍頭，合計份額超50%。和主機廠相比，零部件公司由于資產(chǎn)更重，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，擴產(chǎn)意愿和節(jié)奏顯著慢于主機廠，擴產(chǎn)周期也更長。當(dāng)前主機廠龍頭大幅上調(diào)整機擴產(chǎn)規(guī)劃，將進一步加劇渦輪葉片的供給緊張程度。
另外，燃機渦輪葉片也面臨航空發(fā)動機葉片產(chǎn)能的擠壓。原因在于，全球民航發(fā)動機也處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。25Q2-Q3，HWM發(fā)動機板塊中，民航領(lǐng)域收入從5.74提升到6.03億美元，工業(yè)燃機領(lǐng)域收入幾乎環(huán)比持平，燃機葉片供需矛盾加劇。
目前，海外燃機龍頭企業(yè)GEV 2025年P(guān)E-TTM接近100倍，國內(nèi)相關(guān)公司的估值相對海外龍頭仍有較大提升空間。
相關(guān)標(biāo)的：
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚?
渦輪葉片：應(yīng)流股份、萬澤股份、江蘇永瀚。
壓氣機葉片：航發(fā)科技、航亞科技。
盤件：三角防務(wù)。
環(huán)件：航宇科技、派克新材。
中小零件：聯(lián)德股份、鷹普精密、飛沃科技。
缸體：豪邁科技。
萬澤股份：公司是國內(nèi)極少數(shù)具備從高溫合金材料研發(fā)到部件制備全流程研制能力的民營企業(yè)，先后在多型號航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C中應(yīng)用，并具備批量生產(chǎn)工程能力。據(jù)24年年報，公司承接從2MW到40MW的全系列燃?xì)廨啓C高溫合金葉片，相關(guān)產(chǎn)品獲得客戶高度認(rèn)可。
航宇科技：公司是海外AIDC燃機熱端單元體核心供應(yīng)商，據(jù)25年11月10日投關(guān)信息，25年上半年在手&長協(xié)訂單60億元，是24年營收的3倍。公司燃機業(yè)務(wù)受益兩方面：一是海外AI發(fā)電需求帶來的增長；二是公司產(chǎn)品品類擴展及價值量的顯著提升。公司在燃機領(lǐng)域已從環(huán)鍛件延伸至環(huán)鍛、模鍛、自由鍛、鍛造葉片以及后端精密加工、一體化轉(zhuǎn)子組件裝配，覆蓋除鑄造外全品類。已向貝克休斯提供一站式服務(wù)的首件重要結(jié)構(gòu)件，今年與其簽署了某燃機項目總額超億元的框架采購協(xié)議。面向GEVernova，公司完成數(shù)十項新品導(dǎo)入，覆蓋其主力機型的壓氣機、燃燒室及渦輪端部件，并完成數(shù)十項鍛件一站式成品交付。據(jù)公告及互動平臺，公司還參與了國內(nèi)首臺套2MWt液態(tài)燃料釷基熔鹽實驗堆項目，公司承擔(dān)的堆內(nèi)、堆外高溫合金環(huán)鍛件均已國產(chǎn)化并獲得中科院上海應(yīng)用物理研究所認(rèn)可，為產(chǎn)業(yè)化推廣奠定了基礎(chǔ)。
應(yīng)流股份：航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C和核能領(lǐng)域新材料及核心零部件供應(yīng)商。據(jù)公告，公司燃?xì)廨啓C業(yè)務(wù)多款型號取得重點突破，率先通過國家“兩機專項”大F級重型燃機一二三級定向空心透平葉片新產(chǎn)品驗收并批量交付，取得全球最先進型號西門子9000HL型燃?xì)廨啓C透平葉片開發(fā)訂單。
三角防務(wù)：據(jù)公告，公司為多種類型航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C供應(yīng)主要鍛件產(chǎn)品，11月披露與西門子能源公司、西門子能源加拿大有限公司簽署了《燃機項目開發(fā)協(xié)議》及《框架訂單協(xié)議》，成功進入海外燃?xì)廨啓C市場，助力全球算力能源的發(fā)展。
3、被市場忽視的反內(nèi)卷行業(yè)，CR3市占率已高達80%，供給拐點已現(xiàn)，利潤有望顯著修復(fù)
二片罐行業(yè)市場份額進一步向頭部企業(yè)集中，CR3提升至接近八成。此外，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)反內(nèi)卷意愿增強，國內(nèi)二片罐產(chǎn)能有望停止凈增長，供給拐點已顯，二片罐價格有望終止下滑趨勢，帶動行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力修復(fù)。
1）供需格局變動較為頻繁，二片罐價格呈周期性波動
二片罐行業(yè)周期性明顯，供需格局對盈利能力影響較大。以寶鋼包裝為例，二片罐價格可分為三個階段：
（1）產(chǎn)能集中投產(chǎn)期（2012-2016年）：2012年后，中國啤酒和軟飲料產(chǎn)量增速放緩，金屬包裝企業(yè)對于下游產(chǎn)量持續(xù)增長的樂觀預(yù)期落空，大量二片罐產(chǎn)能集中投產(chǎn)導(dǎo)致供需格局逐漸失衡，二片罐價格承壓由0.52元/罐下降至0.37元/罐；
（2）行業(yè)整合恢復(fù)期（2016-2022年）：二片罐價格下降壓縮行業(yè)盈利空間，龍頭企業(yè)積極推動行業(yè)整合，部分中小企業(yè)逐步出清，波爾、太平洋制罐等外資廠商出售中國業(yè)務(wù)，行業(yè)集中度提升，疊加罐化率提高支撐二片罐需求，二片罐價格觸底回升至0.54元/罐；
（3）產(chǎn)能二次擴張期（2022-2024年）：行業(yè)再次進入產(chǎn)能擴張期，多家企業(yè)新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，市場競爭再次加劇，2024年二片罐平均價格回落至0.47元/罐。
2）啤酒和軟飲料產(chǎn)量增速放緩，罐化率提升將成為未來二片罐需求增長的核心驅(qū)動力
2016-2024年中國啤酒罐化率由21.21%持續(xù)提升至29.56%，帶動啤酒二片罐需求由289.60億罐整體增長至315.46億罐（按照330ml二片罐測算）。
按照中國啤酒年產(chǎn)量3500萬千升計算，罐化率每提升1pct，會帶來10.61億罐二片罐需求增量。
對標(biāo)美日等海外市場，中國啤酒罐化率還有較大提升空間。
3）行業(yè)進一步整合&反內(nèi)卷，二片罐國內(nèi)供給拐點已現(xiàn)
2025年4月奧瑞金完成中糧包裝收購事宜，二片罐行業(yè)市場份額進一步向頭部企業(yè)集中，CR3提升至接近八成。
此外，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)反內(nèi)卷意愿增強，國內(nèi)二片罐產(chǎn)能有望停止凈增長，并且多家企業(yè)積極布局海外生產(chǎn)基地，奧瑞金計劃將國內(nèi)部分生產(chǎn)設(shè)備遷往國外，國內(nèi)供給拐點已顯。
二片罐價格有望終止下滑趨勢，帶動行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力修復(fù)。
4）鋁價與罐價共同影響二片罐行業(yè)盈利能力
鋁作為二片罐生產(chǎn)過程中占比最高的成本項，其價格波動對于企業(yè)利潤端的表現(xiàn)影響較大。
根據(jù)寶鋼包裝2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)進行測算，若鋁價保持不變，二片罐價格每提高0.01元，單位凈利增長約45%；若二片罐價格保持不變，鋁價每降低2%，單位凈利增長約32%。
核心公司：寶鋼包裝、奧瑞金、昇興股份。
4、西芒杜項目順利投產(chǎn)，鐵礦供給格局或迎巨變，鋼鐵行業(yè)成本改善有望加速兌現(xiàn)
西芒杜鐵礦是全球儲量最大、品質(zhì)最高的未開發(fā)鐵礦，平均品位達到65%以上，年產(chǎn)能可達到1.2億噸，滿產(chǎn)產(chǎn)量或僅次于四大礦山，具有成為第五大礦山的潛力。憑借巨大的資源量，西芒杜項目的投產(chǎn)或在較大程度上打破四大礦山對鐵礦石供給的壟斷格局，鐵礦供給格局或迎巨變。
西芒杜項目的正式投產(chǎn)、中資在鐵礦定價結(jié)算層面話語權(quán)的提升，有望使得鋼鐵行業(yè)成本端邊際利好加速兌現(xiàn)，或?qū)⒔档弯撈笊a(chǎn)成本釋放盈利空間。
1）西芒杜項目順利投產(chǎn)，鐵礦供給格局或迎巨變
西芒杜項目順利投產(chǎn)，在10月20日西芒杜項目首列重載礦石列車已經(jīng)成功發(fā)運，為項目的正式投產(chǎn)奠定了堅實基礎(chǔ)。
西芒杜鐵礦是全球儲量最大、品質(zhì)最高的未開發(fā)鐵礦，平均品位達到65%以上，年產(chǎn)能可達到1.2億噸，滿產(chǎn)產(chǎn)量或僅次于四大礦山，具有成為第五大礦山的潛力。
憑借巨大的資源量，西芒杜項目的投產(chǎn)或在較大程度上打破四大礦山對鐵礦石供給的壟斷格局，鐵礦供給格局或迎巨變。
2）中資入局提升話語權(quán)，鐵礦定價、結(jié)算體系有望迎來變革
中國企業(yè)合計持有西芒杜較高權(quán)益份額，
其中中國寶武通過CIOH對西芒杜南部礦區(qū)持股比例為7.99%，在項目運營期間還可通過WCS將北部礦區(qū)持股比例增至43.35%，
中鋁集團通過CIOH對南部礦區(qū)持股比例35.25%，且中國寶武或?qū)⒇?fù)責(zé)西芒杜鐵礦石的采購銷售。
此外中國作為全球鐵礦石最大的進口國，當(dāng)前人民幣結(jié)算模式已推動以國內(nèi)期貨價格為基準(zhǔn)的“基差貿(mào)易”模式被更廣泛采用，
例如淡水河谷等全球主要礦商已與中國企業(yè)簽訂以大連商品交易所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同，
10月澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓同意自2025年第四季度起，將對華鐵礦石貿(mào)易中約30%的現(xiàn)貨交易改用人民幣結(jié)算。
隨著中資入局西芒杜增強對鐵礦石資源的話語權(quán)，鐵礦定價、結(jié)算體系變革或不遠，盈利有望回流國內(nèi)鋼企。
3）中期鐵礦供給過剩格局或不改，鋼鐵行業(yè)成本端邊際利好有望加速兌現(xiàn)
在西芒杜鐵礦項目的帶動下，全球礦企擴產(chǎn)步伐邁進，隨著西芒杜、Onslow等項目集中投產(chǎn)，
據(jù)測算25-27年鐵礦產(chǎn)量增速或達約1%、5%、3.6%，
在全球制造業(yè)恢復(fù)前景不明的情況下，需求端增速或不及供給端擴產(chǎn)速度，中期鐵礦供給過剩格局不改或使得鐵礦石價格下行確定性趨強。
西芒杜項目的正式投產(chǎn)、中資在鐵礦定價結(jié)算層面話語權(quán)的提升，有望使得鋼鐵行業(yè)成本端邊際利好加速兌現(xiàn)，或?qū)⒔档弯撈笊a(chǎn)成本釋放盈利空間。
在環(huán)保改造項目漸近尾聲、行業(yè)資本開支或逐漸步入下行區(qū)間的預(yù)期下，低資本開支疊加穩(wěn)定的盈利有望提高鋼企的分紅能力，堅定看好鋼鐵板塊的中期投資價值。
3）核心公司
關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、盈利能力穩(wěn)定、持續(xù)高分紅的南鋼股份、中信特鋼；
關(guān)注優(yōu)勢平臺協(xié)同支撐、降本增益經(jīng)營概念推動下盈利水平顯著提高的山東鋼鐵。
其他標(biāo)的：華菱鋼鐵、三鋼閩光。
研報來源：
1、興業(yè)證券，丁志剛，S0190524030003，固態(tài)電池設(shè)備行業(yè)深度：產(chǎn)業(yè)化進程加速，關(guān)注率先受益的設(shè)備環(huán)節(jié)。2025年11月11日
2、華西證券，陸洲，S1120520110001，國防軍工行業(yè)：海外燃機需求激增，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈深度受益。2025年11月11日
3、東北證券，陳淵文，S0550523010001，供給拐點已現(xiàn)，二片罐盈利有望觸底回升。2025年11月11日
4、東方證券，劉洋，S0860520010002，西芒杜項目順利投產(chǎn)，鐵礦供給格局變革有望臨近。2025年11月11日
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