優(yōu)化保險(xiǎn)公司資本約束+適度打開券商杠桿限制，增量資金能釋放多少？供需失衡+利潤(rùn)持續(xù)走闊，2026年這一實(shí)物品種或重估——1207脫水研報(bào)
2025-12-07 19:13
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、非銀：周末非銀板塊新聞?shì)^多，險(xiǎn)資中長(zhǎng)期資金入市導(dǎo)向明確，優(yōu)質(zhì)券商將迎提升杠桿率+提升資本使用效率。券商基于“新增保費(fèi)的30%投資股票”的測(cè)算邏輯，預(yù)計(jì)26-27年保險(xiǎn)行業(yè)每年約9000億增量資金入市，看好受益于增量資金入市的非銀板塊投資機(jī)會(huì)。
2、鋁：從供需來看，測(cè)算2025Q4至2026Q4全球電解鋁潛在新增有效產(chǎn)能約為246.1萬噸，疊加區(qū)域性的供需錯(cuò)配，電解鋁供需缺口有望繼續(xù)放大。此外，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)資本開支逐年回落，股息率持續(xù)提升，估值有提升空間。核心關(guān)注電解鋁占比高端企業(yè)云鋁股份；以及高股息資產(chǎn)南山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等。
3、商業(yè)航天：國(guó)盛證券研報(bào)指出，衛(wèi)星作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的核心載體，發(fā)射速度核心取決于發(fā)射成本，核心瓶頸在于可回收火箭技術(shù)。一旦可回收火箭技術(shù)完成突破，我國(guó)低軌衛(wèi)星上天速度將大幅加快。朱雀三號(hào)火箭首飛達(dá)成入軌目標(biāo)，我國(guó)可回收火箭技術(shù)有望進(jìn)入從1到10階段。標(biāo)的：普天科技、航天動(dòng)力。
4、芯片電感：中信建投研報(bào)指出，人工智能的功率增長(zhǎng)帶來AI芯片電感和AI芯片電容通脹。而材料能力是器件性能的重要前提，材料器件一體化布局的企業(yè)將獲得更高產(chǎn)業(yè)鏈壁壘、更深客戶綁定及更大成長(zhǎng)空間。標(biāo)的：鉑科新材、龍磁科技。
正文：
1、優(yōu)化保險(xiǎn)公司資本約束+適度打開券商杠桿限制，每年9000億增量資金入市，看好非銀板塊投資機(jī)會(huì)
12月5日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，優(yōu)化保險(xiǎn)公司資本約束，進(jìn)一步引導(dǎo)險(xiǎn)資提升權(quán)益資產(chǎn)配置，看好增量資金入市帶來的非銀板塊投資機(jī)會(huì)。
12月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清圍繞證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表致辭，表態(tài)將適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率，有助于提高券商ROE。
1）保險(xiǎn)：中長(zhǎng)期資金入市導(dǎo)向明確
《通知》進(jìn)一步調(diào)降部分權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量要求：
①持倉(cāng)超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；
②持倉(cāng)時(shí)間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。
截至25Q3末保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額3.62萬億，假設(shè)滬深300成分股及中證紅利低波動(dòng)100成分股占比60%，其中加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間超過三年的占比30%；假設(shè)科創(chuàng)板股票占比5%，其中加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間超過兩年的占比20%。
根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)合計(jì)釋放最低資本210億，若全部用于增配股票，則可帶來約764億增量資金。
此外，《通知》明確保險(xiǎn)公司出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子從0.605下調(diào)至0.545，預(yù)計(jì)利好引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)支持力度、有效服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。
《通知》適度放松保險(xiǎn)公司資本監(jiān)管，進(jìn)一步打開險(xiǎn)資入市空間，特別是鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有股票才可享受資本優(yōu)惠政策，利好構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資本市場(chǎng)生態(tài)。
基于“新增保費(fèi)的30%投資股票”的測(cè)算邏輯，預(yù)計(jì)26-27年保險(xiǎn)行業(yè)每年約9000億增量資金入市，繼續(xù)看好受益于增量資金入市的非銀板塊投資機(jī)會(huì)。
核心公司包括：新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保。
2）券商：提升杠桿率+提升資本使用效率有助于提高券商ROE
2025年12月6日，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清圍繞證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表致辭。
監(jiān)管政策上，證監(jiān)會(huì)將著力強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率
截至25Q3，上市券商平均杠桿率為3.45倍，牛市背景下已小幅提升，但仍低于其他金融機(jī)構(gòu)及海外同業(yè)。
近十年行業(yè)ROE中樞基本在5.5%左右，亦低于海外同業(yè)。
根據(jù)杜邦分析，提升ROE可以通過提高杠桿率、提高費(fèi)類業(yè)務(wù)占比、提升資本使用效率、降費(fèi)等方式。
此次監(jiān)管引導(dǎo)通過強(qiáng)化分類監(jiān)管，對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率，將有助于提升券商ROE的中樞。
2024年以來，監(jiān)管大力推動(dòng)證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部券商做強(qiáng)做大，已有多家券商完成重組，包括國(guó)聯(lián)并民生，國(guó)君并海通，西部并國(guó)融，國(guó)信并萬和，浙商并國(guó)都等。
行業(yè)內(nèi)的資源整合仍將成為券商快速提升規(guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式，大型券商通過并購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商通過外延并購(gòu)有望彎道超車，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。
核心公司包括：國(guó)泰海通、華泰證券、中信證券、中金公司、東方證券等。
2、供需失衡+利潤(rùn)持續(xù)走闊+高股息率，實(shí)物資產(chǎn)為王的2026年，這一品種將迎來重估
隨著美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步降息，以及全球經(jīng)濟(jì)的同步復(fù)蘇，以及供給端增量面臨失速的挑戰(zhàn)背景下，鋁價(jià)具備中樞上行的空間，電解鋁業(yè)務(wù)占比高的公司將更受益。
1）26年冶煉端利潤(rùn)將進(jìn)一步走擴(kuò)
隨著海外礦石的進(jìn)一步增產(chǎn)，以及國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能完成結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變（從內(nèi)陸轉(zhuǎn)至沿海），電解鋁產(chǎn)業(yè)端利潤(rùn)從上游氧化鋁往冶煉端轉(zhuǎn)移，
隨著鋁價(jià)中樞的上移，截至2025年11月，我國(guó)電解鋁行業(yè)噸盈利水平已突破4500-5000元，
展望2026年，由成本端的持續(xù)改善到鋁價(jià)的中樞上行帶來的冶煉端利潤(rùn)進(jìn)一步走擴(kuò)有望成為主線。
2）我國(guó)電解鋁供給端增長(zhǎng)見頂，需求端的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變正帶來穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力
①供給端，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)2026全年可投有效新增產(chǎn)能共59萬噸，2026年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量增速僅為1.14%，較2020至2024年產(chǎn)量復(fù)合增速3.48%顯著降速，且后續(xù)國(guó)內(nèi)暫無電解鋁新增產(chǎn)能籌備；
②需求端，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，建筑用鋁占比將從2021年的29%下降至2025年的21%，而交運(yùn)及電力行業(yè)用鋁占比將從2021年的23%和15%上升至2025年的25%以及25%，
新動(dòng)能將催動(dòng)電解鋁需求長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年鋁價(jià)中樞上行至21,500-22,000元/噸。
3）全球電解鋁供給面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注銅鋁比價(jià)與極化世界下的庫(kù)存累積
測(cè)算2025Q4至2026Q4潛在新增有效產(chǎn)能約為246.1萬噸，在扣除因電力合同困境或電氣設(shè)備故障預(yù)計(jì)減產(chǎn)20-70萬噸后，
全球2026年實(shí)際貢獻(xiàn)新增產(chǎn)量?jī)H86-125萬噸，較2025年全球產(chǎn)量增長(zhǎng)僅1.2%至1.7%；
在逆全球化背景下，區(qū)域性的供需錯(cuò)配將進(jìn)一步加快全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈重塑，海外鋁錠庫(kù)存或在近幾年或穩(wěn)步走高，這將成為“新的需求”，
而當(dāng)下（2025.11）的銅鋁比價(jià)（3.8）意味著鋁價(jià)更多受到銅價(jià)上漲的牽引，
鋁行業(yè)有望享受“鋁代銅”帶來的需求增量，以及自身電力成本剛性所形成的利潤(rùn)壁壘這雙重紅利。
4）我國(guó)電解鋁企業(yè)正在經(jīng)歷從周期股向紅利資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)
電解鋁板塊自2021年以來進(jìn)入去杠桿周期，行業(yè)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量?jī)?yōu)化”。
企業(yè)無法再通過擴(kuò)張規(guī)模來競(jìng)爭(zhēng)，資本開支逐年回落。
供需格局在產(chǎn)能受限和需求（如新能源汽車、光伏）支撐下趨于緊平衡，行業(yè)利潤(rùn)維持在較高水平，為企業(yè)改善資產(chǎn)負(fù)債表提供了充足的現(xiàn)金流，
隨著企業(yè)資本開支率（CAPEX/EBITA）的下行，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為健康，持續(xù)分紅具備了有利條件，整體電解鋁行業(yè)股息率有望進(jìn)一步提升。
5）核心公司
①隨著美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步降息，以及全球經(jīng)濟(jì)的同步復(fù)蘇，以及供給端增量面臨失速的挑戰(zhàn)背景下，鋁價(jià)具備中樞上行的空間，關(guān)注以云鋁股份為代表的高電解鋁業(yè)務(wù)純度的企業(yè)；
②2025年將會(huì)是中國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)一步提高分紅比例的轉(zhuǎn)折年度電解鋁企業(yè)將完成從周期股到紅利資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，關(guān)注以南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋?yàn)榇淼母吖上①Y產(chǎn)，以及具備分紅提升潛力的中孚實(shí)業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等。
3、商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)閉環(huán)臨界點(diǎn)將至，中國(guó)可回收火箭技術(shù)進(jìn)入從1到10階段，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期
國(guó)盛證券研報(bào)指出，衛(wèi)星作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的核心載體，發(fā)射速度核心取決于發(fā)射成本，核心瓶頸在于可回收火箭技術(shù)。一旦可回收火箭技術(shù)完成突破，我國(guó)低軌衛(wèi)星上天速度將大幅加快。朱雀三號(hào)火箭首飛達(dá)成入軌目標(biāo)，我國(guó)可回收火箭技術(shù)有望進(jìn)入從1到10階段。
1）商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)閉環(huán)臨界點(diǎn)將至，產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期
衛(wèi)星作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的核心載體，發(fā)射速度核心取決于發(fā)射成本，核心瓶頸在于可回收火箭技術(shù)，一旦可回收火箭技術(shù)完成突破，我國(guó)低軌衛(wèi)星上天速度將大幅加快。
疊加目前AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，建設(shè)太空算力逐漸成為趨勢(shì)，商業(yè)航天應(yīng)用市場(chǎng)大幅打開，隨著可回收火箭瓶頸突破，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)有望形成閉環(huán)，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。
2）衛(wèi)星軌道與頻率先到先得，多項(xiàng)政策支持商業(yè)航天發(fā)展加速
近年來，各國(guó)均規(guī)劃了上萬顆衛(wèi)星規(guī)模的大型低軌衛(wèi)星星座，如美國(guó)的“星鏈”、我國(guó)的“千帆星座”和“國(guó)網(wǎng)星座（GW星座）”。由于軌道和頻率均是不可再生且高度稀缺的公共自然資源，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）制定了“先占先得”的規(guī)則，先申報(bào)頻率并按時(shí)發(fā)射衛(wèi)星，才能鎖定頻率使用權(quán)和軌道位置，否則逾期將被回收，面臨被他國(guó)系統(tǒng)搶占、自身星座無法補(bǔ)網(wǎng)和全球服務(wù)斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)。
目前我國(guó)低軌衛(wèi)星星座的發(fā)射節(jié)奏尚不能稱為大規(guī)模組網(wǎng)，且面臨“占頻保軌”的壓力——國(guó)際電信聯(lián)盟規(guī)定，運(yùn)營(yíng)商須在申報(bào)7年內(nèi)發(fā)射首顆衛(wèi)星，9年內(nèi)發(fā)射星座總數(shù)量的10%，12年內(nèi)完成50%，14年內(nèi)必須100%部署完畢。
我國(guó)低軌衛(wèi)星發(fā)射加速是大勢(shì)所趨。商業(yè)航天連續(xù)兩年被寫入政府工作報(bào)告，“十五五”規(guī)劃建議中同樣強(qiáng)調(diào)發(fā)展航空航天，《國(guó)家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027年）》發(fā)布以及近期商業(yè)航天司成立，有望加速行業(yè)發(fā)展。
3）朱雀三號(hào)火箭首飛達(dá)成入軌目標(biāo)，我國(guó)可回收火箭技術(shù)有望進(jìn)入從1到10階段
12月3日，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)射升空，按程序完成了飛行任務(wù)，火箭二級(jí)進(jìn)入預(yù)定軌道。
此次任務(wù)的飛行過程中，火箭起飛、一二級(jí)分離、二級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)起動(dòng)、整流罩分離、二級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)機(jī)、二級(jí)滑行、二級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)二次起動(dòng)等關(guān)鍵動(dòng)作均按計(jì)劃完成，表現(xiàn)穩(wěn)定可靠。
與此同時(shí)，本次任務(wù)開展了一子級(jí)垂直回收技術(shù)的飛行驗(yàn)證。根據(jù)飛行測(cè)量數(shù)據(jù)，火箭一子級(jí)在著陸段點(diǎn)火后出現(xiàn)異常，未實(shí)現(xiàn)在回收?qǐng)銎旱能浿懀瑲埡≈懹诨厥請(qǐng)銎哼吘墶?據(jù)藍(lán)箭航天數(shù)據(jù)，該火箭起飛推力超過750噸，未來一子級(jí)可重復(fù)使用次數(shù)目標(biāo)為20次，目標(biāo)將發(fā)射成本降至每公斤2萬元人民幣量級(jí)。
4）參考SpaceX，著陸回收將帶動(dòng)火箭重復(fù)使用大幅提速，火箭發(fā)射成本有望進(jìn)入持續(xù)下降通道
根據(jù)36氪報(bào)道，2015年，獵鷹9號(hào)火箭一級(jí)首次成功著陸回收，2016年首次實(shí)現(xiàn)海上平臺(tái)的著陸回收，2017年實(shí)現(xiàn)火箭重復(fù)使用，2019年將首批60顆星鏈衛(wèi)星發(fā)射入軌。截止2024年5月，獵鷹9號(hào)同枚一級(jí)火箭的復(fù)用次數(shù)達(dá)到21次，累計(jì)回收近300次。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，美國(guó)SpaceX的“獵鷹九號(hào)”近地軌道運(yùn)力約22.8噸，2024年單箭發(fā)射報(bào)價(jià)為6975萬美元，折合每公斤約3000美元（約合人民幣2.1萬元/公斤），而國(guó)內(nèi)商業(yè)火箭的發(fā)射報(bào)價(jià)多在每公斤6萬元到15萬元之間。
獵鷹九號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)第一級(jí)火箭和整流罩的回收再?gòu)?fù)用：一子級(jí)約占火箭成本的67%，整流罩成本占比約10%。SpaceX已成功實(shí)現(xiàn)單枚火箭第一級(jí)重復(fù)使用22次，總回收復(fù)用次數(shù)超300次，火箭成本因此得以大幅攤薄。
5）相關(guān)標(biāo)的
太空算力：普天科技、順灝股份、邁為股份等；
火箭：航天動(dòng)力、航天機(jī)電、超捷股份等；
衛(wèi)星：上海瀚訊、臻鐳科技、航天宏圖、中科星圖、海格通信等。
4、AI服務(wù)器功率增長(zhǎng)，AI芯片電感和電容需求高增，材料器件一體化企業(yè)率先受益
中信建投研報(bào)指出，人工智能的功率增長(zhǎng)帶來AI芯片電感和AI芯片電容通脹。而材料能力是器件性能的重要前提，材料器件一體化布局的企業(yè)將獲得更高產(chǎn)業(yè)鏈壁壘、更深客戶綁定及更大成長(zhǎng)空間。
1）谷歌推出新一代大模型Gemini 3 Pro，加速AI行業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)
Google在AI競(jìng)賽中具備兩大核心優(yōu)勢(shì)：AI應(yīng)用生態(tài)構(gòu)建完備，具備垂直領(lǐng)域全方位整合突破的能力。
谷歌TPU芯片是其AI加速基礎(chǔ)設(shè)施的核心，部署于谷歌數(shù)據(jù)中心，通過TPU Pod實(shí)現(xiàn)集群化互聯(lián)形成AI超級(jí)計(jì)算平臺(tái)，支撐包括Gemini等在內(nèi)的大模型訓(xùn)練。TPU迭代升級(jí)，性能及功耗水平不斷提升。
2）供給側(cè)制程與架構(gòu)持續(xù)迭代推動(dòng)單芯片功耗快速上行
一方面，伴隨芯片制程從12nm向7nm乃至4nm轉(zhuǎn)型，單位面積晶體管數(shù)量大幅提升，導(dǎo)致單位面積功耗快速上行；另一方面，更新的架構(gòu)確保了新品芯片具備更強(qiáng)計(jì)算性能與并行處理能力。二者共同作用導(dǎo)致近年來芯片新品的功耗總額迎來大幅躍遷。
3）垂直供電是未來趨勢(shì)：電感和電容成為GPU核心供電部件
隨著單顆GPU功耗從數(shù)百瓦提升到700W、1000W甚至2000W，芯片需要的電流已經(jīng)達(dá)到千安級(jí)（600A–1500A），電感需求數(shù)量為此前數(shù)倍，為了縮短供電路徑、降低阻抗、減少損耗并提升瞬態(tài)響應(yīng)，行業(yè)開始向近芯片端供電+垂直供電過渡。
NVIDIA、Meta、Google的下一代機(jī)柜方案都在為此做技術(shù)儲(chǔ)備。大電流場(chǎng)景下，芯片電感性能要求更高，價(jià)值量上升，ASIC由于其更高電感性能要求，疊加未來TLVR電感滲透率提升，ASIC領(lǐng)域電感價(jià)值量提升速度或更快。
4）AI服務(wù)器MLCC需求量十?dāng)?shù)倍增長(zhǎng)
CPU、GPU、TPU等進(jìn)行高運(yùn)算時(shí)，會(huì)瞬時(shí)發(fā)生大的電流變化，超高容MLCC將最大程度減少電壓下降，快速補(bǔ)償電流波動(dòng)，提高電源穩(wěn)定性。
MLCC需求走向小型化、高容值、耐高溫等方向，這對(duì)制作MLCC的粉體而言，要求更細(xì)、比表面更大，以滿足小體積大容量的高容值電阻的要求。
同時(shí)需求數(shù)量快速激增，AI服務(wù)器MLCC用量可以達(dá)到2.8萬顆/臺(tái)，是普通服務(wù)器的13倍，容量達(dá)600,000μF，是傳統(tǒng)服務(wù)器的27倍。
5）材料性能決定器件性能，材料器件一體化企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)
擁有上游原材料布局的一體化企業(yè)，不僅可以保障原材料的供應(yīng)穩(wěn)定，同時(shí)可以滿足下游需求的快速迭代，更受客戶青睞，從而獲得更高產(chǎn)業(yè)鏈壁壘、更深客戶鏈綁定及更大成長(zhǎng)空間。
AI芯片電感領(lǐng)域，鉑科新材、龍磁科技等進(jìn)入全球尖端電感市場(chǎng)，成為全球?yàn)閿?shù)不多可以匹配英偉達(dá)、谷歌、阿里、華為等AI產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)需求的企業(yè)，這些企業(yè)由生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檠邪l(fā)創(chuàng)新型企業(yè)，科技屬性增強(qiáng)，參考海外頭部企業(yè)的近百年發(fā)展路徑，龍磁科技、鉑科新材等有望乘著AI浪潮，獲得持續(xù)快速的增長(zhǎng)。
AI芯片電容領(lǐng)域，高端MLCC主要集中在日韓，AI需求帶來高端細(xì)納米鎳粉需求快速增長(zhǎng)，博遷作為國(guó)際納米鎳粉生產(chǎn)領(lǐng)軍企業(yè)，80納米級(jí)鎳粉達(dá)到全球領(lǐng)先水平，順應(yīng)了MLCC小型化高容量的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，并拿到國(guó)際頭部企業(yè)近50億訂單鎖定，獲得快速發(fā)展，同時(shí)其銀包銅粉、納米銅粉（光伏銅漿替代光伏銀漿）、納米硅粉等對(duì)應(yīng)光伏低銀/無銀化趨勢(shì)、固態(tài)電池等需求，未來成長(zhǎng)空間大。
研報(bào)來源：
1、國(guó)泰海通，劉欣琦，S0880515050001，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)因子引導(dǎo)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，看好險(xiǎn)資權(quán)益配置穩(wěn)健提升。2025年12月6日
2、東吳證券，徐毅達(dá)，S0600524110001，2026年鋁產(chǎn)業(yè)鏈投資展望，從周期波動(dòng)到紅利穩(wěn)?。弘娊怃X的稀缺性轉(zhuǎn)型與價(jià)值重估。2025年12月6日
3、國(guó)盛證券，劉高暢，S0680518090001，空天一體，臨點(diǎn)已至。2025年12月7日
4、中信建投，王介超，S1440521110005，AI服務(wù)器功率增長(zhǎng)使AI芯片電感和AI芯片電容需求持續(xù)增長(zhǎng)。2025年12月6日
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