Robotaxi的滲透率提升已成確定性趨勢，多家頭部企業(yè)量產車型將落地；3D打印已成火箭發(fā)動機的核心制造工藝，這些設備和材料商將受益——1216脫水研報
2025-12-16 19:58
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
【本文來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】
摘要：
1、無人駕駛：在政策支持與技術迭代的雙輪驅動下，Robotaxi的滲透率提升已成為確定性趨勢。隨著硬件成本持續(xù)下探與算法效能不斷增強，其單位經濟模型將逐步優(yōu)化，推動市場規(guī)模實現跨越式增長。未來幾年內多家頭部企業(yè)量產車型將落地，全球化運營將逐步鋪開，行業(yè)將迎來密集催化。關注在軟件算法端、硬件制造端及終端運營端建立起壁壘的企業(yè)，相關公司德賽西威、中科創(chuàng)達、四維圖新、華陽集團、均勝電子等。
2、膠原蛋白：在當前消費市場對功效與成分關注度持續(xù)提升的背景下，膠原蛋白憑借明確的生物活性與修復功能，正形成專業(yè)皮膚護理與醫(yī)美填充注射兩大主線驅動市場增長。前者以高復購的醫(yī)用敷料滿足術后修復與功能護膚需求，后者則以自然填充與膚色提亮優(yōu)勢加速滲透注射領域。關注在重組膠原蛋白領域具備核心技術、產品管線完整及強醫(yī)學轉化能力的企業(yè)，如佰仁醫(yī)療、巨子生物、錦波生物等。
3、3D打?。?D打印增材技術直擊傳統工藝痛點，是商業(yè)航天火箭發(fā)動機的核心制造工藝之一。3D打印設備是產業(yè)鏈中核心環(huán)節(jié)，鉑力特、華曙高科等國產廠商的設備性能正在逐步逼近海外龍頭廠商，此外零部件環(huán)節(jié)振鏡及激光器在3D打印設備中價值量占比較高，大族激光、英諾激光等企業(yè)正在突破。
4、儲能：2025年12月13日，澳洲政府宣布將再度加碼“CheaperHomeBatteries”補貼計劃，明年5月1日開始，補貼總規(guī)模將由23億澳元提升至72億澳元。招商證券點評指出，自7月份澳洲補貼推出以來，澳洲已成為今年下半年表現最亮眼的戶儲市場，各企業(yè)在澳洲經營均有大幅提升。此次澳洲將補貼規(guī)模擴大至原來三倍，對于戶儲行業(yè)是又一針強心劑。關注陽光電源、艾羅能源等。
正文：
1、Robotaxi的滲透率提升已成為確定性趨勢，多家頭部企業(yè)量產車型將落地，行業(yè)迎密集催化
申萬宏源指出，在政策支持與技術迭代的雙輪驅動下，Robotaxi的滲透率提升已成為確定性趨勢。隨著硬件成本持續(xù)下探與算法效能不斷增強，其單位經濟模型將逐步優(yōu)化，推動市場規(guī)模實現跨越式增長。未來幾年內多家頭部企業(yè)量產車型將落地，全球化運營將逐步鋪開，行業(yè)將迎來密集催化。
1）行業(yè)拐點已至：從“技術可行”轉向“商業(yè)可行”，萬億市場空間打開
申萬宏源認為，當前行業(yè)的主要矛盾已從技術可行性轉向商業(yè)可行性。盡管技術層面仍需持續(xù)完善，但頭部企業(yè)已在特定區(qū)域證明其安全可靠性。真正的瓶頸在于如何將高昂的單車成本降至可盈利區(qū)間。這包括硬件BOM成本的下降、算法效率提升帶來的運營成本優(yōu)化，以及海量數據驅動的運維效率革命。實現盈利并非僅靠硬件降價，更關鍵在于達到能夠顯著攤薄研發(fā)與系統成本的運營規(guī)模。企業(yè)需在擴大車隊、拓展區(qū)域與實現單城盈利之間找到戰(zhàn)略平衡，以跨越商業(yè)可行的關鍵閾值。當單車日均收入持續(xù)高于運營成本時，商業(yè)閉環(huán)便將實現，這一進程可能比市場預期更快到來。
①安全驗證完成：頭部企業(yè)Waymo數據證實，L4級自動駕駛事故率顯著低于人類（嚴重事故率降低91%），技術安全性已具備落地基礎。
②盈利路徑清晰：隨著激光雷達、計算芯片成本下降，疊加車隊規(guī)模擴大帶來的運營成本攤薄，單車日均收入覆蓋成本的商業(yè)閉環(huán)即將實現。
③市場空間巨大：預計2035年中國乘客出行市場規(guī)模將接近2萬億美元，Robotaxi滲透率提升是大勢所趨，萬億級賽道有望孕育千億級企業(yè)。
2）硬件成本下探+技術路線收斂，產業(yè)鏈爆發(fā)在即
①技術路線統一：“端到端”大模型成為行業(yè)共識，這種架構能直接輸出控制指令，上限更高。未來的核心壁壘在于高質量數據的獲取與閉環(huán)能力。
②硬件放量降本：L4級強調安全冗余，激光雷達和高算力芯片是剛需。隨著規(guī)模效應顯現，激光雷達價格持續(xù)下探，為規(guī)?；渴饎?chuàng)造了條件。申萬宏源認為，國內激光雷達裝機量正爆發(fā)式增長，國產化率穩(wěn)步提升。
3）政策與企業(yè)雙輪驅動，未來1-2年迎來密集催化
法規(guī)與政策引導是Robotaxi實現商業(yè)化落地的關鍵先決條件。其為技術驗證、車輛準入與道路運營劃定了明確的安全基線與責任框架，直接決定了商業(yè)模式的可擴展性與投資回報周期。從道路測試許可、數據安全合規(guī)到運營資質管理，系統的政策體系不僅是行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定器，更是推動技術從示范走向規(guī)?；瘧玫闹匾屏?。
①政策護航：國內從中央到地方政策體系逐步完善，已有多個城市開展試點；海外政策也逐步放開，中國企業(yè)如小馬智行、文遠知行加速“出?！睋屨际袌?。
②量產落地：未來1-2年是關鍵節(jié)點。滴滴與廣汽埃安合作的L4量產車將于2025年接入網絡；小馬智行第七代車型成本大幅下降并將于一線城市落地。行業(yè)正式進入規(guī)?；偁幮码A段。
伴隨市場規(guī)模擴張，在關鍵領域構筑起技術壁壘或占據核心生態(tài)位的公司將具有充足成長性，有望成為引領行業(yè)發(fā)展、主導產業(yè)格局的千億級企業(yè)。
關注在軟件算法端、硬件制造端及終端運營端建立起壁壘的企業(yè)，相關受益公司如下：
智能駕駛域控制器及軟件龍頭 ：
德賽西威：國內智能座艙和智能駕駛域控制器龍頭，深度受益于高階智駕滲透率提升，卡位核心算力平臺。
中科創(chuàng)達：智能操作系統產品和技術提供商，在高通和地平線等芯片平臺均有深厚的軟件布局，賦能車企智駕落地。
四維圖新：中國領先的數字地圖內容與自動駕駛服務提供商，擁有高精地圖等核心數據資產，且轉型自動駕駛解決方案。
核心傳感器及汽零供應商：
華陽集團：通過“座艙+智駕”協同提升效率，是華為、百度ADAS解決方案的核心供應商之一，受益于激光雷達等硬件放量。
均勝電子：全球知名的汽車電子與安全系統供應商，在智能駕駛及被動安全領域（確立L4安全基線）擁有全球化布局。
2、效果佳、消費者認可度持續(xù)提升的美容護理新品，膠原蛋白賽道持續(xù)高景氣
事件：
①佰仁醫(yī)療控股子公司北京艾佰瑞公司膠原蛋白植入劑產品（即膠原纖維填充劑-I）批準，這是國內首款用于面頰部真皮層注射以改善面頰部平滑度的膠原蛋白產品。
②11月18日，美麗田園醫(yī)療健康宣布，以4,000萬收購珠海和東莞的19家奈瑞兒加盟門店。收購完成后，奈瑞兒正式將珠海和東莞兩個城市納入直營區(qū)域，帶動公司直營門店新增19家，其中包括2家醫(yī)療美容門店及17家生活美容門店。
③12月1日，西宏醫(yī)藥獲批國內第三款復合水光。
膠原蛋白廣泛分布于軟組織以及硬結締組織中，為皮膚、骨骼、肌腱、韌帶和其他組織提供強度、柔韌性和結構支持，在人體中起到免疫原性低、可生物降解性、生物相容性、促進細胞生長、止血性等功能，發(fā)揮多種重要的生物學功能。
華源證券指出，國內首款用于改善面頰部平滑度的動物源膠原蛋白獲批上市，填補市場空白，且該細分賽道2027年市場規(guī)模有望達243億元，疊加醫(yī)藥板塊2026年有望迎來β行情，行業(yè)細分龍頭值得關注。
1）國內重組膠原蛋白規(guī)模增速遠高于動物源膠原蛋白，呈趕超動物膠原蛋白之勢
相較于動物源膠原蛋白，重組膠原蛋白自身具備無病毒隱患、低排異反應、生物相容性好、質量可控、可加工等優(yōu)勢，且國內技術領先，國內重組膠原蛋白技術較海外起步較早，技術處于全球領先水平，目前已形成了完整的產業(yè)鏈，從原料研發(fā)到終端應用均處于快速發(fā)展階段。
據弗若斯特沙利文數據，2023年國內重組膠原蛋白產品規(guī)模市場達286.3億元，略低于動物源膠原蛋白297.9億元的規(guī)模，后續(xù)重組膠原蛋白在2023-2027年CAGR有望達到41.4%，遠高于動物源膠原蛋白27.7%的增速水平，市場空間廣。
國內配套政策完善。國家高度重視膠原蛋白行業(yè)發(fā)展，從命名、分類界定、行業(yè)標準等多個方面出臺政策支持行業(yè)合規(guī)化前進。
2）動物源膠原蛋白具備獨特結構優(yōu)勢，百億市場蓄勢待發(fā)
市場潛力巨大：根據弗若斯特沙利文數據，預計2027年國內以動物源性膠原蛋白為原料的功能型護膚品、醫(yī)用敷料市場規(guī)模分別為130億、113億，合計市場規(guī)模達243億。
技術優(yōu)勢明顯：相較于重組膠原蛋白，動物源性產品因其三螺旋結構特征構型，能提供更好的支撐性，醫(yī)美填充效果較好。且生產復雜性較重組膠原蛋白低，價格具有優(yōu)勢。
3）膠原蛋白下游應用領域廣
醫(yī)美：國內輕醫(yī)美市場不斷發(fā)展，重組膠原蛋白在輕醫(yī)美中占比不斷提升，重組膠原蛋白規(guī)模有望從2023年43億元提升至2027年143億元，CAGR達35.4%，遠超整體醫(yī)美注射劑增速。目前國內膠原蛋白醫(yī)美市場合規(guī)產品少，先發(fā)企業(yè)具備優(yōu)勢。
護膚：重組膠原蛋白主要應用于功效性護膚以及醫(yī)藥敷料等領域，國內外美妝品牌積極布局，功效性護膚領域市場規(guī)模有望從2023年的115億元提升至2027年的665億元，CAGR達54.9%。醫(yī)用敷料方面，敷爾佳、可復美等推出新品，預計2027年規(guī)模有望達346億元，2023-2027年CARG達25.5%。
私密健康：重組膠原蛋白在私密抗衰領域不斷發(fā)展突破，錦波生物的蘭蜜品牌推出了重組人源膠原蛋白陰道敷料，該產品采用第三代重組人源化膠原蛋白技術，生物相容性好，可有效改善陰道萎縮和干澀癥狀。
頭發(fā)健康：重組XVII型膠原蛋白具有減緩頭發(fā)數量減少、增加局部毛發(fā)密度、提升頭發(fā)直徑的功效。
招商證券認為，國內美容護理市場更新換代較快，消費者對于新產品、新概念接受度高，對于功效性、產品核心成分的關注和專業(yè)度日漸提升。膠原蛋白作為國內新成分，效果佳、消費者認可度持續(xù)提升，行業(yè)進入快速發(fā)展期，規(guī)模有望逐步擴大。
相關標的：
佰仁醫(yī)療：已有三款動物膠原蛋白，其中膠原蛋白植入劑Ⅰ型于2025年12月11日獲批，產品通過超純提取工藝和精準切除端肽，氨基酸殘基序列和組成與人I型膠原蛋白一級結構保持一致，確保三螺旋結構的完整性，是國內首款用于改善面頰部平滑度的產品。Ⅱ型、Ⅲ型也處在不同階段，佰仁有望掘金百億市場。公司年內預計有12款產品提交注冊，未來或仍不斷有新產品上市，如人工血管、眼科補片等，產線擴容有望驅動中長期快速增長。
錦波生物：擁有唯一三類械重組膠原蛋白醫(yī)美產品的重組膠原龍頭廠商；
巨子生物：擁有可復美、可麗金兩大重組膠原美妝龍頭品牌并積極布局醫(yī)美管線；
丸美生物：加速布局膠原蛋白研究，膠原蛋白面霜大單品“膠原小金針”放量。
3、3D打印已成火箭發(fā)動機的核心制造工藝，疊加消費級藍海市場加速擴容，這些設備和材料商都將受益
3D打印增材技術直擊傳統工藝痛點，目前中國3D打印下游應用分布中，航空航天占比最多達16.7%，是商業(yè)航天火箭發(fā)動機的核心制造工藝之一。此外，3C、消費類增量需求打開3D打印成長空間，整個市場規(guī)模將迎來快速增長期。
據測算，2024年全球3D打印市場規(guī)模達219億美元，2034年有望達到1150億美元。
1）高端制造：3D打印賦能商業(yè)航天、核聚變等產業(yè)突破
在航空航天領域，3D打印突破航空航天領域傳統制造技術對結構尺寸、復雜程度、成形材料的限制。
歐洲航天局、美國國家航空航天局（NASA）、SpaceX和RelativitySpace均使用增材制造技術生產火箭點火裝置、推進器噴頭、燃燒室和油箱；國內航空天問一號、朱雀三號發(fā)射和飛行任務中也均有采用3D打印技術。
在核聚變領域，3D打印技術支持制造在運行生命周期內會暴露于極端溫度的面向等離子體的部件，還能減少對焊接等傳統技術的依賴，從而減少制造工序和連接工藝的數量，成為破解極端工況部件制造難題的關鍵支撐。
2）消費電子：蘋果入局引領3C領域3D打印發(fā)展，折疊屏催生3D打印新需求
鈦金屬重量輕且強度高，終端廠家紛紛引入鈦合金材料，然而鈦材機加工難度大，3D打印應運而生，iPhone15Pro是蘋果首次在手機上使用鈦合金，蘋果入局安卓系廠家有望跟進。
對折疊屏來說減薄減重為升級趨勢，3D打印應用趨勢明顯：
2023年榮耀發(fā)布的MagicV2鉸鏈的軸蓋部分采用鈦合金3D打印工藝，寬度相較于鋁合金材質降低27%，強度卻提升150%；
2025年2月20日，OPPO正式推出其新一代折疊屏旗艦手機FindN5，這款鉸鏈的翼板與外轉軸中框采用金屬3D打印技術制造，最薄零件僅0.15mm，刷新消費電子領域鈦合金精密制造紀錄。
3）消費類市場：3D打印藍海市場加速擴容，中國廠商競爭優(yōu)勢顯著
3D打印的應用場景正由工業(yè)級滲透至娛樂潮玩、教育等消費級應用，開源模型、軟件生態(tài)和社區(qū)分享降低3D打印的學習成本，激發(fā)消費者購買意愿。
根據灼識咨詢數據，2024年全球消費級3D打印行業(yè)市場規(guī)模達41億美元，預計到2029年將增長至169億美元。
4）供應鏈：3D打印國產設備、零部件廠家奮起直追，消費級國內占據領先優(yōu)勢
3D打印設備及零部件：3D打印設備是產業(yè)鏈中核心環(huán)節(jié)，鉑力特、華曙高科等國產廠商的設備性能正在逐步逼近海外龍頭廠商，零部件環(huán)節(jié)振鏡及激光器在3D打印設備中價值量占比較高，目前仍以進口為主，國產廠商正在逐步提升其產品性能，仍有較大國產替代空間。
消費類市場：從3D打印設備來說中國消費級3D打印設備占據領先地位，根據CONTEXT報告2025Q1全球消費級3D打印機出貨量突破100萬臺，同比增長15%，創(chuàng)想三維、拓竹科技、縱維立方等中國供應商占據了其中近95%的份額。
5）產業(yè)鏈核心公司
大族激光：前瞻布局3D打印設備，整合了整套3D打印方案。
鉑力特：專注工業(yè)級3D打印，深耕航空航天領域并積累了大量案例。
華曙高科：提供金屬（SLM）增材制造設備和高分子（SLS）增材制造設備，并提供3D打印材料、工藝及服務。
南風股份：2024年底公司完成南方增材少數股東權益收購并增資5000萬元，明確其作為3D打印業(yè)務核心載體的定位。
英諾激光：擁有核心器件能力的激光方案提供商，3D打印激光器持續(xù)貢獻收入。
華工科技：全球領先的“激光+智能制造”系統解決方案提供商。
匯納科技：聯合拓竹科技搭建全球首個超大型3D打印工廠。
有研新材：出資設立新公司有研增材，推進3D打印金屬粉體材料發(fā)展。
金橙子：國內領先的激光加工控制系統企業(yè)之一，振鏡產品性能較為先進。
4、澳洲已成為今年下半年表現最亮眼的戶儲市場，澳洲宣布再度加碼戶儲補貼
2025年12月13日，澳洲政府宣布將再度加碼“CheaperHomeBatteries”補貼計劃，明年5月1日開始，補貼總規(guī)模將由23億澳元提升至72億澳元。招商證券點評指出，自7月份澳洲補貼推出以來，澳洲已經成為今年下半年表現最亮眼的戶儲市場，各企業(yè)在澳洲經營均有大幅提升。此次澳洲將補貼規(guī)模擴大至原來三倍，對于戶儲行業(yè)是又一針強心劑。
事件：
2025年12月13日，澳洲政府宣布將再度加碼“CheaperHomeBatteries”補貼計劃，明年5月1日開始，補貼總規(guī)模將由23億澳元提升至72億澳元。同時，為避免裝機過熱，針對不同容量裝機的補貼進行了劃分，整體補貼向14kWh以下容量傾斜。
點評：
招商證券點評指出，自7月份澳洲補貼推出以來，澳洲已經成為今年下半年表現最亮眼的戶儲市場，各企業(yè)在澳洲經營均有大幅提升。此次澳洲將補貼規(guī)模擴大至原來三倍，對于戶儲行業(yè)是又一針強心劑。
除了擴大補貼規(guī)模外，此次還針對容量進行了補貼劃分，14kWh以下維持100%補貼系數；14-28kWh適用60%補貼系數；28-50kWh適用15%補貼系數，整體補貼傾向于14kwh以下容量，主要是為了防止終端為了補貼去超額裝機。
單套電池容量下降后，考慮到以前澳洲整體戶儲裝機能力受限，補貼政策帶來的持續(xù)性會更加久，利于行業(yè)長期發(fā)展。
關注陽光電源（2025年上半年儲能收入178億元，占比超4成，盈利能力強）；艾羅能源（前三季度，公司澳大利亞收入約為2.6億元，澳大利亞預計全年銷售收入為4.1億元）；德業(yè)股份、固德威等。
研報來源：
1、申萬宏源，王晨鑒，A0230525030001，技術政策雙輪驅動，行業(yè)正處高速增長階段——載具紀元新章系列1：Robotaxi白皮書。2025年12月16日
2、招商證券，梁廣楷，S1090524010001，生物醫(yī)藥行業(yè)動物膠原下證點評：膠原蛋白賽道持續(xù)高景氣，打造聯合抗衰組合。2025年12月15日
3、華創(chuàng)證券，岳陽，S0360521120002，3C、消費、高端制造等多輪驅動，3D打印發(fā)展空間廣闊。2025年12月15日
4、招商證券，游家訓，S1090515050001，澳洲加碼戶儲補貼。2025年12月15日
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