激光雕刻機xTool擬赴港IPO，消費級雕刻機行業(yè)滲透率正快速提升；2026年是十五五開局之年，軍工板塊把握新質(zhì)、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民三條主線——0104脫水研報
2026-01-04 17:55
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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摘要：
1、激光雕刻：消費級雕刻機龍頭xTool擬赴港IPO，激光雕刻機是科技賦能個人創(chuàng)意的核心工具，隨著“創(chuàng)客文化”興起及AI降低使用門檻，行業(yè)滲透率正快速提升。激光雕刻機核心部件廠商： 杰普特、銳科激光、金橙子。
2、軍工：世界局勢動蕩，國家安全重要性凸顯，把握軍、民兩條投資主線：一是軍用：軍貿(mào)、無人/反無、智能化、主戰(zhàn)裝備等投資方向及投資標(biāo)的；二是民用：商業(yè)航天、燃機、大飛機等投資方向及核心標(biāo)的。包括：中航成飛、中航沈飛、航天彩虹、航天電子，中國衛(wèi)星等。
3、家紡：國內(nèi)家紡行業(yè)規(guī)模大且增長穩(wěn)定，隨著與睡眠經(jīng)濟的融合，科技功能性需求增加，行業(yè)集中度預(yù)計會進一步提高。亞朵作為非傳統(tǒng)家紡行業(yè)的參與者，通過獨特的‘人群×單品×產(chǎn)品力’模式創(chuàng)新實現(xiàn)了快速增長，為傳統(tǒng)家紡行業(yè)帶來了新的機遇，特別是對于中高端品牌而言。標(biāo)的：羅萊生活、水星家紡。
4、快遞：國泰海通研報指出，快遞件量增速在第四季度降至個位數(shù)，雙十一促銷期間件量同比增長9%，低于去年的21%。反內(nèi)卷措施有效提升了單票收入，行業(yè)份額集中度趨緩，盈利能力開始修復(fù)。中通、圓通、韻達和申通的凈利率有所改善，預(yù)計第四季度盈利修復(fù)趨勢將持續(xù)。標(biāo)的：順豐控股。
正文：
1、下一個拓竹！激光雕刻機xTool擬赴港IPO，核心受益公司都圈出來了
消費級雕刻機龍頭xTool擬赴港IPO，疊加AI技術(shù)迭代與國產(chǎn)供應(yīng)鏈降本，個人創(chuàng)意工具市場正迎來爆發(fā)期，預(yù)計2030年規(guī)模將增至391億美元。
申萬宏源研究指出，激光雕刻機是科技賦能個人創(chuàng)意的核心工具，隨著“創(chuàng)客文化”興起及AI降低使用門檻，行業(yè)滲透率正快速提升。
1）需求端：“情緒消費”疊加“創(chuàng)意經(jīng)濟”雙輪驅(qū)動
消費需求正從基礎(chǔ)功能轉(zhuǎn)向自我表達，非增材類工具（如激光雕刻機）能滿足個性化創(chuàng)作需求。
同時，社媒平臺催生了龐大的創(chuàng)客文化，線上平臺助力創(chuàng)作者實現(xiàn)“創(chuàng)作-變現(xiàn)”閉環(huán)，直接拉動設(shè)備需求。
2）供給端：AI賦能+國產(chǎn)供應(yīng)鏈降本，加速行業(yè)滲透
AI技術(shù)結(jié)合機器視覺，大幅降低了雕刻機的使用門檻，擴大了用戶群體。
同時，軟硬件生態(tài)的整合（設(shè)計生產(chǎn)全鏈路銜接）優(yōu)化了體驗，而國內(nèi)供應(yīng)商的崛起降低了生產(chǎn)成本，提升了產(chǎn)品價格競爭力。
3）市場空間：百億美金賽道，復(fù)合增速超33%
根據(jù)xTool招股書，全球科技賦能個人創(chuàng)意工具市場規(guī)模（GMV計）預(yù)計將由2024年的68億美元快速擴大至2030年的391億美元，復(fù)合年增長率高達33.8%。
其中，激光類工具滲透率持續(xù)提升，預(yù)計2030年規(guī)模達36億美元。
4）產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司
激光雕刻機核心部件廠商： 杰普特、銳科激光（激光器供應(yīng)商）；金橙子（振鏡及運控系統(tǒng)供應(yīng)商）。
消費級3D打印及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司： 安克創(chuàng)新（知名消費電子品牌，布局3D打?。汇K力特、華曙高科（工業(yè)級3D打印龍頭，技術(shù)同源）；匯納科技、愛司凱、海正生材、惠通科技、家聯(lián)科技（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)耗材及技術(shù)支持）。
2、國家安全重要性凸顯，新質(zhì)戰(zhàn)斗力、軍貿(mào)與外太空安全建設(shè)有望提速
世界局勢動蕩，國家安全重要性凸顯，國金證券指出，2026年是十五五開局之年，把握新質(zhì)、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民三條主線。
1）國家安全重要性凸顯，世界主要國家增加國防投入
美國：加大軍工投入，發(fā)展六代機、“三位一體”核武庫。美國2026財年國防預(yù)算0.96萬億美元，同比+11%，創(chuàng)下近年增速新高，重點領(lǐng)域包括三位一體核力量、“金穹”天基導(dǎo)彈防御系統(tǒng)、高超音速武器、網(wǎng)絡(luò)安全投入。
歐洲：推行“再武裝”計劃，提倡國防自主化，啟動彈藥備貨周期。歐盟2025年3月正式推出“歐洲再武裝”計劃（ReArmEurope），計劃從2025年起4年內(nèi)籌措8000億歐元，推進泛歐洲軍工一體化和產(chǎn)業(yè)鏈自主。8000億主要用于各國購買防空、火炮、導(dǎo)彈、武裝無人機和反無系統(tǒng)。
亞太地區(qū)：日韓提高防務(wù)預(yù)算，加速軍事智能化建設(shè)。日本2023/2024年軍費開支+15.3%/+21.2%，并在2025年11月批準(zhǔn)增加超過1萬億日元的2025年度補充預(yù)算，其2025年度整體防衛(wèi)相關(guān)費用達到約11萬億日元。
韓國將2026年預(yù)算上調(diào)7.5%至65.9萬億韓元，增幅為近年來最高，目標(biāo)在2035年前將軍費水平提升至GDP的3.5%左右，其中相當(dāng)一部分將用于人工智能、機器人、無人機等尖端技術(shù)研發(fā)。
2）2026年作為“十五五”開局之年，新質(zhì)戰(zhàn)斗力、軍貿(mào)與外太空安全建設(shè)有望提速
新質(zhì)戰(zhàn)斗力：從裝備建設(shè)的內(nèi)需來看，新質(zhì)戰(zhàn)斗力是十五五的確定性發(fā)展方向，在抗戰(zhàn)勝利80周年閱兵上進行了集中展示，包括無人智能、水下作戰(zhàn)、網(wǎng)電攻防、高超聲速等新型作戰(zhàn)力量。
軍貿(mào)：隨著我國裝備體系化發(fā)展，疊加印巴實戰(zhàn)檢驗下的“名片效應(yīng)”，我國軍貿(mào)迎來DEEPSEEK時刻，軍工資產(chǎn)有望價值重估。
外太空安全：參照美國的發(fā)展思路，“金穹”計劃主要針對軍用，以大規(guī)模低軌星座為基礎(chǔ)，通過天基與陸基、?；磳?dǎo)系統(tǒng)的一體化整合，應(yīng)對彈道導(dǎo)彈、高超聲速武器等復(fù)雜威脅；而Starlink低軌星座軍民兩用，民用相當(dāng)于電信基礎(chǔ)設(shè)施，提供通信保障，軍用在俄烏戰(zhàn)場上大量使用，烏軍將無人機、無人艇等無人系統(tǒng)集成“星鏈”終端，用于傳遞戰(zhàn)場信息。
3）產(chǎn)業(yè)鏈核心公司
軍貿(mào)：
飛機：中航成飛、中航沈飛、中航西飛、洪都航空、中無人機、航天彩虹、航天電子、縱橫股份等；
導(dǎo)彈：高德紅外、國博電子、廣東宏大等；
地面裝備：內(nèi)蒙一機、晶品特裝等；
雷達：國?？萍?、航天南湖等。
無人/反無：中無人機、航天彩虹、航天電子、四川九洲、新勁剛、銳科激光、長光華芯等。
智能化：復(fù)旦微電、菲利華、紫光國微、成都華微、新雷能、智明達等。
主戰(zhàn)裝備：
航空裝備：中航成飛、中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力等；
消耗類彈藥：高德紅外、北方導(dǎo)航、中兵紅箭、航天電器、菲利華、楚江新材等。
商業(yè)航天：
火箭：航天工程，航天動力，航天機電，西部材料，超捷股份，斯瑞新材，廣聯(lián)航空，鉑力特，航宇科技，高華科技等；
衛(wèi)星：航天電子，中國衛(wèi)星，復(fù)旦微電，臻鐳科技，上海瀚訊，信科移動，陜西華達，西測測試，天銀機電等。
燃機：航宇科技、隆達股份、航亞科技、派克新材、萬澤股份等。
大飛機：中航西飛、中航高科、中航重機、廣聯(lián)航空、航發(fā)科技、航天環(huán)宇等。
3、“睡眠經(jīng)濟+大單品創(chuàng)新”驅(qū)動，借鑒亞朵單品模式，傳統(tǒng)家紡龍頭正在打開新增長
國內(nèi)家紡行業(yè)規(guī)模大且增長穩(wěn)定，隨著與睡眠經(jīng)濟的融合，科技功能性需求增加，行業(yè)集中度預(yù)計會進一步提高。亞朵作為非傳統(tǒng)家紡行業(yè)的參與者，通過獨特的‘人群×單品×產(chǎn)品力’模式創(chuàng)新實現(xiàn)了快速增長，為傳統(tǒng)家紡行業(yè)帶來了新的機遇，特別是對于中高端品牌而言。
1）穩(wěn)健增長+集中度提升，睡眠經(jīng)濟帶來新需求
國內(nèi)家紡行業(yè)呈現(xiàn)容量大且穩(wěn)健增長的特點，行業(yè)與睡眠經(jīng)濟的打通正帶來科技功能性新需求，預(yù)計未來行業(yè)集中度將進一步提升。根據(jù)中家紡的數(shù)據(jù)，目前中國家用紡織品市場規(guī)模在2600億元左右，預(yù)計在未來五年保持3%左右的復(fù)合增速。
盡管目前行業(yè)相對分散，但考慮到產(chǎn)品的標(biāo)品屬性，同時結(jié)合行業(yè)線上化率的持續(xù)提升以消費趨勢進一步向功能性產(chǎn)品遷移，預(yù)計未來行業(yè)集中度有望進一步提升，現(xiàn)有龍頭品牌在競爭格局中有望更好提升市場份額。
2）亞朵單品模式的借鑒：“人群×單品×產(chǎn)品力”的爆品模型
亞朵模式的核心及啟示：亞朵作為非傳統(tǒng)家紡行業(yè)的“局外人”，近年來其零售業(yè)務(wù)（目前以家紡為主）的高速增長為傳統(tǒng)家紡行業(yè)提供了不一樣的樣本，其成功主要來源于其獨特的“人群×單品×產(chǎn)品力”模式創(chuàng)新。
當(dāng)然其背后也離不開其原有酒店業(yè)務(wù)的場景和流量優(yōu)勢，但核心還是其強大的消費者洞察和新媒體傳播的運營能力支持。
3）借鑒亞朵單品模式，傳統(tǒng)家紡龍頭正在打開新增長
亞朵模式的成功為傳統(tǒng)的家紡行業(yè)帶來新的機遇，也為部分中高端品牌帶來新的成長空間。
亞朵和傳統(tǒng)家紡行業(yè)的目標(biāo)客戶存在較為明顯的差異，亞朵進入家紡行業(yè)并不是搶了傳統(tǒng)家紡品牌的客戶，而是強化了行業(yè)與健康睡眠市場的鏈接，從而開拓出了一批新的消費者和市場需求，為家紡行業(yè)帶來新的增量和新的機遇。
部分學(xué)習(xí)和借鑒亞朵大單品模式快速跟進的家紡龍頭，依托其“品牌積淀優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈更大的外溢空間”，正在迎來新的成長空間。這也是東方證券與市場差異化的觀點所在。
4）相關(guān)標(biāo)的
鑒于對國內(nèi)家紡行業(yè)容量大、韌性強且未來集中度有望逐步提升的預(yù)期，同時考慮到亞朵模式進一步強化了行業(yè)與健康睡眠市場的鏈接，看好國內(nèi)家紡行業(yè)的新機會。結(jié)合現(xiàn)有龍頭品牌的科技功能性單品的策略節(jié)奏，羅萊生活、水星家紡。
4、反內(nèi)卷執(zhí)行有力且效果顯現(xiàn)，快遞行業(yè)份額集中趨緩，盈利能力開始修復(fù)
國泰海通研報指出，快遞件量增速在第四季度降至個位數(shù)，雙十一促銷期間件量同比增長9%，低于去年的21%。反內(nèi)卷措施有效提升了單票收入，行業(yè)份額集中度趨緩，盈利能力開始修復(fù)。中通、圓通、韻達和申通的凈利率有所改善，預(yù)計第四季度盈利修復(fù)趨勢將持續(xù)。
1）快遞件量增速Q(mào)4降至個位數(shù)，雙十一大促峰值繼續(xù)平滑
2025年11月全行業(yè)快遞件量同比+5%，繼續(xù)維持個位數(shù)增速。過去兩年輕小件是驅(qū)動件量維持較快增長的重要驅(qū)動，2025年7月以來快遞反內(nèi)卷有效推動電商快遞行業(yè)性價格修復(fù)，國泰海通證券推測或影響輕小件增長趨勢并提升快遞需求品質(zhì)。
其中，電商雙十一大促期間件量同比+9%，較2024年大促日均件量21%的增速放緩，或源于2024年大促首次大幅延長造就高基數(shù)，及2025年大促進一步提前啟動致件量前移。大促日均件量是日常的1.18倍，單日件量峰值同比+6.6%，均連續(xù)三年收窄，反映大促對消費拉動的邊際效應(yīng)繼續(xù)減弱，背后或是日常促銷與直播帶貨繼續(xù)分散消費，及過去一年以舊換新政策分散以往大促集中家電的大件消費，亦致快遞提價幅度小于往年。
2）反內(nèi)卷執(zhí)行有力且效果顯現(xiàn)，份額集中趨緩且盈利能力開始修復(fù)
①反內(nèi)卷有效提升單票收入：圓通/韻達/申通11月單票收入較7月累計提升0.16/0.25/0.44元。
②反內(nèi)卷下行業(yè)份額集中趨緩：11月行業(yè)CR8為86.9，較9月持平。其中，中通/圓通/韻達/申通/極兔25Q3市占率分別為19.4%/15.6%/13.0%/13.2%/11.3%，環(huán)比-0.1/-0.4/-0.2/+0.2/+0.2pct。
圓通25Q4以來份額小幅回升，反映公司憑借AI全鏈路賦能和基礎(chǔ)設(shè)施升級，件量恢復(fù)較行業(yè)更快增長。申通則通過收購丹鳥物流，份額升至行業(yè)第三，且11月繼續(xù)保持上升趨勢。
③反內(nèi)卷驅(qū)動盈利能力修復(fù)：中通/圓通/韻達/申通25Q3凈利率分別同比-0.9/+0.07/-1.5/+0.5pct，環(huán)比+4.8/+0.5/-0.07/+0.6pct，頭部企業(yè)普遍實現(xiàn)盈利能力修復(fù)，預(yù)計Q4盈利修復(fù)趨勢將持續(xù)，未來盈利能力修復(fù)持續(xù)性取決于快遞行業(yè)反內(nèi)卷政策持續(xù)性。
3）快遞反內(nèi)卷效果良好，關(guān)注監(jiān)管力度與企業(yè)競爭策略趨勢
快遞業(yè)2021年曾執(zhí)行反內(nèi)卷，并成就電商快遞業(yè)績估值雙重修復(fù)，得益于郵管局保障網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、頭部企業(yè)盈利修復(fù)目標(biāo)堅定以及快遞員權(quán)益保障政策三者共同推動。
本輪反內(nèi)卷由國家郵政局強調(diào)旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭開啟，地方郵管局以“鎖價”“鎖份額”方式監(jiān)督有力推進，核心產(chǎn)糧區(qū)率先有效提價，后向其他重點區(qū)域逐步擴散。
考慮本輪反內(nèi)卷取得的良好效果，以及快遞企業(yè)盈利修復(fù)后的正反饋效應(yīng)，預(yù)計反內(nèi)卷政策將有望持續(xù)，在件量繼續(xù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上保障行業(yè)良性競爭與盈利能力繼續(xù)修復(fù)，關(guān)注行業(yè)反內(nèi)卷監(jiān)管力度與企業(yè)競爭策略趨勢。
4）相關(guān)標(biāo)的
反內(nèi)卷驅(qū)動電商快遞盈利修復(fù)，龍頭企業(yè)中通快遞、國內(nèi)盈利改善且海外件量高增的極兔速遞。順豐激活經(jīng)營機制驅(qū)動件量增速持續(xù)跑贏同業(yè)，短期業(yè)績波動主要因公司積極主動的市場拓展策略和必要的長期戰(zhàn)略投入所致預(yù)計未來將隨著公司費用管控加強而展現(xiàn)效果，時效快遞龍頭底部布局時機。
中通快遞-W、極兔速遞-W、順豐控股。
研報來源：
1、申萬宏源，王珂，A0230521120002，消費級雕刻機企業(yè)xTool擬赴港IPO，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈機會——消費級設(shè)備系列報告之七。2026年1月4日
2、國金證券，楊晨，S1130522060001，軍工行業(yè)2026年度策略——布局十五五，把握新質(zhì)、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民三條主線。2025年12月28日
3、東方證券，施紅梅，S0860511010001，看好“睡眠經(jīng)濟+大單品創(chuàng)新”驅(qū)動下的家紡行業(yè)新機遇。2025年1月2日
4、國泰海通，虞楠，S0880525040110，快遞件量增速趨緩，反內(nèi)卷助盈利修復(fù)。2025年1月2日
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