商業(yè)航天加速航天伺服器市場顯著擴(kuò)容，還有人形機(jī)器人需求加持；金屬價(jià)格大幅波動之后，接下來各個品種怎么看？——0203脫水研報(bào)
2026-02-03 19:53
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、商業(yè)航天：航天伺服驅(qū)動器是航天器的動作之源，應(yīng)用于火箭姿態(tài)控制、動力系統(tǒng)、衛(wèi)星姿態(tài)控制、尾翼調(diào)整等。華鑫證券指出，隨著火箭發(fā)射次數(shù)和有效載荷快速提升，有望帶動航天伺服器的需求增長。核心公司：昊志機(jī)電、飛亞達(dá)、亞普股份。
2、有色金屬：金屬價(jià)格大幅波動之后，接下來怎么走？長江證券指出，70-90美元/盎司銀價(jià)中泡沫化部分或已被擠出，底層邏輯并未反轉(zhuǎn)。工業(yè)金屬中銅鋁趨勢未改，布局節(jié)后。鋰，重視權(quán)益第二輪行情。稀土磁材、鎢等小金屬長期看中樞抬升。關(guān)注洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、華友鈷業(yè)等。
3、化工：長江證券研報(bào)指出，這一輪化工板塊明顯領(lǐng)跑于基本面，主要是由化工行業(yè)β>1+景氣上行概率大+估值不高+降息背景下長線資金配置等多個因素決定的。政策端強(qiáng)約束，供給端存在放緩、優(yōu)化的趨勢，行業(yè)景氣上行久期或?qū)⒗L。關(guān)注周期彈性及成長類品種，如萬華化學(xué)、華魯恒升、桐昆股份、新安股份等。
4、白電：2026年海外白電龍頭指引向好，提出明確的成本縮減與盈利訴求，標(biāo)志著北美市場價(jià)格競爭告一段落，行業(yè)競爭格局迎來實(shí)質(zhì)性優(yōu)化窗口。中信建投指出，龍頭企業(yè)的強(qiáng)盈利訴求將驅(qū)動行業(yè)價(jià)格體系企穩(wěn)回升，為國內(nèi)企業(yè)打開份額提升空間。具備海外本土化產(chǎn)能布局、垂直一體化供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢的國內(nèi)白電龍頭將迎來份額與盈利雙擊。關(guān)注美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電等。
正文：
1、商業(yè)航天加速，航天伺服器市場有望顯著擴(kuò)容，圈出這三家核心公司，還有人形機(jī)器人需求加持
航天伺服驅(qū)動器是航天器的動作之源，應(yīng)用于火箭姿態(tài)控制、動力系統(tǒng)、衛(wèi)星姿態(tài)控制、尾翼調(diào)整等。
華鑫證券支出，隨著火箭發(fā)射次數(shù)和有效載荷快速提升，有望帶動航天伺服器的需求增長。
1）航天伺服驅(qū)動器是航天器的動作之源
服系統(tǒng)在航天任務(wù)中承擔(dān)著高可靠性、高精度、極端環(huán)境適應(yīng)的嚴(yán)苛要求。
在航天領(lǐng)域，伺服系統(tǒng)主要用于①火箭姿態(tài)控制與推力矢量控制；②軌道器/衛(wèi)星姿態(tài)調(diào)整；③飛行器控制面執(zhí)行（如機(jī)翼、尾翼等）；④機(jī)械臂與操作器執(zhí)行；⑤動力系統(tǒng)控制（發(fā)動機(jī)、閥門等）。
航天伺服系統(tǒng)主要由驅(qū)動器、編碼器、減速器及電機(jī)構(gòu)成。由于火箭、衛(wèi)星、地面探測器的任務(wù)需求不同，航天伺服驅(qū)動器會選配不同部件組合構(gòu)成。
2）商業(yè)航天發(fā)展將顯著提升航天伺服系統(tǒng)市場空間
隨著火箭發(fā)射次數(shù)及有效載荷快速提升，航天器及飛行器控制系統(tǒng)中用于將控制指令精確、穩(wěn)定地轉(zhuǎn)換成機(jī)械動作的航天伺服系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
目前諧波減速器主要運(yùn)用于航天及工業(yè)機(jī)器人。航天級產(chǎn)品的“環(huán)境生存能力”和“摩擦學(xué)特性”要求原高于工業(yè)級諧波減速器，且要求在全生命周期精度保持性極佳，對工藝要求非常高。
華鑫證券預(yù)測遠(yuǎn)期：①每年發(fā)射20萬顆衛(wèi)星，航天諧波減速器市場規(guī)模有望達(dá)到360億元；②每年2000萬人形機(jī)器人需求，航天諧波減速器市場規(guī)模有望達(dá)到2679億元
3）核心公司：
昊志機(jī)電：目前產(chǎn)品涵蓋PCB鉆孔機(jī)/成型機(jī)/劃片機(jī)電主軸、數(shù)控金屬/玻璃雕銑機(jī)電主軸、數(shù)控車床主軸/電主軸、直線電機(jī)、諧波減速器、數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)、驅(qū)動器、傳感器等數(shù)十個系列上百種產(chǎn)品。 在商業(yè)航天領(lǐng)域已與藍(lán)箭航天開展業(yè)務(wù)合作。
飛亞達(dá)：國內(nèi)鐘表龍頭，擬收購長空齒輪進(jìn)軍機(jī)器人等新興領(lǐng)域。漢航機(jī)電是公司實(shí)控人中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司的控股子企業(yè)，為公司關(guān)聯(lián)。長空齒輪有限公司成立于1990年，航空航天精密加工技術(shù)底蘊(yùn)深厚，可生產(chǎn)各類中小模數(shù)精密齒輪及齒輪減速器。
亞普股份：2025年亞普股份以5.78億元價(jià)格收購贏雙科技54.50%股份。贏雙的旋轉(zhuǎn)變壓器在新能源車、軌道交通和工業(yè)伺服、航空領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。
2、金屬價(jià)格大幅波動之后，接下來怎么走？金銀銅鋁、還有各類小金屬，一文全梳理清楚了
長江證券指出，凱文·沃什被提名為美聯(lián)儲下任主席候選人是直接觸發(fā)點(diǎn)，其長期鷹派立場及可能推動“縮表與降息并行”的政策傾向，動搖了市場對“美元趨勢性單邊貶值”的最激進(jìn)押注，抽走了短期情緒炒作的基礎(chǔ)，導(dǎo)致金銀價(jià)格波動。
而杠桿資金的負(fù)反饋和程序化教育與恐慌盤放大了這一效應(yīng)，導(dǎo)致各類金屬價(jià)格大幅度回調(diào)。長江證券詳細(xì)梳理了貴金屬、工業(yè)金屬、能源金屬&小金屬后續(xù)的走勢方向。
1）貴金屬：從“逼空投機(jī)”到“價(jià)值重估”的切換
長江證券認(rèn)為70-90美元/盎司銀價(jià)中泡沫化部分或已被擠出，底層邏輯并未反轉(zhuǎn)。
關(guān)于黃金，去美化+降息交易延續(xù)推升金價(jià)：1）對于美國經(jīng)濟(jì)維持衰退判斷，高頻通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)依舊疲弱，預(yù)計(jì)未來二季度內(nèi)衰退延續(xù)，降息路徑不改。
關(guān)于白銀，宏觀窗口+微觀交易結(jié)構(gòu)或致白銀加速上漲格局延續(xù)，重視白銀股彈性：宏觀層面寬松與通脹共振是白銀最好窗口，未來兩季度預(yù)計(jì)白銀相較金銅或更具彈性。
但無論黃金白銀，選股思路應(yīng)有變化，從PE/當(dāng)期產(chǎn)量業(yè)績估值，轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期儲量估值。關(guān)注：招金礦業(yè)/赤峰黃金/山東黃金/山金國際/盛達(dá)資源。
2）工業(yè)金屬：銅鋁趨勢未改，布局節(jié)后
商品端，銅鋁盡管短期有波動但節(jié)后仍易漲難跌，中期經(jīng)濟(jì)底部+供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，彈性可期：
短期，在金銀主導(dǎo)的大宗回調(diào)情緒中，銅鋁商品短期雖有波動，但在相對扎實(shí)基本面支撐下，預(yù)計(jì)回調(diào)幅度有限，節(jié)后受原有多重催化驅(qū)使仍易漲難跌。
中期，美聯(lián)儲引領(lǐng)全球趨勢寬松促進(jìn)銅鋁周期上行。
權(quán)益端，銅鋁具備性價(jià)比：周期視角，銅鋁板塊低估值適逢年初險(xiǎn)資增配概率較大，板塊春季行情已然啟動。
價(jià)值視角，銅鋁權(quán)益價(jià)值終將重估：商品長期中樞穩(wěn)中有升——逆全球化背景下，成長型資源品銅鋁等價(jià)格中樞抬升，一者，貨幣維度，當(dāng)前美國關(guān)稅政策等損耗美元信用，且全球應(yīng)對不確定性時，貨幣寬松大概率乃確定選項(xiàng)；二者，供需維度，在國家安全、民族主義及資源衰竭等因素影響下，銅鋁等資源品供給受阻、成本上行大勢所趨；三者，AI快速發(fā)展，強(qiáng)勢拉動全球電力需求，供需受之影響的銅鋁亦受益。
以成長或股息作風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——于銅，主流標(biāo)的成長屬性突出；于鋁，板塊具備高分紅潛質(zhì)。標(biāo)的關(guān)注，
銅：（優(yōu)選資源量增）洛陽鉬業(yè)/紫金礦業(yè)/金誠信/藏格礦業(yè)/宏達(dá)股份等；（冶煉補(bǔ)漲）部分冶煉標(biāo)的因礦端量增同樣存在機(jī)遇，如江西銅業(yè)、銅陵有色等。
鋁：（彈性與高股息雙線并舉）中孚實(shí)業(yè)/云鋁股份/神火股份/天山鋁業(yè)/中國宏橋/宏創(chuàng)控股及成長華通線纜等。
3）能源金屬&小金屬：2026年碳酸鋰權(quán)益先行，拐點(diǎn)之年
鋰，重視權(quán)益第二輪行情。長周期來看，產(chǎn)業(yè)并未開啟新一輪資本開支，長久期供給增速難以匹配需求增速的矛盾仍然存在?？紤]到本輪權(quán)益對漲價(jià)定價(jià)極其謹(jǐn)慎，權(quán)益有望有效跟隨基本面，無論是對價(jià)格中樞上修還是持續(xù)性的定價(jià)，都將開啟第二輪上漲行情。
戰(zhàn)略金屬迎價(jià)值重估：稀土、鎢。我國加強(qiáng)兩用物項(xiàng)對日本出口管制，戰(zhàn)略金屬再獲價(jià)值重估。
①稀土磁材方面，戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)，低位布局需重視。稀土板塊公司業(yè)績同比改善明顯。
②鎢方面，鎢價(jià)持續(xù)上行，長期看好中樞抬升。當(dāng)前權(quán)益相較于商品滯漲。
本輪鎢行情上漲更多來自于供給邏輯，供給強(qiáng)勢下，鎢價(jià)向下傳導(dǎo)力度加大。在存量礦山貧化產(chǎn)量下滑、新增礦山投產(chǎn)較少、再生鎢短期放量彈性有限情況下，鎢供給剛性延續(xù)，鎢價(jià)長牛價(jià)格走勢可期。行業(yè)核心公司隨著未來幾年資源自供率的提升，相比于過去有望更加充分享受業(yè)績彈性，優(yōu)化投資邏輯。
③供給集中度較高，海外資源國政策控制供給：鈷、鎳。
鈷方面，電鈷庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，鈷價(jià)長?？善凇偣鹩诮诨謴?fù)鈷產(chǎn)品出口，但報(bào)關(guān)仍然緩慢，到港時間或推遲在4月份以后。中聯(lián)金電鈷庫存本周大幅下行，庫存加速消化有望解除漲價(jià)壓制。2025-2027年全球鈷市場將面臨短缺，歷史上價(jià)格高度取決于短期持續(xù)的時間長短，鈷價(jià)易漲難跌，高度值得期待。利好資源型企業(yè)，剛果金鈷礦企以價(jià)補(bǔ)量彈性顯著。印尼鎳鈷濕法標(biāo)的也有望長期受益于鈷價(jià)上行。
鎳方面，鎳是有色中少數(shù)商品在底部區(qū)間的高賠率板塊。印尼能礦部稱，2026年印尼鎳礦RKAB擬定為2.5-2.6億噸，如果后續(xù)配額政策執(zhí)行有力，鎳行業(yè)將迎來反轉(zhuǎn)，價(jià)格彈性可期。鎳權(quán)益彈性大于商品彈性，底部配置賠率較大。
核心公司：稀土-中國稀土/中稀有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，鎢-廈門鎢業(yè)/中鎢高新，鋰-天華新能/大中礦業(yè)/盛新鋰能/雅化集團(tuán)/中礦資源/永興材料/贛鋒鋰業(yè)/天齊鋰業(yè)/藏格礦業(yè)/鹽湖股份，鈷鎳-華友鈷業(yè)/中偉股份/偉明環(huán)保。
3、這一輪化工行情明顯搶跑于基本面，是由四個核心因素決定的！
長江證券研報(bào)指出，這一輪化工板塊明顯領(lǐng)跑于基本面，主要是由化工行業(yè)β>1+景氣上行概率大+估值不高+降息背景下長線資金配置等多個因素決定的。政策端強(qiáng)約束，供給端存在放緩、優(yōu)化的趨勢，行業(yè)景氣上行久期或?qū)⒗L。關(guān)注周期彈性及成長類品種，如萬華化學(xué)、華魯恒升、桐昆股份、新安股份等。
從行情表現(xiàn)看，2025年7月1日以來化工迎來較大行情表現(xiàn)，截至2026年1月29日化工指數(shù)上漲57%，分別跑贏同期滬深300、中證全指36%和37%，而同期產(chǎn)品價(jià)格及諸多產(chǎn)品價(jià)差并未明顯回升，一些投資者認(rèn)為行情與景氣有些背離，打了太多未來漲價(jià)的預(yù)期，擔(dān)心持續(xù)性。
參考上2輪周期牛市（2016年-2017年，2020年-2021年），化工產(chǎn)品景氣與行情表現(xiàn)基本一致，大概會領(lǐng)先3-6月左右，而本輪行情已經(jīng)震蕩上行了6月，產(chǎn)品景氣尚未有明顯上行，主要因?yàn)槭裁丛蚰?？后續(xù)持續(xù)性如何？
長江證券分析指出，這一次板塊行情主要有以下多種因素：化工行業(yè)β>1+景氣上行概率大+估值不高+降息背景下長線資金配置。
第一，過去10年化工行業(yè)β>1。作為強(qiáng)周期性行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格波動性較大，因此股價(jià)波動幅度高于大盤。當(dāng)產(chǎn)品景氣上行期，基礎(chǔ)化工超額收益較為明顯，而產(chǎn)品景氣下行期，表現(xiàn)又往往弱于市場。參考Wind的計(jì)算，過去10年，基礎(chǔ)化工行業(yè)β≈1.25，說明化工行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)相對大盤波動較大，從過去10年看，周期性顯著。
第二，看好2026年化工產(chǎn)品景氣上行?；ぎa(chǎn)品景氣下行了近4年，當(dāng)前位于近10年以來的底部位置，預(yù)計(jì)下行空間有限。預(yù)計(jì)2026年化工景氣進(jìn)入上行期，那么作為β>1的行業(yè)，正常表現(xiàn)會超越市場。即便當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格未明顯上漲，但預(yù)計(jì)不久的未來，產(chǎn)品景氣有望進(jìn)入持續(xù)上行期。
第三，目前化工PB值分位相對全A不高，降息背景下，估值或?qū)⑻嵘?從化工PB（LF）分位來看，2016年以來，化工PB僅位于60%，低于全A指數(shù)的64%；過去5年，化工PB分位僅為68%，也低于全A指數(shù)的75%，目前來看，基礎(chǔ)化工相對大盤并無溢價(jià)。
在降息的大背景下，折現(xiàn)率也隨之下降，在現(xiàn)金流不變的情況下，企業(yè)價(jià)值也有望提升，繼而市值也得以提升，那么在凈資產(chǎn)變化不大的情況下，PB有望提升。
第四，長線資金青睞化工板塊。
國內(nèi)外降息大背景下，市場流動性充裕，外資持倉占比提升，長線資金（如中央?yún)R金、保險(xiǎn)公司等）借道化工ETF配置化工板塊。周期彈性及成長類（強(qiáng)阿爾法龍頭、底部品種、高景氣品種）、出海成長類和新材料類。
4、海外白電龍頭2026年指引向好，行業(yè)競爭格局迎來實(shí)質(zhì)性優(yōu)化窗口
2026年海外白電龍頭指引向好，提出明確的成本縮減與盈利訴求，標(biāo)志著北美市場價(jià)格競爭告一段落，行業(yè)競爭格局迎來實(shí)質(zhì)性優(yōu)化窗口。
中信建投分析指出，龍頭企業(yè)的強(qiáng)盈利訴求將驅(qū)動行業(yè)價(jià)格體系企穩(wěn)回升，為國內(nèi)企業(yè)打開份額提升空間。具備海外本土化產(chǎn)能布局、垂直一體化供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢的國內(nèi)白電龍頭將迎來份額與盈利的雙擊。關(guān)注美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電等。
具體來看，兩家海外白電巨頭惠而浦與伊萊克斯對2026年的判斷較為一致，有望迎來比2025年更好的基本面。收入整體提速，利潤率顯著回升，
分市場來看：1）北美：增長主力來自替換需求，可選性、裝修類需求仍受到地產(chǎn)與利率的抑制，但行業(yè)價(jià)格有望上調(diào)以覆蓋高關(guān)稅，短期或抑制需求，降息有望帶動成屋與后周期市場回升；2）拉美（巴西）：整體地區(qū)家電滲透率處于提升通道，需求增長穩(wěn)定；3）歐洲：市場需求平穩(wěn)，競爭環(huán)境寬松，靠產(chǎn)品創(chuàng)新爭取份額。
2026年盈利展望方面，惠而浦目標(biāo)將持續(xù)經(jīng)營EBIT利潤率提升至5.5%-5.8%，伊萊克斯預(yù)計(jì)EBIT率向3.5%-4.0%靠攏；盈利改善主要源于價(jià)格與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（依靠新品迭代、高端化及減少促銷）以及成本縮減；這兩項(xiàng)正向因素預(yù)計(jì)將抵消關(guān)稅成本上升及營銷投入增加的負(fù)面影響，從而推動利潤率企穩(wěn)回升。
因此，盡管海外需求呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，但龍頭企業(yè)的強(qiáng)盈利訴求將驅(qū)動行業(yè)價(jià)格體系企穩(wěn)回升，為國內(nèi)企業(yè)打開份額提升空間。在此背景下，具備海外本土化產(chǎn)能布局、垂直一體化供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢的國內(nèi)白電龍頭將迎來份額與盈利的雙擊。
研報(bào)來源：
1、華鑫證券，林子健，S1050523090001，從MOOG產(chǎn)能擴(kuò)張，看航天伺服成長空間。2026年2月3日
2、長江證券，王鶴濤，S0490512070002，波動不改趨勢，靜待第二波重估。2026年2月1日
3、長江證券，馬太，S0490516100002，化工專題：行情體現(xiàn)漲價(jià)預(yù)期，后續(xù)何去從？2026年2月1日
4、中信建投，馬王杰，S1440521070002，從惠而浦、伊萊克斯年報(bào)看26年海外復(fù)蘇趨勢。2026年2月2日
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