磷礦石戰(zhàn)略資源重估，價(jià)格已開始快速跳漲，看好這3個(gè)細(xì)分品種；LPU芯片正式發(fā)布+上下游加碼擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備商和材料商更為受益——0319脫水研報(bào)
2026-03-19 19:47
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
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摘要：
正文：
1、磷礦石戰(zhàn)略資源重估，價(jià)格已經(jīng)開始快速跳漲，看好這3個(gè)彈性方向
國投證券指出，磷礦石同時(shí)具備①同時(shí)具備稀缺性與不可再生性；②產(chǎn)業(yè)鏈壁壘+行政管控把握定價(jià)權(quán)；③下游新興領(lǐng)域需求正在實(shí)現(xiàn)跨越。
磷礦石可以類比稀土，作為戰(zhàn)略資源開啟重估。同時(shí)在地緣沖突下國際磷肥價(jià)格飆升，疊加春耕時(shí)節(jié)來臨，同步看好磷化工三大彈性方向：工業(yè)級磷酸一銨、黃磷、出口磷酸。
1）磷礦石：類比稀土發(fā)展邏輯，戰(zhàn)略物資意義強(qiáng)化
近期全球磷資源惜售情緒強(qiáng)化，后續(xù)在三大方面可類比稀土的發(fā)展邏輯：
①同時(shí)具備稀缺性與不可再生性；②產(chǎn)業(yè)鏈壁壘+行政管控把握定價(jià)權(quán)；③下游新興領(lǐng)域需求正在實(shí)現(xiàn)跨越。
供給層面，國內(nèi)磷礦新增產(chǎn)能有限，國內(nèi)磷礦資源從審批到完全形成產(chǎn)能通常歷時(shí)數(shù)年，每年投放額度也受到限制，預(yù)計(jì)磷礦石供應(yīng)將長期維系偏緊態(tài)勢。
需求層面，2026-2027年預(yù)計(jì)會成為下游磷酸鐵產(chǎn)能裝置投放的小高峰，2028-2030年后投放逐漸放緩，且預(yù)計(jì)鐵法產(chǎn)能增量更明顯。
綜合來看，2026-2027年，磷酸鐵投產(chǎn)預(yù)計(jì)帶動磷礦石需求增量494/460萬噸，2026年預(yù)計(jì)緊平衡。
核心公司：云天化、川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、芭田股份、湖北宜化等。
2）工銨：供給側(cè)高速擴(kuò)產(chǎn)周期落幕，需求深度聯(lián)動銨法磷酸鐵
2021-2025年，工銨總產(chǎn)能從229萬噸增長至484萬噸，CAGR達(dá)20.57%；但由于有效需求未能同步跟進(jìn)，行業(yè)產(chǎn)能利用率長期在48%-65%區(qū)間承壓運(yùn)行。此后擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏將顯著放緩，2028年前預(yù)計(jì)新增三套裝置，合計(jì)產(chǎn)能38萬噸。此后尚無明確的新建項(xiàng)目規(guī)劃，行業(yè)發(fā)展重心有望由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提升。
需求側(cè)，磷酸鐵是磷酸鐵鋰電池正極材料核心前驅(qū)體，2025年磷酸鐵的銨法產(chǎn)能占比超70%，而工銨是銨法制磷酸鐵的關(guān)鍵原材料，單耗約0.8噸，其需求與磷酸鐵產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)性強(qiáng)。
2026-2027年仍有較多磷酸鐵項(xiàng)目投產(chǎn)，其中2026年磷酸鐵銨法產(chǎn)能增量75萬噸、2027年磷酸鐵銨法產(chǎn)能增量73萬噸。
新能源領(lǐng)域較為明確的產(chǎn)能投放節(jié)奏，有望成為拉動工銨消費(fèi)持續(xù)增長的最主要動力，2026-2028年工業(yè)級磷酸一銨有望分別形成-29/-69/-116萬噸供需缺口，工銨后續(xù)有望演變?yōu)榫邆鋸?qiáng)資源屬性與高景氣持續(xù)性的關(guān)鍵戰(zhàn)略原料，價(jià)格中樞有望獲得堅(jiān)實(shí)支撐。
核心公司：云圖控股、川發(fā)龍蟒、川恒股份、金正大等。
3）出口磷酸：短期海外磷價(jià)高位難解，磷的套利機(jī)會已獲驗(yàn)證
國際磷源供給方面，美國優(yōu)先自保，摩洛哥、俄羅斯等傳統(tǒng)磷肥出口大國同步實(shí)施控量穩(wěn)價(jià)策略。
同時(shí)受美伊沖突影響當(dāng)前霍爾木茲海峽通航基本停滯，核心原料硫磺的國際到岸成本價(jià)格已達(dá)4300元以上。同時(shí)，航運(yùn)成本急劇攀升，船只被迫繞行好望角，航程增加15至20天，航運(yùn)保險(xiǎn)費(fèi)暴漲300%以上，短期海外磷價(jià)高位難解。
2025年HS2809（磷酸相關(guān)產(chǎn)品）主要出口國出口量普遍下滑的背景下，我國出口同比逆勢增長29萬噸；HS3105（磷復(fù)肥相關(guān)產(chǎn)品）出口量達(dá)1329萬噸，同比大幅增長344萬噸，遠(yuǎn)超近五年均值（1058萬噸）。
中國2025年磷出口量的顯著增長，或主要系國內(nèi)外價(jià)差驅(qū)動下套利活動的結(jié)果。
核心公司：川金諾、川恒股份等。
4）黃磷：新增產(chǎn)能受嚴(yán)格約束，硫磺高價(jià)或引領(lǐng)短期工藝調(diào)整
供給端，后續(xù)黃磷新增產(chǎn)能將受政策嚴(yán)格約束。
需求角度，近期硫磺價(jià)格高企或?qū)⒓せ顭岱姿岬亩唐谔娲枨螅M(jìn)而帶動黃磷需求增長。
截至2026年3月22日，我國硫磺價(jià)格4640元/噸，同比+97.45%（+2290元），以濕法磷酸硫磺單耗1.29噸計(jì)，濕法磷酸生產(chǎn)成本已同比上漲2954.1元。
而熱法磷酸一方面因核心原材料黃磷價(jià)格相對硫磺較穩(wěn)定，另一方面其無需一步額外的凈化步驟，可直接作為工業(yè)級磷酸使用，短期性價(jià)比或較突出，在用量增加預(yù)期下，后續(xù)有望帶動原材料黃磷價(jià)格上行。
核心公司：澄星股份、云圖控股、興發(fā)集團(tuán)等。
2、LPU芯片正式發(fā)布+上下游加碼擴(kuò)產(chǎn)，別只盯著PCB廠，賣“鏟子”的設(shè)備商和材料商確定性更強(qiáng)
國投證券研報(bào)指出，英偉達(dá)發(fā)布新AI芯片，下游高端PCB廠（如勝宏、滬電、鵬鼎）立刻跟進(jìn)，紛紛拋出百億級擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，搶攻市場。但市場往往只盯著這些PCB明星公司，卻容易忽略一個(gè)更確定的環(huán)節(jié)：上游的設(shè)備和材料商。
1）英偉達(dá)GTC 2026大會開幕，正式發(fā)布LPU芯片
3月17日凌晨，英偉達(dá)GTC 2026大會正式開幕，黃仁勛發(fā)表主題演講。黃仁勛提到：
①訂單規(guī)模翻倍訂單可視度延長：訂單規(guī)模從25-26年合計(jì)的5千億美元提升至25-27年合計(jì)至少1萬億美元，額外新增5千億美元，進(jìn)一步確認(rèn)需求景氣度和持續(xù)性，增量客戶主要來自Anthropic、MSL、Multiple OSS等，全球前五大云服務(wù)商合計(jì)貢獻(xiàn)NV約60%營收；
②明確LPU芯片圖譜Rubin機(jī)柜開啟交付：正式推出LPU芯片，從對應(yīng)關(guān)系看，LP30（三星代工，已量產(chǎn)，26Q3出貨）搭配Rubin、LP35搭配Rubin Ultra（豎插式設(shè)計(jì)）、LP40搭配Feyman。目前Rubin機(jī)架已在微軟Azure云上運(yùn)行。
2）PCB板廠擴(kuò)產(chǎn)加碼，下游設(shè)備及耗材需求景氣度無憂
2026年以來，國內(nèi)外PCB板廠持續(xù)追加資本開支加碼擴(kuò)產(chǎn)，投向多聚焦于高多層、高階HDI、高頻高速板等高端AIPCB項(xiàng)目，部分廠商的投資規(guī)模相較2025年呈數(shù)倍級增長：
勝宏科技2026年投資計(jì)劃：2026年3月13日，公司通過2026年投資計(jì)劃，計(jì)劃投資總額不超過200億元，其中：固定資產(chǎn)投資計(jì)劃不超過人民幣180億元，股權(quán)投資計(jì)劃不超過20億元。相較2025年計(jì)劃投資總額不超過30億元，實(shí)現(xiàn)5-6倍增長，亦超過2025年全年193億元營收規(guī)模。
滬電股份昆山滬利微電項(xiàng)目：2026年3月6日，公司同意全資子公司昆山滬利微電有限公司投資新建印制電路板生產(chǎn)項(xiàng)目及其配套設(shè)施，生產(chǎn)高層數(shù)、高頻高速、高密度互連、高通流印制電路板。項(xiàng)目總投資額不超過55億元，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年新增產(chǎn)值約65億元。
滬電股份昆山高端PCB項(xiàng)目：2026年2月11日，公司同意投資新建“高端印制電路板生產(chǎn)項(xiàng)目”，生產(chǎn)高層數(shù)、高頻高速、高密度互連、高通流PCB。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，總投資約為33億元，建成后預(yù)計(jì)年新增產(chǎn)能14萬平方米高端印制電路板的生產(chǎn)規(guī)模，年新增營業(yè)收入30.5億元。
滬電股份常州光通融合項(xiàng)目：2026年1月13日，公司同意開展高密度光電集成線路板項(xiàng)目”，搭建CoWoP等前沿技術(shù)與mSAP等先進(jìn)工藝的孵化平臺，布局光銅融合等下一代技術(shù)方向。計(jì)劃投資總額為3億美元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年新增營業(yè)收入20億元。
鵬鼎控股淮安土地收儲泰國園區(qū)擴(kuò)產(chǎn)：2026年3月18日，公司同意在此前公告收儲的淮安地塊投資110億元，用于高端PCB項(xiàng)目生產(chǎn)基地的建設(shè)；2025年12月16日，公司曾公告計(jì)劃2026年向泰國
園區(qū)投資合計(jì)42.97億元用于建設(shè)泰國園區(qū)生產(chǎn)廠房及周邊配套設(shè)施，并同步投資建設(shè)包括高階HDI（含SLP）、HLC等產(chǎn)品產(chǎn)能。
3）設(shè)備及耗材廠商紛紛謀求港股上市，上下游擴(kuò)產(chǎn)有望共振
大族、芯碁、鼎泰紛紛謀求港股上市。其中：
①大族數(shù)控2月6日已完成港股上市，合計(jì)凈募資46.3億港元，其中40%（約18.5億港元）將用于PCB專用設(shè)備產(chǎn)能提升；
②芯碁微裝和鼎泰高科目前尚處于港股遞表中，根據(jù)招股書披露，募資投向也主要用于新產(chǎn)能投建。PCB上下游擴(kuò)產(chǎn)有望形成共振。
4）相關(guān)標(biāo)的
結(jié)合英偉達(dá)在手訂單規(guī)模以及PCB產(chǎn)業(yè)上下游擴(kuò)產(chǎn)情況看，AI需求景氣度仍保持高漲，同時(shí)LPU芯片等新品發(fā)布為PCB行業(yè)不斷帶來新增量，PCB設(shè)備及耗材廠商有望充分受益：①耗材端：鼎泰高科、中鎢高新、歐科億、新銳股份、民爆光電等； ②設(shè)備端：芯碁微裝、東威科技、凱格精機(jī)、英諾激光、帝爾激光等。
3、歐洲零部件供應(yīng)商主動收縮！出現(xiàn)“產(chǎn)能+訂單”雙缺口，國內(nèi)汽零企業(yè)加速出海歐洲
申萬宏源研報(bào)指出，汽車零部件2026年出海重點(diǎn)關(guān)注歐洲方向。歐洲老牌Tier1轉(zhuǎn)型失敗面臨破產(chǎn)或重組，歐洲車企急需低成本、快響應(yīng)的替代供應(yīng)商。且歐洲碳排放法規(guī)要求臨近，新能源滲透率快速提升。多家國內(nèi)公司在歐洲的訂單會在2026-2027年形成明顯增速。關(guān)注銀輪股份、新泉股份、星宇股份、科博達(dá)等。
2020年至今，歐洲新能源滲透率持續(xù)提升，2022-2024年增速放緩在20%上下波動，一方面系補(bǔ)貼退坡的影響，另一方面與供給偏少、定價(jià)偏高也有關(guān)聯(lián)；2025年實(shí)現(xiàn)突破達(dá)28%，滲透率提升的主要原因在于歐盟碳排放法規(guī)壓力之下，車企加快新能源車型投放，供給催化明顯。
1）歐洲主機(jī)廠降本需求從"優(yōu)化"升級為"求生"
近年來，歐洲主機(jī)廠盈利下滑明顯。Stellantis2025年上半年凈利潤同比暴跌120%，陷入虧損，自2023年至今營收利潤皆呈現(xiàn)下滑態(tài)勢；大眾、寶馬、奔馳等優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠凈利潤均下滑超20%，最高達(dá)56%。反映轉(zhuǎn)型成本高企與市場競爭加劇，集體陷入"微利生存"甚至"巨額虧損"。
在電動化轉(zhuǎn)型、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和中國新勢力沖擊等多重壓力，降本不再是次要目標(biāo)，而是核心戰(zhàn)略：降低零部件采購成本、優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、尋求高性價(jià)比供應(yīng)商合作。
供給端，海外汽零企業(yè)經(jīng)營困難開始出清，留下供給缺口。多家歐洲老牌Tier1轉(zhuǎn)型失敗面臨破產(chǎn)或重組，大范圍縮減業(yè)務(wù)、裁員降本、盈利下滑。歐洲零部件供應(yīng)商主動收縮，為其他參與者創(chuàng)造機(jī)會。出現(xiàn)確定性的“產(chǎn)能+訂單”雙缺口。
2）中國零部件廠商開始拓展，抓住歐洲客戶需求
歐洲2025年新能源滲透率已超21%，本土電池、電驅(qū)、熱管理、智能底盤等面臨“有設(shè)計(jì)、無產(chǎn)能”的瓶頸。眾多主機(jī)廠如大眾與一汽集團(tuán)、小鵬汽車，Stellantis與零跑汽車，沃爾沃與吉利汽車等合作密集落地。
近年來歐洲主機(jī)廠業(yè)績承壓，正通過采購本地技術(shù)平臺、供應(yīng)鏈整合等方式降低成本并提升競爭力。而中國企業(yè)已有歐洲產(chǎn)業(yè)布局，迎來配套份額提升的系統(tǒng)性機(jī)遇。
如銀輪股份熱管理系統(tǒng)獲歐洲主流車企訂單，本土化布局加速。星宇股份智能車燈切入歐洲供應(yīng)鏈，德國子公司深化合作?？撇┻_(dá)的捷克工廠落地，寶馬、大眾全球客戶進(jìn)展順利。新泉股份歐洲工廠積極建設(shè)，大眾、沃爾沃等客戶項(xiàng)目落地超預(yù)期。
4、食品飲料板塊在CPI上行周期有明顯的超額收益，當(dāng)下或處于漲價(jià)潮的初期階段
國泰海通證券復(fù)盤歷史行情指出，在CPI上行周期，食品飲料板塊有超額收益。2026年2月CPI表現(xiàn)回暖，CPI-PPI剪刀差進(jìn)入震蕩收斂階段，食品飲料行業(yè)成本紅利邊際減弱，漲價(jià)預(yù)期下重視具備價(jià)格傳導(dǎo)能力的細(xì)分板塊龍頭。海天味業(yè)、安井食品、安琪酵母、青島啤酒等公司。
1）CPI上行周期，食品飲料板塊有超額收益
復(fù)盤歷史多輪價(jià)格周期，判斷CPI為食飲股價(jià)表現(xiàn)的核心錨，CPI-PPI剪刀差決定盈利彈性，CPI>1的通脹階段及CPI-PPI剪刀差上行時(shí)期，食飲板塊業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)相對更優(yōu)。
CPI與PPI剪刀差反映終端零售價(jià)格與上游生產(chǎn)成本的相對變化以及企業(yè)盈利空間在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)間的分配。當(dāng)CPI>PPI（剪刀差為正）時(shí)，終端銷售價(jià)格漲幅大于生產(chǎn)成本漲幅，利潤更多留在中下游企業(yè)手中，企業(yè)盈利改善更依賴于需求與提價(jià)；當(dāng)PPI>CPI（剪刀差為負(fù)）時(shí)，上游成本上漲難以完全傳導(dǎo)至終端，利潤被上游資源品與中游原材料擠占，中下游制造與品牌端盈利承壓，成本紅利弱化或向上游轉(zhuǎn)移。
以2009–2011和2017–2019兩輪CPI上行周期為例，食品飲料板塊戴維斯雙擊，基本面表現(xiàn)較優(yōu)，行業(yè)超額收益亮眼。
今年2月我國CPI同比+1.3%，漲幅為23年1月以來最高。供給端PPI改善向CPI的成本傳導(dǎo)，需求端“提振消費(fèi)”一攬子政策逐步落地，后續(xù)CPI改善趨勢延續(xù)，順價(jià)能力較強(qiáng)企業(yè)有望受益。
原材料成本在大眾品龍頭營業(yè)成本中的占比普遍在65%–85%之間，其中大豆、白砂糖、原奶、大麥以及玻璃、PET、瓦楞紙、鋁材等農(nóng)產(chǎn)品與包材是關(guān)鍵變量。
且PPI上行、CPI溫和通脹環(huán)境下，行業(yè)集中度越高成本控制及提價(jià)能力越強(qiáng)，中小落后產(chǎn)能將加速出清，龍頭企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升。
2）漲價(jià)預(yù)期下，重視順價(jià)能力較強(qiáng)企業(yè)
國泰海通證券指出，多條主線關(guān)注順價(jià)能力較強(qiáng)的企業(yè)。
主線一：成本與價(jià)權(quán)共振的調(diào)味品與餐飲供應(yīng)鏈。調(diào)味品處于成本上行初期疊加上一輪提價(jià)滿5年，CPI回升下具備新一輪提價(jià)基礎(chǔ)。關(guān)注行業(yè)集中度提升、龍頭市場份額擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)價(jià)權(quán)與傳導(dǎo)效率。餐飲供應(yīng)鏈速凍、復(fù)調(diào)等需求企穩(wěn)，價(jià)格開啟向上周期。
調(diào)味品直接材料成本占比約80%左右，大豆、白砂糖等農(nóng)產(chǎn)品及PET、玻璃、瓦楞紙等包材占比較高，價(jià)格波動對利潤影響較大。歷史上多次提價(jià)均由成本壓力驅(qū)動。
當(dāng)前以農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源為核心的大宗價(jià)格已邁入上行區(qū)間，原油、大豆等上游價(jià)格已回歸上漲，后續(xù)成本預(yù)期上行，亟待向下游傳導(dǎo)。
復(fù)盤調(diào)味品企業(yè)歷次提價(jià)，行業(yè)具有4-5年經(jīng)歷一輪提價(jià)潮的慣例。調(diào)味品龍頭的多輪提價(jià)多發(fā)生在成本上漲疊加CPI處于通脹通道、CPI-PPI剪刀差為負(fù)的階段，提價(jià)成功往往帶來毛利率顯著改善。
主線二：成本相對平穩(wěn)，集中度高，具備價(jià)權(quán)彈性的啤酒。餐飲場景逐步修復(fù)，進(jìn)口大麥成本處于低位，包材成本部分反轉(zhuǎn)，關(guān)注啤酒企業(yè)塑造高端大單品與新興渠道滲透帶來噸價(jià)與結(jié)構(gòu)升級空間。
主線三：成本紅利尾聲，價(jià)權(quán)逐步修復(fù)的乳制品產(chǎn)業(yè)鏈。上游牧業(yè)伴隨奶價(jià)從虧損區(qū)間回升，上游盈利彈性有望釋放，報(bào)表修復(fù)確定性高。原奶周期回升預(yù)期下，中游乳企受益于價(jià)格回升、價(jià)格戰(zhàn)放緩與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有望通過后續(xù)提價(jià)、減折將壓力傳導(dǎo)至終端，改善企業(yè)盈利能力。后續(xù)關(guān)注原奶價(jià)格與終端折扣率變化，作為價(jià)權(quán)修復(fù)信號。
主線四：受益于結(jié)構(gòu)性成本紅利的零食與軟飲料。零食板塊格局相對分散，成本傳導(dǎo)及提價(jià)能力分化。目前瓜子、魔芋精粉等核心原料成本回落，有望帶動毛利率修復(fù)。軟飲料白糖成本紅利持續(xù)，疊加消費(fèi)場景恢復(fù)，龍頭延續(xù)穩(wěn)健增長，重視具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢、品類勢能與渠道優(yōu)勢的龍頭。
關(guān)注海天味業(yè)、安井食品、安琪酵母、青島啤酒等公司。
研報(bào)來源：
1、國投證券，王華炳，1450525110002，磷資源戰(zhàn)略重估下，看好三大彈性方向。2026年6月18日
2、國投證券，朱宇航，S1450525100003，LPU芯片正式發(fā)布+上下游加碼擴(kuò)產(chǎn)，持續(xù)看好PCB設(shè)備及耗材需求上行。2026年3月18日
3、申萬宏源，戴文杰，A0230522100006，科技賦能下的換道再提速。2026年3月19日
4、國泰海通，訾猛，S0880513120002，漲價(jià)預(yù)期下的大眾品投資機(jī)會。2026年3月18日
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