年裝機量將從2GW-8GW-15GW，歐洲海風(fēng)市場翻倍躍升，多個環(huán)節(jié)增速將達200%；Q1油價中樞抬升，多數(shù)石化品價差環(huán)比上漲，板塊業(yè)績或明顯反轉(zhuǎn)——0416脫水研報
2026-04-16 19:52
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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摘要：
1、海上風(fēng)電：目前供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放量信號，一方面是地緣沖突再次出動歐洲能源安全敏感神經(jīng)，二是在《數(shù)據(jù)中心能效法案》推動下，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心將100%采用可再生能源供電，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)再次迎來加速出海機遇。結(jié)合出海難度及潛在市場空間，依次看好管樁、零部件、海纜、風(fēng)機環(huán)節(jié)，核心公司：大金重工、金雷股份、東方電纜、明陽智能等。
2、石化：申萬宏源研報指出，2026Q1油價中樞抬升，多數(shù)石化品價差環(huán)比上漲，石化板塊業(yè)績或明顯反轉(zhuǎn)。尤其是3月地緣風(fēng)險推升油價，全年來看原油供給端出現(xiàn)損失，預(yù)計年內(nèi)油價將維持高位。上游油氣勘探開發(fā)、中游煉化業(yè)績同環(huán)比顯著改善。關(guān)注中國石油、中國海油、榮盛石化、恒力石化等。
3、尿素：中東沖突導(dǎo)致全球尿素供應(yīng)緊張，印度4月招標價格飆升至959美元/噸（約合人民幣超6500元）。相比之下，國內(nèi)尿素價格受保供政策壓制，僅約1850元/噸，內(nèi)外價差巨大。若未來出口政策邊際放松，擁有成本優(yōu)勢的國內(nèi)尿素龍頭有望受益于這一價格紅利。標的：華魯恒升、云天化。
4、CXO：東方證券研報指出，醫(yī)藥投融資強勢回暖，2026Q1一級市場融資同比+61%，港股18A融資同比+169%。創(chuàng)新藥BD爆發(fā)，季度金額超600億美元，合作向早期研發(fā)傾斜。臨床前CRO因?qū)嶒灪锕┙o緊張迎量價齊升，CDMO龍頭逼近全球冠軍。行業(yè)景氣度全面上行，訂單與估值雙擊可期。標的：昭衍新藥、益諾思。
正文：
1、年裝機量將從2GW-8GW-15GW，數(shù)據(jù)中心100%綠電供能+能源安全，歐洲海風(fēng)市場翻倍躍升，這個環(huán)節(jié)增速將達200%
國金證券指出，歐洲市場海風(fēng)訂單放量明顯，一方面是地緣沖突再次出動歐洲能源安全敏感神經(jīng)，二是在《數(shù)據(jù)中心能效法案》推動下，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心將100%采用可再生能源供電。預(yù)計歐洲海風(fēng)裝機中樞將從2022年的2GW,增長到26年的8GW，再翻倍增長到30年后的15GW以上。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)再次迎來加速出海機遇。
1）能源安全+AI算力推動歐洲風(fēng)電需求高增
①歐洲敏感的能源安全神經(jīng)
烏沖突后，歐盟提出REPowerEU計劃，核心旨在發(fā)展“可負擔(dān)、安全且可持續(xù)的能源”，海風(fēng)作為歐洲資源稟賦良好、產(chǎn)業(yè)鏈相對自主可控、同時也具備一定經(jīng)濟性的可再生能源，有望成為后續(xù)歐洲各國能源建設(shè)的核心方向。
中東地緣政治影響下，歐洲能源安全再次被提上議程，海風(fēng)作為重點能源及戰(zhàn)略工業(yè)，政策端的催化有望陸續(xù)出臺。
②新建數(shù)據(jù)中心全面擁抱綠電
根據(jù)ICIS預(yù)測，2025-2035年歐洲有望新增17GW數(shù)據(jù)中心，過去1年內(nèi)多個歐洲海風(fēng)項目落地數(shù)據(jù)中心購電協(xié)議；歐盟計劃二季度出臺《數(shù)據(jù)中心能效法案》，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心或?qū)娭?00%采用可再生能源供電。
在此背景下，歐洲海風(fēng)裝機中樞開始翻倍躍升。
2022年俄烏沖突爆發(fā)后，支撐歐洲海風(fēng)裝機中樞從2023-2025年的2GW增長至2026-2030年的8GW水平。
用電量回暖、數(shù)據(jù)中心綠電需求拉動、能源獨立自主可控訴求下，預(yù)計2030-2040年歐洲年均海風(fēng)裝機有望翻倍增長至15GW及以上。
2）供應(yīng)鏈訂單放量信號明顯，看好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出海機會
據(jù)統(tǒng)計，2022年以來拍賣的海風(fēng)項目中約43GW項目尚未完成最終投資決策，且將于2029年起陸續(xù)并網(wǎng)；考慮到項目供應(yīng)鏈訂單至少需提前并網(wǎng)時間3年落地，因此存量項目供應(yīng)鏈訂單預(yù)計將從2026年起集中釋放。
本土多個環(huán)節(jié)供給不足的情況下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)有望加速出海，并積極拓展本地化產(chǎn)能建設(shè)及服務(wù)等高價值環(huán)節(jié)。
此外，過去的項目延期或暫停來自于拍賣機制設(shè)計與市場真實成本的錯配，而2025年以來，丹麥、荷蘭等國積極調(diào)整拍賣機制，引入更成熟且對開發(fā)商更友好的差價合約及根據(jù)通脹調(diào)整的收入機制，預(yù)計后續(xù)開發(fā)延期情況將會明顯減少。
3）結(jié)合出海難度及潛在市場空間，依次看好管樁、零部件、海纜、風(fēng)機環(huán)節(jié)
①管樁：預(yù)計2026年歐洲管樁訂單釋放規(guī)模有望增長超200%，本土供給不足下國內(nèi)企業(yè)海外市占率有望繼續(xù)增長，頭部企業(yè)積極拓展漂浮式及安裝存儲服務(wù)業(yè)務(wù)，2026年有望迎來明確積極進展。核心公司：大金重工，天順風(fēng)能、海力風(fēng)電。
②零部件：歐洲風(fēng)機單機功率從10MW級迅速提升至15MW級，大型化快速發(fā)展帶動鑄件需求迅速提升。核心公司：與歐洲主流主機廠商達成長期合作關(guān)系，鑄件產(chǎn)能進一步擴張的金雷股份，和振江股份。
③海纜：歐洲海風(fēng)裝機加速有望進一步擴大海外海纜供需缺口，國內(nèi)企業(yè)海外訂單有望多點開花。核心公司：具備海外歷史交付業(yè)績及高電壓海纜生產(chǎn)能力的東方電纜。
④風(fēng)機：國內(nèi)頭部風(fēng)機企業(yè)大型化技術(shù)明顯領(lǐng)先，歐洲業(yè)主采購意愿提升。核心公司：出海布局領(lǐng)先的明陽智能。
2、Q1油價中樞抬升，多數(shù)石化品價差環(huán)比上漲，石化板塊Q1業(yè)績或明顯反轉(zhuǎn)
申萬宏源研報指出，2026Q1油價中樞抬升，多數(shù)石化品價差環(huán)比上漲，石化板塊業(yè)績或明顯反轉(zhuǎn)。尤其是3月地緣風(fēng)險推升油價，全年來看原油供給端出現(xiàn)損失，預(yù)計年內(nèi)油價將維持高位。上游油氣勘探開發(fā)、中游煉化業(yè)績同環(huán)比顯著改善。
其預(yù)計中國石油受益于一季度油價同環(huán)比回升及油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，預(yù)計Q1凈利潤550億（同比增17.5%，環(huán)比增77%）；中國海油一季度油價中樞上移，預(yù)計凈利潤380億（同比3.9%，環(huán)比89%）；榮盛石化預(yù)計凈利潤15億（同比155%，環(huán)比500%）；恒力石化預(yù)計凈利潤35億（同比71%，環(huán)比106%）。
3、印度959美元，國內(nèi)1850元！尿素內(nèi)外價差超3倍，國內(nèi)企業(yè)靜待政策“開閘”
中東沖突下全球尿素及天然氣等供應(yīng)有所受限，據(jù)彭博，4月10日尿素（中東顆粒）價格較3月初+73%至835美元/噸。全球尿素供應(yīng)緊張下4月15日印度招標超額報量，CFR價格高位運行，華泰證券認為印度后續(xù)或繼續(xù)招標，若后續(xù)尿素出口放開，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)或受益，中海石油化學(xué)、華魯恒升、云天化，美國氣頭尿素龍頭公司亦將受益。
1）美以伊沖突加劇全球尿素供給緊張，海外天然氣緊缺助推尿素價格
據(jù)Kpler、IFA，25年經(jīng)過霍爾木茲海峽的尿素貿(mào)易量在1650萬噸左右，約占全球尿素貿(mào)易量的30%，約占全球尿素總產(chǎn)量8%。
美以伊沖突導(dǎo)致中東尿素及天然氣出口受阻，25年全球尿素產(chǎn)能中天然氣制尿素工藝占比約65%，天然氣短缺引發(fā)南亞、東南亞區(qū)域尿素產(chǎn)能降負荷。由于地緣沖突導(dǎo)致的原料供給短缺和基礎(chǔ)設(shè)施受損等問題，尿素復(fù)產(chǎn)障礙較多。
全球尿素伴隨成本推動及供給短缺出現(xiàn)價格上漲，據(jù)彭博，4月10日尿素（中東顆粒）價格較3月初+73%至835美元/噸，南亞、東南亞用肥季臨近，供應(yīng)緊缺或推動尿素價格繼續(xù)上漲，海外尿素龍頭公司等或受益。
2）印度尿素招標超額報量，CFR價格高位運行
據(jù)農(nóng)資導(dǎo)報等，印度于4月發(fā)布新一輪尿素進口招標，計劃采購西海岸150萬噸、東海岸100萬噸，本輪招標吸引20家供貨商參與，累計投標總量約590萬噸，東海岸最低CFR報959美元/噸，西海岸最低935美元/噸。
據(jù)PIB，26年3月23日印度尿素庫存為531萬噸，較3月初-10%。在當(dāng)前臨近印度用肥旺季、海外供應(yīng)緊張、國內(nèi)庫存持續(xù)消耗下，印度或?qū)⒗^續(xù)招標，尿素CFR價格或維持高位。
3)國內(nèi)尿素實施出口配額制，關(guān)注尿素出口企業(yè)
據(jù)IFA，24年東亞（以中國為主）尿素產(chǎn)能和產(chǎn)量分別約8760萬噸和8103萬噸，占全球比重達38%和40%。25年中國尿素產(chǎn)能為7956萬噸，開工率達85%，在本地保障基礎(chǔ)上，中國全年出口尿素489萬噸。
26年美以伊沖突以來，中國再度對尿素及含氮鉀摻混肥等氮肥實施出口限制政策。據(jù)彭博等，26年4月10日國內(nèi)尿素價格為1850元/噸，尿素（中東顆粒）-尿素（國內(nèi)）價差為4035元/噸，國內(nèi)尿素-煙煤/尿素-LNG價差為1198/-116元/噸。
伴隨中國用肥淡季來臨，在產(chǎn)能仍有余量的條件下，若后續(xù)尿素出口放開，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)或受益，中海石油化學(xué)、華魯恒升、云天化。
4、從融資到訂單，醫(yī)藥景氣度全線升溫，CXO板塊迎來“需求爆量+供給瓶頸”的雙擊行情
東方證券研報指出，醫(yī)藥投融資強勢回暖，2026Q1一級市場融資同比+61%，港股18A融資同比+169%。創(chuàng)新藥BD爆發(fā)，季度金額超600億美元，合作向早期研發(fā)傾斜。臨床前CRO因?qū)嶒灪锕┙o緊張迎量價齊升，CDMO龍頭逼近全球冠軍。行業(yè)景氣度全面上行，CXO板塊訂單與估值雙擊可期。
1）資金端：融資向好，趨勢加強
①一級市場：踏過拐點，熱度延續(xù)。2026Q1，國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場投融資額達248億元（同比+61%）。從單月數(shù)據(jù)看，前三個月融資金額同比增速分別為 77%、51%和45%，表明自 2025Q3以來一級市場融資熱度仍在延續(xù)；
②IPO：港股升溫，科創(chuàng)有望復(fù)蘇。2026Q1，港股18A融資額達39.3億元（同比+169%、環(huán)比+19%），IPO繼續(xù)升溫。4月3日，泰諾麥博上會審議通過，成為2024-2026年IPO申報周期內(nèi)，科創(chuàng)板第五套上市標準重啟后首家獲受理并推進至上會階段的未盈利創(chuàng)新藥企，或成為科創(chuàng)板融資復(fù)蘇的標志性信號；
③BD：再創(chuàng)新高，合作轉(zhuǎn)向早研。據(jù)國家藥監(jiān)局統(tǒng)計，2026Q1我國創(chuàng)新藥BD總金額超600億美元，接近2025全年的50%，再創(chuàng)歷史新高。其中，禮來和信達、石藥和阿斯利康等大額交易明顯轉(zhuǎn)向早期平臺，表明國內(nèi)早研已融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。
2）研發(fā)端：臨床前景氣度逐步上行
①IND：高增長，再提速。2026Q1，國內(nèi)1類創(chuàng)新藥IND申報數(shù)量共計322項（同比+22%），維持2025Q4以來的高增長態(tài)勢。值得注意的是：2026年3月，申報數(shù)量達123項，同比增速高達45%，邊際提速。
②臨床端：Ⅰ期臨床新開踴躍。同期，國內(nèi)新開Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗總數(shù)582個（同比+20%）。從結(jié)構(gòu)來看，Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期同比增速分別為：27%、6%和32%，Ⅰ期較25Q4進一步增加。
3）訂單端：安評限速，龍頭重估
①安評：訂單加速，猴子成瓶頸。臨床前CRO，尤其是安全性評價，是本輪BD驅(qū)動的早期研發(fā)最受益方向。需求火熱疊加實驗猴供給受限，將會帶來實驗猴和CRO服務(wù)價格雙升，成為新一輪國內(nèi)創(chuàng)新藥上行周期中彈性最大的細分方向；
②CDMO：全球冠軍，近在咫尺。2025年，藥明系（藥明康德、藥明生物和藥明合聯(lián)）CDMO營收達到531億元，較LONZA僅一步之遙（578億元）。其中，藥明康德和藥明合聯(lián)作為小分子和ADC領(lǐng)域CDMO龍頭，在GLP-1商業(yè)化快速放量和ADC長期高景氣推動下，訂單充足、指引強勁、成長陡峭，有望迎來價值重估。
4）相關(guān)標的
從CXO景氣度指標最新數(shù)據(jù)來看：2026Q1國內(nèi)融資向好趨勢加強，早期研發(fā)管線備受青睞。東方證券認為，國內(nèi)CXO公司新簽訂單快速增長（量價雙升），將會帶來報表端大幅改善。
相關(guān)標的： 昭衍新藥、益諾思、美迪西、睿智醫(yī)藥、藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)。
研報來源：
1、國金證券，姚遙，S1130512080001，歐洲海風(fēng)專題之二:訂單放量信號明顯，能源安全驅(qū)動長期需求確定性提升。2026年4月15日
2、申萬宏源，邵靖宇，A0230524080001，油價中樞抬升，2026Q1多數(shù)石化品價差環(huán)比上漲，石化業(yè)績明顯反轉(zhuǎn)。2026年4月1日
3、華泰證券，莊汀洲，S0570519040002，印度尿素招標價格新高后續(xù)或利好中國出口型企業(yè)。2026年4月16日
4、東方證券，伍云飛，S0860524020001，景氣上行，重視安評彈性和龍頭重估。2026年4月15日
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