AI算力的“終極省電路線”，可降低集群功耗23%，CPO核心器件、制造、解決方案三大環(huán)節(jié)再梳理；受益“晶圓廠擴產(chǎn)+國產(chǎn)化率提升”，掩膜板是光刻環(huán)節(jié)的關(guān)鍵耗材——0428脫水研報
2026-04-28 19:43
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
【本文來自持牌證券機構(gòu)，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】
摘要：
1、CPO：國金證券研報指出，CPO（光電共封裝）因可顯著降低AI集群的功耗與總成本，正迎來加速滲透。需求端，大規(guī)模訓練集群對網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)的密度、速率要求激增，CPO方案可降低網(wǎng)絡(luò)功耗約23%；供給端，博通、英偉達等已推出成熟交換芯片，配套光引擎、激光器、FAU等光器件供應(yīng)鏈逐步完備。CPO核心器件、制造、解決方案三大環(huán)節(jié)將共同受益。相關(guān)公司如源杰科技、天孚通信、太辰光、工業(yè)富聯(lián)等。
2、掩膜板：CoWoS、CoWoP、FOPLP等各類新型先進封裝技術(shù)對封裝掩膜版提出更嚴苛的技術(shù)要求，隨著各類新型封裝技術(shù)的不斷突破，相應(yīng)掩膜版市場空間有望持續(xù)擴大。核心公司：清溢光電、路維光電、龍圖光罩。
3、新能源：東吳證券研報對公募基金Q1在新能源板塊的持倉配置情況進行了梳理，新能源汽車方向，上游鋰礦，中游正極、負極、隔膜，六氟等持倉上升。風電板塊2026Q1持倉占總市值比重環(huán)比上升至5.08%。光伏板塊持倉整體環(huán)比下降。關(guān)注Q1基金持倉環(huán)比增速較多的亨通光電、中天科技、杭電股份、科大智能、鼎勝新材、富臨精工、中控技術(shù)等。
4、化工：國金證券詳細梳理了一季度公募基金在化工板塊的持倉?；ぐ鍓K連續(xù)2個季度獲得公募基金加倉，獲得加倉的板塊主要有鉀肥、滌綸和聚氨酯，1季度獲得加倉前五大標的是鹽湖股份、萬華化學、華魯恒升、中國巨石、佛塑科技。
正文：
1、AI算力的“終極省電路線”：可降低集群功耗23%，CPO核心器件、制造、解決方案三大環(huán)節(jié)再梳理
國金證券研報指出，CPO（光電共封裝）因可顯著降低AI集群的功耗與總成本，正迎來加速滲透。需求端，大規(guī)模訓練集群對網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)的密度、速率要求激增，CPO方案可降低網(wǎng)絡(luò)功耗約23%；供給端，博通、英偉達等已推出成熟交換芯片，配套光引擎、激光器、FAU等光器件供應(yīng)鏈逐步完備。CPO核心器件、制造、解決方案三大環(huán)節(jié)將共同受益。
1）大規(guī)模AI集群帶動CPO加速
AI發(fā)展帶動訓練集群規(guī)模擴大，推理端token消耗算力持續(xù)增長，帶動算力和網(wǎng)絡(luò)需求。國金證券認為，CPO可以有效幫助大規(guī)模集群降低功耗、提升互聯(lián)密度、提升高速率下的傳輸穩(wěn)定性。當前AI發(fā)展對CPO需求迫切，CPO供給端也逐漸成熟，CPO有望迎來加速滲透。
①需求端：AI集群規(guī)模擴大帶動的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)規(guī)模、密度、速率的提升，顯著催化CPO需求。根據(jù)Semianalysis測算，大規(guī)模組網(wǎng)當中，CPO的功耗節(jié)約也較顯著，在3層網(wǎng)絡(luò)的集群當中，雖然交換芯片因為使用CPO集成了光引擎等光學部件功耗提升，但光模塊所產(chǎn)生的功耗大幅下降，總的網(wǎng)絡(luò)功耗可以降低23%；對于3層網(wǎng)絡(luò)的GB300 NVL72機柜，采用3層網(wǎng)絡(luò)的CPO方案后，可以相比傳統(tǒng)DSP光模塊方案降低21%的網(wǎng)絡(luò)成本，總成本可以降低3%；而如果將網(wǎng)絡(luò)壓縮至兩層CPO方案，則可以降低46%的網(wǎng)絡(luò)成本，總成本可以價格低7%。另外在高速信號傳輸時，CPO方案可以相比傳統(tǒng)方案降低傳輸距離，減少信號損失。
②供給端：CPO供給目前也逐漸成熟，博通、英偉達等主要交換芯片廠商已經(jīng)推出CPO交換芯片。CPO的穩(wěn)定性也達到了較高水平。我們認為當前CPO的供給端也可以滿足較大出貨，加速滲透率提升的時間點。
2）CPO核心供應(yīng)鏈公司有望持續(xù)受益CPO加速滲透趨勢
國金證券將CPO核心供應(yīng)鏈公司分為：①核心光器件公司；②CPO制造；③CPO解決方案。
①CPO核心光器件，包括激光器、光引擎、FAU、Shuffle Box、MPO等。
CPO光源主要采用CW激光器，受益于光通信需求持續(xù)增長，主要激光器廠商如Lumentum、Coherent、住友加速擴產(chǎn)。Lumentum、Coherent有望持續(xù)受益。國產(chǎn)廠商如源杰科技進展積極，東山精密也具備較強光芯片生產(chǎn)能力。
當前激光器襯底主要采用磷化銦材料，磷化銦襯底主要廠商為AXTI等。FAU主要用于將光信號導入與導出光引擎，目前天孚科技已經(jīng)完成1.6T光引擎規(guī)模量產(chǎn)和CPO配套光器件研發(fā)。CPO需要高精度微透鏡陣列，傳統(tǒng)光學企業(yè)如藍特光學有望切入CPO。MPO用于將光纖連接到外部端口，將交換機與其他交換機或遠端網(wǎng)卡連接，太辰光是MPO連接器供應(yīng)商，通過康寧間接供應(yīng)終端客戶。Shuffle Box專為管理復雜的光纖互連而設(shè)計。
標的：天孚通信、Browave等。
②CPO制造端，主要受益方向包括晶圓制造、委外封裝測試、CPO測試廠商等。晶圓制造端，CPO光引擎中EIC需要采用較先進制程，臺積電在先進制程具有顯著優(yōu)勢。在光引擎PIC、EIC的連接上，英偉達、博通開始采用臺積電COUPE技術(shù)。
國金證券認為臺積電COUPE技術(shù)有望鞏固臺積電在硅光子世代行業(yè)地位。傳統(tǒng)封測廠如日月光、Amkor布局光引擎封裝測試，天孚通信也積極布局先進封裝有望受益。CPO光引擎集成入交換機后，缺陷將導致整個模組報廢，CPO測試重要性和復雜度大幅提高。
國金證券認為，CPO測試設(shè)備有望充分受益，包括復雜度較高的光路對準的廠商、受益于更多光通道數(shù)和帶寬數(shù)的廠商。而平臺型測試企業(yè)有望受益CPO帶來的芯片測試復雜度提升的行業(yè)beta。
標的：FormFactor、羅博特科、Viavi、Keysight、泰瑞達等。
③CPO解決方案端，英偉達采用更為激進的MRM調(diào)制器，具有低功耗、占用空間小的優(yōu)勢，博通采用MZM調(diào)制器，制造上更為成熟。未來調(diào)制器有望轉(zhuǎn)向薄膜鈮酸鋰方案。英偉達的方案有望較博通產(chǎn)生差異化競爭優(yōu)勢，帶動英偉達網(wǎng)絡(luò)收入繼續(xù)增長。交換機行業(yè)有望受益CPO更高集成度帶來的收入增長。
標的：工業(yè)富聯(lián)（鴻海）、天弘科技、智邦等。
3）相關(guān)標的
國金證券認為AI集群規(guī)模擴大，信號傳輸速率提升，CPO功耗、成本、低損耗優(yōu)勢明顯，需求明確。供給端CPO供應(yīng)鏈逐漸成熟。CPO有望迎來加速滲透，CPO核心供應(yīng)鏈企業(yè)有望充分受益。
關(guān)注CPO核心光器件公司、CPO制造公司、CPO解決方案公司。天孚通信、臺積電、博通等。
2、同時受益“晶圓廠擴產(chǎn)+國產(chǎn)化率提升”，掩膜板是光刻環(huán)節(jié)的關(guān)鍵耗材，這家公司已是頭部PCB廠主力供應(yīng)商
掩膜版是是半導體光刻環(huán)節(jié)的“關(guān)鍵耗材”，占半導體材料市場規(guī)模比例約為12%，僅次于硅片和電子特氣，隨著晶圓國產(chǎn)化進程加速，掩膜板市場需求加速釋放。
1）掩膜版是是半導體生產(chǎn)制造的“關(guān)鍵耗材”
作為半導體材料的重要組成部分，掩膜版占半導體材料市場規(guī)模比例約為12%，僅次于硅片和電子特氣，國內(nèi)市場空間達百億元量級。
在各類掩膜版應(yīng)用領(lǐng)域中，半導體掩膜版對精度、平整度和缺陷控制的要求遠高于平板顯示或LED等領(lǐng)域，目前全球領(lǐng)先廠商以美日企業(yè)為主。
目前，全球掩膜版市場的主要領(lǐng)先廠商包括：美國Photronics，日本HOYA、Toppan、DNP和SKElectronics等。
中國大陸方面，清溢光電、路維光電、龍圖光罩等本土企業(yè)正快速崛起，在成熟制程、平板顯示及部分中端集成電路領(lǐng)域持續(xù)擴張，逐步承擔起國產(chǎn)替代的重要角色。
2）大尺寸面板擴產(chǎn)、晶圓國產(chǎn)化雙輪驅(qū)動，掩膜版市場需求有望加速釋放
平板顯示掩膜版方面，電視面板尺寸持續(xù)擴大，不僅需要更大規(guī)格的光罩，也對精度與圖案復雜度提出更高標準，帶動高精度掩膜版需求持續(xù)增長，8K/4K顯示、MicroOLED及VR/AR設(shè)備的逐步普及，掩膜版最小線寬已降至1.5μm。
但AMOLED/LTPS等高精度掩膜版的國產(chǎn)化率仍只有17.8%（2024年數(shù)據(jù)），國產(chǎn)替代空間巨大。
半導體掩膜版方面，AI驅(qū)動行業(yè)周期上行，晶圓廠擴產(chǎn)提振以掩膜版為代表的半導體材料需求。
同時，CoWoS、CoWoP、FOPLP等各類新型先進封裝技術(shù)對封裝掩膜版提出更嚴苛的技術(shù)要求。
隨著各類新型封裝技術(shù)的不斷突破，相應(yīng)掩膜版市場空間有望持續(xù)擴大。
3）核心公司
①清溢光電：公司已成功實現(xiàn)150nm工藝節(jié)點掩膜版的小規(guī)模量產(chǎn)，正在推進130nm-65nm的PSM和OPC工藝的掩膜版開發(fā)和28nm半導體芯片所需的掩膜版工藝開發(fā)規(guī)劃。公司半導體掩膜版業(yè)務(wù)的代表性客戶包括比亞迪半導體、芯聯(lián)集成等。
②路維光電：公司已成長為國內(nèi)高世代、高精度平板顯示掩膜版和先進封裝掩膜版的重要供應(yīng)商。公司已是華天科技（先進封裝）、通富微電（先進封裝）、奧特斯（高端載板）、鵬鼎控股（高端PCB板廠）等國內(nèi)多個頭部封裝、載板、PCB板廠的主要供應(yīng)商。
③龍圖光罩：半導體掩模板工藝能力從130nm逐步提升至65nm，并已完成40nm工藝節(jié)點的生產(chǎn)設(shè)備布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于信號鏈及電源管理IC等成熟制程，以及功率器件、MEMS傳感器、先進封裝等特色工藝制程。
3、公募基金Q1新能源持倉分析：上游鋰礦，中游正極、負極、隔膜，風電等細分方向持倉上升
東吳證券研報對公募基金Q1在新能源板塊的持倉配置情況進行了梳理，新能源汽車方向，上游鋰礦，中游正極、負極、隔膜，六氟等持倉上升。風電板塊2026Q1持倉占總市值比重環(huán)比上升至5.08%。光伏板塊持倉整體環(huán)比下降。關(guān)注Q1基金持倉環(huán)比增速較多的亨通光電、中天科技、杭電股份、科大智能、鼎勝新材、富臨精工、中控技術(shù)等。
新能源汽車板塊2026Q1持倉占總市值比重為4.39%，環(huán)比下降0.18pct。2025Q1-2026Q1持倉比例分別為5.20%、4.15%、5.28%、4.57%、4.39%。1）上游鋰礦2026Q1整體持倉上升0.73pct至5.52%；2）中游持倉整體下降0.91pct至6.60%，正極、負極、隔膜、六氟磷酸鋰及電解液、添加劑、鋁箔、銅箔持倉上升，電池、結(jié)構(gòu)件持倉下降；3）整車、充電樁2026Q1持倉上升，核心零部件持倉下降；4）新技術(shù)板塊2026Q1下降0.23pct至1.57%，鈉電池持倉下降，復合集流體持倉上漲。
光伏板塊2026Q1持倉占總市值比重環(huán)比下降至3.51%，電池持倉上升，硅料、硅片、組件、逆變器持倉下降。
風電板塊2026Q1持倉占總市值比重環(huán)比上升至5.08%（+2.72pct），2025Q1-2026Q1分別2.84%、3.32%、3.46%、2.36%、5.08%。
儲能總體持倉下降，新型儲能上升，PCS&便攜式儲能&溫控/消防&集成/EPC下降。
2026Q1基金持倉環(huán)比增速前十，分別是亨通光電、中天科技、杭電股份、科大智能、鼎勝新材、富臨精工、中控技術(shù)等。
2026Q1基金持倉市值前十，分別是寧德時代、東山精密、陽光電源、亨通光電、思源電氣、比亞迪等。
4、連續(xù)2個季度加倉！化工板塊持續(xù)吸金，一文看懂公募基金都看好哪些公司
國金證券詳細梳理了一季度公募基金在化工板塊的持倉。
2026年1季度公募基金配置化工行業(yè)比例增長至6.3%，同比提升2.2pct，環(huán)比提高1.6pct，自4季度底部反轉(zhuǎn)后1季度迎來持續(xù)加倉。
周期漲價仍為核心主線，獲得加倉的板塊主要有鉀肥、滌綸和聚氨酯，輪胎和民爆板塊持倉則有所回落。
從個股來看，1季度獲得加倉前五大標的是鹽湖股份、萬華化學、華魯恒升、中國巨石、佛塑科技。
從基金持有數(shù)量看：持倉數(shù)量環(huán)比增加前五為萬華化學、鹽湖股份、中國巨石、華魯恒升、衛(wèi)星化學。
新晉重倉標的方面，按2026年1季度重倉市值排序前五分別為安迪蘇、東華能源、龍蟠科技、三友化工、英科再生。
研報來源：
1、國金證券，樊志遠，S1130518070003，大規(guī)模AI集群帶動CPO加速，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司。2026年4月26日
2、東莞證券，劉夢麟，S0340521070002，掩膜版：光刻藍本乘風起，國產(chǎn)替代正當時。2026年4月24日
3、東吳證券，曾朵紅，S0600516080001，26Q1基金持倉深度：電新重倉Q1總體下降，電動車、光伏、儲能、工控板塊均下降，風電、電網(wǎng)板塊上升——基于13680支基金2026年一季報的前十大持倉的定量分析。2026年4月27日
4、國金證券，陳屹，S1130521050001，化工板塊關(guān)注度提升，價差改善方向成為投資主線。2026年4月24日
*免責聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
以上內(nèi)容為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，用于投資者教育非商業(yè)用途，圖片或文字與本公司立場無關(guān)，如認為涉及內(nèi)容侵權(quán)，請聯(lián)系本公司進行刪除。相關(guān)內(nèi)容不對各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。