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【本文來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】 廣發(fā)證券指出，當前，全球民航處于結構性失衡階段，需求處于持續(xù)性恢復，但積壓訂單處于歷史高位，產(chǎn)能與訂單需求錯配明顯。此外，2010-2018年民航交付高峰將對應即將來臨的大修高峰。國內(nèi)民航還處于大飛機加速交付和供應鏈積極切入全球配套的上行階段?？春妹窈疆a(chǎn)業(yè)鏈4大方向將迎來重估。 1）趨勢一：看漲飛機資產(chǎn)，持有者受益概率有望提升 租賃飛機仍然是現(xiàn)有航空公司補充運力的重要途徑，民航供需的不平衡為飛機&發(fā)動機價值及租金提供上漲通道，體現(xiàn)在近期飛機市場價值超越基準并創(chuàng)下歷史新高。 據(jù)波音、空客官網(wǎng)，2024年波音、空客分別獲得凈訂單377架、826架；截至2025年4月末，波音、空客分別積壓訂單6282架、8658架，合計14940架次，維持歷史高位。 以當前交付速度計算，完成所有訂單預計將需要14年，當前全球飛機交付等待時間達6年以上，且預計將進一步延長至接近10年，在2030年之前預計等待交付時間進一步提升。 2）趨勢二：十年大修浪潮將至，降本及安全促朝本土供給傾斜 機齡對民機直接維修成本的影響明顯，預計未來中短期內(nèi)老齡化會逐步加重，從交付周期看2010～2018年民航交付高峰期將在未來幾年逐步進入老齡期，此外現(xiàn)有新飛機訂單交付周期受供應鏈等影響進一步拉長。 全球范圍內(nèi)新備件供應延緩及老舊飛機拆解二手件減少，帶來OEM短缺的漲價潮，提高航司成本。 經(jīng)濟性、安全性、可靠性綜合成為航司選擇國產(chǎn)重要考量。 3）趨勢三：產(chǎn)能重估正當時，國內(nèi)航空供應鏈趨同海外主機利益，積極切入全球配套 在地緣政治及貿(mào)易環(huán)境不確定性的背景下，民航供應鏈由傳統(tǒng)的Global for Local往Local for Local傾斜。 預計2024至2043年的20年間，中國有望成為新交付飛機單一國別最大市場，議價權或同步提升，疊加創(chuàng)紀錄的積壓訂單、機隊老齡化下維修擴張周期、貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定性，或促海外主機廠尋求新供應鏈，觀察到如賽峰、RR正積極接洽與國內(nèi)供應商的合作。 此外歐洲正尋求從被動加費到主動武裝，重視防務擠占自身產(chǎn)能下本土憑借現(xiàn)貨優(yōu)勢切入機遇。 4）趨勢四：國產(chǎn)民航飛機及發(fā)動機的加速國產(chǎn)化是維持或新增運力的必然選擇 預計未來國內(nèi)民用航空需求不減，機隊老齡化下預計未來20年內(nèi)平均每年有150～200架飛機退役，若供應鏈瓶頸持續(xù)，為維持+新增運力滿足需求，僅靠波音+空客預計存在壓力，考慮安全及貿(mào)易環(huán)境，看好國產(chǎn)大飛機及發(fā)動機交付前景。 5）核心公司 方向一，看漲飛機資產(chǎn)持有者，關注如航空租賃公司； 方向二，有望趨同海外主機廠利益，積極切入全球配套、產(chǎn)能重估標的， 關注航亞科技、航宇科技、航材股份、隆達股份、中航重機、應流股份、寶鈦股份（有色組）等； 方向三，本土民航大修浪潮至，關注維修方向國產(chǎn)化， 考慮12年以上的步入老齡期，預計我國在2010～2018年間交付的民機的維修或大幅增加。以我國在役的民用發(fā)動機為例，結合全球發(fā)動機維修趨勢，預計國內(nèi)相關航司的維修支出或進入快速增長期。 關注如中航機載、潤貝航科、民士達、昊華科技、北摩高科、江航裝備、航新科技、森麒麟、安達維爾、海特高新、回天新材等； 方向四，關注國產(chǎn)大飛機，關注如中航西飛、航發(fā)動力、航發(fā)控制、航發(fā)科技、中航高科、光威復材、三角防務等。 研報來源：廣發(fā)證券，孟祥杰，S0260521040002，供需緊、大修臨，重視全球民航及燃機市場結構重塑的機遇。2025年5月26日 *免責聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議 *風險提示：股市有風險，入市需謹慎