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本文是對當日大漲公司進行研報深度復盤，相關(guān)個股信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。 1、算力：真BACK了 （1）大漲題材：算力/東數(shù)西算+英偉達概念股+PCB 隔夜CoreWeave繼續(xù)大漲，昨日一度和大消費有來有回的算力板塊今日領(lǐng)漲兩市，其中英偉達產(chǎn)業(yè)鏈和PCB公司表現(xiàn)更為突出。 一方面，服務器配套廠商鴻海、廣達、緯創(chuàng)、英業(yè)達4月營收皆創(chuàng)歷年同期新高，且先前擔憂云端大廠放緩數(shù)據(jù)中心建設(shè)為誤解，目前大廠需求仍然強勁。 另一方面，作為AI算法運行的核心硬件，AI服務器對高性能計算和高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)男枨蟛粩嗵嵘?，?qū)動了PCB板在技術(shù)上的快速迭代。 其中PCB行情上，生益電子20%漲停，勝宏科技創(chuàng)下歷史新高。 （2）研報解讀（興業(yè)證券、東方證券、東吳證券）：迎接推理的爆發(fā) ①此前推理對算力長期推動力的敘事，也由于爆款應用遲遲未到而減弱。但最新分析認為，AI進入下半場，CSP廠將更加聚焦AI應用，既對基本盤進行鞏固，也探索新的商業(yè)閉環(huán)，圍繞AI應用的““軍備競賽”已經(jīng)打響，推應用、搶入口，帶動推理需求爆發(fā)，硬件上也有更多的結(jié)構(gòu)性機會。 ②復盤移動互聯(lián)網(wǎng)的歷史，第一波流量的爆發(fā)通過將閱讀、觀影、社交的方式從線下到線上、電腦到手機就已經(jīng)完成，4G后才爆款頻出。觀察各大CSP動作，與前兩年比拼模型能力不同，今年來重心向應用傾斜，特別是搜索、購物、社交等2C應用，事關(guān)各自基本盤，在探索出新的商業(yè)閉環(huán)之前，傳統(tǒng)主業(yè)也有被顛覆的風險，因而一場圍繞應用的““軍備競賽”已經(jīng)打響。 同時，隨著模型能力持續(xù)迭代，幻覺減少，應用的用戶粘性增強，持續(xù)攀升的日活是卷應用和模型好用的最好例證。相對日常需求，AI賦能后消耗Token數(shù)十倍至百倍增長，從而推動推理算力需求的爆發(fā)。 ③2024年全球AI服務器產(chǎn)值將達1870億美元，占服務器市場的65%，同比增長達69%。AI服務器對PCB的性能要求更高，包括更高的層數(shù)、更大的縱橫比、更高的密度和更快的傳輸速度，有望帶動PCB需求上升。 為滿足高負載、高頻運算需求，PCB板需具備高密度互聯(lián)、多層設(shè)計和高頻信號傳輸能力。AI服務器的PCB層數(shù)通常為28-46層，板厚4-5毫米。 ④同時高端PCB國產(chǎn)化速度也在提升。2023至2028年間，我國多層板、HDI板、封裝基板和撓性板四大核心產(chǎn)品品類的年均復合增長率將保持在6%以上。國內(nèi)廠商通過材料配方改良、工藝制程優(yōu)化及智能化產(chǎn)線升級等行動，已實現(xiàn)高端PCB產(chǎn)品多項關(guān)鍵技術(shù)突破。在政策引導和供應鏈安全雙重驅(qū)動下，預計PCB國產(chǎn)化進程持續(xù)加速。 2、穩(wěn)定幣：新概念還是猛 （1）大漲題材：區(qū)塊鏈+數(shù)字貨幣 5日下午京東表示，“穩(wěn)定幣目前已經(jīng)進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構(gòu)提供移動端及PC端應用產(chǎn)品。測試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等?！?此外，數(shù)字貨幣巨頭Circle預計于6月5日在紐交所上市，這將是穩(wěn)定幣領(lǐng)域的首個IPO。 行情上，區(qū)塊鏈、穩(wěn)定幣概念股午后一度大幅拉升，尾盤有所回落，收盤元隆雅圖等多股漲停。 （2）研報解讀（國盛證券、華西證券）：金融科技大變革 ①隨著美國《GENIUS法案》及香港《穩(wěn)定幣條例》陸續(xù)立法通過，市場對穩(wěn)定幣主題的關(guān)注度快速提升?？紤]到Circle上市在即，結(jié)合Tether的財報，穩(wěn)定幣主題亦有可對照研究的商業(yè)模式，作為金融科技領(lǐng)域的大變革。 ②穩(wěn)定幣某種程度上充當了加密貨幣市場“計價工具”的作用，這是對傳統(tǒng)法幣交易的一種補充甚至替代。如果將信用卡視作第一代支付技術(shù)、移動支付作為第二代支付技術(shù)，而穩(wěn)定幣隨著普及，第三代支付競爭拉開序幕。 政策上看，雖然穩(wěn)定幣的發(fā)行存在中心化機構(gòu)，同時要符合監(jiān)管要求，但用戶可能遍布全球，更像是通過區(qū)塊鏈技術(shù)投放在個人錢包中的現(xiàn)金，其交易的清結(jié)算也由區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施承擔升。 ③如果將穩(wěn)定幣發(fā)行類比于貨幣基金，RWA（真實世界資產(chǎn)代幣化）則相當于REITs，除了貨幣之外，RWA將更多樣化的資產(chǎn)映射到鏈上并實現(xiàn)交易，目前看電力、算力、房產(chǎn)等資產(chǎn)均有空間，而穩(wěn)定幣正是一種最為基礎(chǔ)的RWA產(chǎn)品。隨著全球監(jiān)管框架逐步完善，穩(wěn)定幣與RWA將深度融合，成為金融市場關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。 未來RWA代幣將拓展至更多細分場景，如碳資產(chǎn)、供應鏈與知識產(chǎn)權(quán)，疊加AI與鏈上大模型實現(xiàn)自動估值與智能清算，激活萬億級實物資產(chǎn)的數(shù)字流動性。 3、德明利：減產(chǎn)發(fā)力 （1）大漲題材：存儲 上周媒體稱長鑫存儲DDR5有新動作。 另外根據(jù)TrendForce集邦咨詢最新調(diào)查，由于受到DRAM主要供應商將逐漸收斂Server和PC DDR4產(chǎn)出，以及買方積極提前備貨等因素，支撐第二季Server與PC DDR4模組價格上漲，預估漲幅將優(yōu)于先前預期，分別季增18-23%和13-18%。 SSD方面，得益于AI需求，機構(gòu)預測企業(yè)級固態(tài)硬盤（Enterprise SSD）需求將于2025年第三季度顯著攀升，推動NAND Flash價格季增幅度達10% 德明利公司主要產(chǎn)品包括固態(tài)硬盤、嵌入式存儲、移動存儲和內(nèi)存條，目前已廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、人工智能、車載電子、手機等應用場景。 行情上，公司今日漲停。 （2）研報解讀（中銀國際、華源證券）：AI還是主要驅(qū)動力 ①NANDFlash在去年下半年受供需失衡和消費市場疲軟持續(xù)下修，產(chǎn)品價格徘徊底部 隨著原廠停產(chǎn)、大幅減產(chǎn)了部分成熟產(chǎn)品，如小容量的NAND晶圓，以及DDR3等，并將部分DDR4產(chǎn)能轉(zhuǎn)為DDR5產(chǎn)能或企業(yè)級產(chǎn)能，導致相關(guān)產(chǎn)品供應偏緊，下游相關(guān)產(chǎn)品漲價幅度亦高于整體。 ②下游需求方面AI、車載電子等新興需求仍是核心增長動力，數(shù)據(jù)中心和智能手機需求持續(xù)擴張，疊加ICT和企業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展，或?qū)悠髽I(yè)級SSD部署規(guī)模的擴大。服務器、消費端以及其他智能終端隨著AI技術(shù)發(fā)展與應用落地，將持續(xù)向高性能、高容量方向發(fā)展。 ③公司積極布局多形態(tài)SSD系列產(chǎn)品，加快國產(chǎn)化平臺導入驗證。公司與群聯(lián)電子采用相似的“主控+模組”模式，專注模組設(shè)計并重點突破主控芯片，目前具有三大主控芯片在研項目且進展順利。德明利推動募投項目，重點發(fā)展PCIe SSD和嵌入式存儲主控芯片開發(fā)。當前模組行業(yè)競爭激烈且國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展空間較大，未來有望突破主控芯片和拓展企業(yè)級SSD業(yè)務，帶動業(yè)務收入高速增長和市占率提升。 研報來源： 興業(yè)證券，姚康，S0190520080007，電子行業(yè)：迎接推理需求的爆發(fā)，2025年06月04日 東方證券，蒯劍，S0860514050005，電子行業(yè)深度報告——AI算力浪涌，PCB加速升級，2025年04月01日 東吳證券，陳海進，S0600525020001，電子行業(yè)點評報告：關(guān)稅壓制大幅改善，算力景氣度旺盛，看好數(shù)通PCB板塊，2025年05月12日 國盛證券，宋嘉吉，S0680519010002，區(qū)塊鏈行業(yè)點評：穩(wěn)定幣+RWA，下一個金融科技的大變革，2025年06月04日 華西證券，劉澤晶，S1120520020002，穩(wěn)定幣+RWA：未來金融話語權(quán)，2025年06月01日 中銀國際，蘇凌瑤，S1300522080003，德明利——價格回溫+市場擴容，高端存儲蓄勢待發(fā)，2025年05月14日 華源證券，葛星甫，S1350524120001，德明利——模組+主控雙輪驅(qū)動，周期復蘇助力成長，乘AI之東風，發(fā)展前景廣闊，2025年04月08日 *免責聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議 *風險提示：股市有風險，入市需謹慎