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【本文來自持牌證券機構(gòu)，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】 國信證券研報指出，制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間；對應(yīng)二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。 1、三季度制冷劑長協(xié)價格落地，預(yù)計三季度零售價格將持續(xù)增長 根據(jù)卓創(chuàng)資訊，部分空調(diào)企業(yè)三季度長協(xié)價格明確，其中R32為5萬元/噸電匯（5.06萬元/噸承兌），相比二季度4000元/噸；R410A為4.9萬元/噸電匯（4.96萬元/噸承兌），相比二季度2000元/噸。另據(jù)卓創(chuàng)預(yù)計主流產(chǎn)品三季度價格穩(wěn)定增長。預(yù)計7-9月R32均價分別在5.3/5.3/5.4萬元；R134a分別在4.9/4.95/5萬元。 其中7-8月份為空調(diào)廠生產(chǎn)淡季，對應(yīng)制冷劑需求或有減少，但生產(chǎn)企業(yè)亦有一定檢修計劃，同時出口市場仍存增量預(yù)期下，制冷劑R32價格延續(xù)高位偏強運行概率較大。隨著R134a配額的持續(xù)消化，企業(yè)挺價心態(tài)或持續(xù)增強，高價報盤或陸續(xù)落實，同時隨著9月份出口需求的逐步釋放，市場或有進一步?jīng)_高的可能。 內(nèi)貿(mào)價格方面，根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，本月R22維持報價37000元/噸；R134a報價提升至49000元/噸，較上月1500元/噸；R125維持報價46000元/噸；R32報價提升至53000元/噸，較上月4000元/噸；R410a報價提升至49000元/噸，較上月1000元/噸；R152a報價提升至30500元/噸，較上月2500元/噸；R142b維持報價30000元/噸；R143a維持報價46000元/噸。 出口價格方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，R32、R134a等產(chǎn)品價差快速收斂。具體來看，2025年5月R32出口均價為43025元/噸，與內(nèi)貿(mào)價差為7225元/噸；R22出口均價為25363元/噸，與內(nèi)貿(mào)價差9137元/噸；R134a出口均價為43797元/噸，與內(nèi)貿(mào)價差為4016元/噸；R125/R143系列出口均價為33240元/噸，與內(nèi)貿(mào)價差12823元/噸。 2、2025年二季度空調(diào)整體排產(chǎn)持續(xù)同比增長，7月整體排產(chǎn)同比小幅下滑，內(nèi)銷排產(chǎn)保持增長 2025年上半年空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，其中1-2月讓步出口被動減量，3月逐步起量，除季節(jié)性備貨因素影響，兩新政策推動也有較大促進，5-6月隨著618大促節(jié)點臨近疊加需求旺季，排產(chǎn)表現(xiàn)強勢增長。7月受618大促疊加旺季虹吸效應(yīng)影響，部分7月需求提前釋放。出口方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國空調(diào)累計出口3649萬臺，同比13.0%，四月?lián)尦隹谘a庫周期結(jié)束，開始進入下滑通道，預(yù)計趨勢將持續(xù)下半年，海外庫存處于高位去化階段，下一個補庫周期來臨之前預(yù)計以穩(wěn)態(tài)需求為主。 排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)報告顯示，2025年7月排產(chǎn)1001萬臺，同比8.1%；8月排產(chǎn)617.5萬臺，同比-19.2%；9月排產(chǎn)562.5萬臺，同比-7.8%。出口排產(chǎn)方面，2025年7月出口排產(chǎn)579.4萬臺，同比-16.3%；8月出口排產(chǎn)506萬臺，同比-8.3%；9月排產(chǎn)502.5萬臺，同比-16.6%。7月整體排產(chǎn)1580萬臺，同比-1.9%。 3、相關(guān)標的 2025年二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端受國補政策刺激、東南亞等新興區(qū)域需求增長等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場的支撐下，預(yù)計2025年將出現(xiàn)供需缺口；三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫存消耗殆盡，需求端也呈現(xiàn)快速增長，預(yù)計2025年將保持供需緊平衡。 巨化股份、東岳集團、三美股份等公司。 研報來源：國信證券，楊林，S0980520120002，三代制冷劑長協(xié)價格落地，重視供給側(cè)受限品種。2025年7月1日