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【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】 國泰海通研報(bào)指出，2024年及2025Q1美護(hù)板塊多品牌發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)績兌現(xiàn)高增，看好板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期成長性。 1、看好美妝個(gè)護(hù)產(chǎn)品創(chuàng)新下的長期成長性 1）個(gè)護(hù)板塊：推薦新渠道助力產(chǎn)品創(chuàng)新； 2）美妝及醫(yī)美板塊：成分創(chuàng)新和情感價(jià)值下細(xì)分賽道有望高增，推薦品牌驅(qū)動(dòng)的高端國貨，重組膠原賽道，多品牌擴(kuò)張。 2、行業(yè)觀點(diǎn)更新： 4月《求是》雜志發(fā)表“打開中國消費(fèi)新天地”評論，內(nèi)需預(yù)期提振下，國泰海通證券認(rèn)為美妝個(gè)護(hù)作為成長性的“新消費(fèi)” 品種顯著受益，2024年報(bào)及2025年Q1美護(hù)板塊多公司業(yè)績增速亮眼、驗(yàn)證成長邏輯。 國泰海通證券認(rèn)為，頭部國貨依托較強(qiáng)的組織效率，有望持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)品牌的煥新和創(chuàng)新、提升市場份額，看好美護(hù)板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期成長性。 3、行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著 據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-3月化妝品限額以上零售額同比增長3.2%、社零總額同比4.6%，3月化妝品零售額同比1.1%，行業(yè)整體表現(xiàn)平淡。 行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明顯：渠道端抖音維持較快增長，據(jù)青眼情報(bào)數(shù)據(jù)，2025年3月抖音美妝類目GMV同比45%，美妝TOP20品牌中國貨銷售額占比超50%；產(chǎn)品端細(xì)分化、功效化等功能創(chuàng)新不斷，情緒體驗(yàn)助力品牌構(gòu)建附加值；品牌競爭端展現(xiàn)馬太效應(yīng)，據(jù)青眼數(shù)據(jù)線上TOP20品牌合計(jì)銷售額同比 11%，份額同比 3pct。 4、美護(hù)多品牌發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)績成長性凸顯 1）個(gè)護(hù)板塊：產(chǎn)品創(chuàng)新及新渠道發(fā)力下業(yè)績增長顯著，2025Q1若羽臣、登康口腔、潤本股份營收同比54%、19%、44%，其中據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，綻家、冷酸靈、潤本2025年1-3月抖音GMV同比增長400% 、200% 、近70%，受益香氛洗衣液、醫(yī)研牙膏、防曬啫喱等產(chǎn)品創(chuàng)新。 國泰海通證券認(rèn)為，個(gè)護(hù)品類過往變化較少、傳統(tǒng)品牌主導(dǎo)，但新人群、新渠道、新需求有望帶動(dòng)格局變化，積極擁抱變化的品牌有望以供給創(chuàng)造需求，通過產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)全渠道份額提升，看好個(gè)護(hù)新消費(fèi)標(biāo)的成長性。 2）美妝板塊：重組膠原賽道巨子生物2024年?duì)I收同比57%、丸美生物2025Q1營收同比增長28%，成分熱度持續(xù)高漲；稀缺性高端國貨美妝品牌毛戈平2024年?duì)I收、凈利潤同比 35%、33%；此外龍頭珀萊雅、上美股份利潤率優(yōu)化顯著，2024年上美股份、2025年Q1珀萊雅凈利率同比 0.87、2.75pct。 3）醫(yī)美板塊：重組膠原針劑龍頭錦波生物2024、2025Q1營收同比 85%、63%，近期凝膠產(chǎn)品獲批，此外華熙生物近期獲批首款合規(guī)水光產(chǎn)品，關(guān)注醫(yī)美針劑新供給帶來的新機(jī)會(huì)。 研報(bào)來源：國泰海通證券，訾猛，S0880513120002，美護(hù)多品牌業(yè)績高增，看好板塊成長性。2025年4月27日