北美搶出口、新興市場(chǎng)爆發(fā)，家電一季報(bào)超預(yù)期，內(nèi)需布局新消費(fèi)，出口把握關(guān)稅黃金坑
2025-05-09 12:11
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
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招商證券研報(bào)指出，家電2025年Q1財(cái)報(bào)收官，在國補(bǔ)托底內(nèi)需，出口新興市場(chǎng)爆發(fā)、北美搶出口助力下，一季報(bào)收入業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，內(nèi)需布局新消費(fèi)，出口把握關(guān)稅黃金坑。
1）北美搶出口、新興市場(chǎng)爆發(fā)，助力一季報(bào)超預(yù)期
大家電整體一季報(bào)表現(xiàn)靚麗，國補(bǔ)延續(xù)托舉內(nèi)需，出口爆發(fā)加速出海。以美的為例，toC智能家居出口增長30%以上，其中家空外銷增長50%，冰洗增幅15%，廚電增長20%；分區(qū)域，北美搶出口增長38%外，南美+38%、歐洲+43%、亞太+34%、非洲+33%、中東+20%。
海信、美菱等二線品牌出海同樣高增，其中海信家空外銷增長超過40%，冰洗增幅超過15%；
美菱家空出口增長超過50%。格力主要受益國補(bǔ)，銷售公司扁平化改革，空調(diào)線上份額同比提升1.1pcts，此外空調(diào)出口增長20%左右。
海爾全球本土化布局實(shí)力最強(qiáng)，國內(nèi)卡薩帝超過20%增長，外銷新興市場(chǎng)快速增長，南亞收入增幅超30%，東南亞增幅超20%，中東非增幅超50%，埃及翻番。
2）小家電布局新消費(fèi)，把握關(guān)稅黃金坑
1）新消費(fèi)翹楚九號(hào)公司一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期，高端兩輪車、割草機(jī)器人均實(shí)現(xiàn)翻倍增長，業(yè)績釋放強(qiáng)勁動(dòng)能；掃地機(jī)龍頭石頭科技收入表現(xiàn)超預(yù)期，國內(nèi)、歐洲同比均實(shí)現(xiàn)翻倍，展現(xiàn)產(chǎn)品全價(jià)格帶統(tǒng)治力，科沃斯控制費(fèi)用投入后業(yè)績?nèi)〉美Ь撤崔D(zhuǎn)；投影儀標(biāo)桿極米科技延續(xù)困境反轉(zhuǎn)邏輯；廚小家電小熊電器并購羅曼智能后，快速調(diào)整組織架構(gòu)，展現(xiàn)出強(qiáng)大活力。
2）關(guān)稅黃金坑，萬和電氣/歐圣電氣/德昌股份由于對(duì)美敞口相對(duì)較高，遭遇錯(cuò)殺帶來布局黃金坑，出海基地布局加快，窗口期豁免提前備貨，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)有望獲得訂單優(yōu)勢(shì)。
此外，工具板塊巨星科技/泉峰控股/大葉股份/格力博等對(duì)美出口為主的公司，在一季報(bào)備貨確定性訂單增長助力下，業(yè)績端表現(xiàn)更為靚麗。
3）顯示新機(jī)遇，AI創(chuàng)新加速
全球關(guān)稅沖擊背景下，TCL 電子/海信視像為代表的品牌出海迎來機(jī)遇，過往依賴代工產(chǎn)業(yè)鏈、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)為主的渠道品牌面臨成本大幅上升挑戰(zhàn)，國內(nèi)品牌主導(dǎo)的MiniLED 高端顯示背后是中大尺寸LCD液晶顯示技術(shù)路線和韓國OLED 線上路線的高端之爭(zhēng)，在技術(shù)差異化、品牌勢(shì)能突破、成本控制全方位進(jìn)步幫助下，國內(nèi)品牌迎來全球登頂機(jī)遇。
此外在產(chǎn)品側(cè)，AI 創(chuàng)新在顯示硬件賦能（AI 眼鏡/電視/投影/陪伴等）、軟件生態(tài)塑造上，打開全新賽道，康冠科技/兆馳股份為代表的企業(yè)布局相關(guān)領(lǐng)域。
研報(bào)來源：招商證券，史晉星，S1090522010003，布局新消費(fèi)，把握關(guān)稅黃金坑——家電行業(yè)一季報(bào)總結(jié)。2025年5月8日
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