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【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】 摘要： 1、機(jī)器人：廣發(fā)證券研報(bào)指出，人形機(jī)器人初創(chuàng)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)初期，尋找適配性應(yīng)用場(chǎng)景是核心痛點(diǎn)。目前產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)看，在紡織、包裝、物流等擁有應(yīng)用場(chǎng)景的行業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)入局人形機(jī)器人，未來(lái)有望形成自研自產(chǎn)到自銷的商業(yè)模式。 2、創(chuàng)新藥：三生制藥自研創(chuàng)新PD-1/VEGF雙抗藥物(SSGJ-707)的海外權(quán)益授權(quán)給大型跨國(guó)藥企輝瑞，為此，生制藥有權(quán)收取首付款12.5億美元、里程碑付款48億美元，以及后續(xù)可收取產(chǎn)品凈銷售額雙位數(shù)百分比梯度特許權(quán)使用費(fèi)授權(quán)。此次交易有望成為中國(guó)生物藥License-out新標(biāo)桿，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥技術(shù)與產(chǎn)品被MNC認(rèn)可的確定性持續(xù)增強(qiáng)。 3、服飾珠寶：消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)定，但消費(fèi)趨勢(shì)始終在變化。如服飾賽道的產(chǎn)品、渠道正興起新的流行趨勢(shì)，包括跑步、戶外運(yùn)動(dòng)品類需求快速增長(zhǎng)。飾品板塊的古法金銷售優(yōu)異。 4、5G：5G-A是5G的網(wǎng)絡(luò)能力升級(jí)版本，也是5G向6G過(guò)渡的必經(jīng)階段。和5G相比，5G-A在容量、速率、時(shí)延、定位、可靠性等方面實(shí)現(xiàn)了大幅提升，可以帶來(lái)更快、更優(yōu)質(zhì)的通信體驗(yàn)。 正文： 1、應(yīng)用場(chǎng)景企業(yè)紛紛布局人形機(jī)器人，有望形成自研自產(chǎn)到自銷的商業(yè)模式 廣發(fā)證券研報(bào)指出，人形機(jī)器人初創(chuàng)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)初期，尋找適配性應(yīng)用場(chǎng)景是核心痛點(diǎn)。目前產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)看，在紡織、包裝、物流等擁有應(yīng)用場(chǎng)景的行業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)入局人形機(jī)器人，未來(lái)有望形成自研自產(chǎn)到自銷的商業(yè)模式。 目前人形機(jī)器人受限于大模型瓶頸，通用化成都低，因此往往難以適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境，難以滿足不同場(chǎng)景的多樣化需求，但針對(duì)單一場(chǎng)景，如物流、紡織、環(huán)衛(wèi)等行業(yè)的特定工作，完成一項(xiàng)甚至多項(xiàng)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器代人、提高效率，當(dāng)前是具備相應(yīng)技術(shù)能力的，但需要下游應(yīng)用場(chǎng)景和機(jī)器人廠商的通力配合。 擁有應(yīng)用場(chǎng)景的企業(yè)具備天然優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)已經(jīng)入局人形，未來(lái)有望形成自研自產(chǎn)到自銷的商業(yè)模式。 1）紡織場(chǎng)景 以杰克股份為例，其在縫紉機(jī)領(lǐng)域深耕近20年，對(duì)下游紡織廠的需求和效率追求理解深刻，據(jù)2024年年報(bào)，“杰克1號(hào)”人形機(jī)器人、無(wú)人模板機(jī)等“機(jī)器人+AI人工智能+縫制機(jī)械”多技術(shù)融合的智能高端產(chǎn)品已初具雛形。人形機(jī)器人可應(yīng)用于紡織生產(chǎn)的多個(gè)環(huán)節(jié)，如物料搬運(yùn)、布料裁剪等。 據(jù)中國(guó)縫制機(jī)械協(xié)會(huì)公眾號(hào)，3月19日國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃專項(xiàng)“自主縫制作業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)研制與應(yīng)用驗(yàn)證”項(xiàng)目在臺(tái)州杰克科技正式啟動(dòng)，重點(diǎn)研發(fā)具備自主決策和執(zhí)行能力的縫制機(jī)器人系統(tǒng)，未來(lái)技術(shù)成熟后，有望實(shí)現(xiàn)自動(dòng)縫制。 2）包裝場(chǎng)景 以永創(chuàng)智能為例，公司近年來(lái)智能包裝生產(chǎn)線銷量、收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)2024年年報(bào)，公司已啟動(dòng)人形機(jī)器人的研發(fā)工作。預(yù)計(jì)下游可應(yīng)用于公司目前包裝單機(jī)與產(chǎn)線的客戶處，應(yīng)用和滲透空間大。 此外，應(yīng)用場(chǎng)景豐富、B端和C端皆可，公司生產(chǎn)線上有各種搬運(yùn)、打包、裝箱等可機(jī)器替人場(chǎng)景。 3）物流場(chǎng)景 據(jù)鹿明機(jī)器人公眾號(hào)，鹿明機(jī)器人與德馬科技達(dá)成戰(zhàn)略合作。 本次戰(zhàn)略合作中，基于鹿明機(jī)器人在具身智能領(lǐng)域的全棧式技術(shù)和產(chǎn)品能力，結(jié)合德馬科技在智慧物流系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域的多年沉淀，雙方將推進(jìn)在智能工廠及智能物流場(chǎng)景中對(duì)具身機(jī)器人進(jìn)行全面測(cè)試與深度應(yīng)用。 隨著人形機(jī)器人技術(shù)的不斷成熟，擁有應(yīng)用場(chǎng)景的企業(yè)有望走出一條自研自產(chǎn)自銷的商業(yè)路徑，重點(diǎn)關(guān)注杰克股份、永創(chuàng)智能。此外，物流應(yīng)用領(lǐng)域的中郵科技、德馬科技以及環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的龍馬環(huán)衛(wèi)。 2、三生制藥簽下60億美元大單，中國(guó)生物藥License-out新標(biāo)桿，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥有望迎來(lái)重估 2025年5月20日，三生制藥自研創(chuàng)新PD-1/VEGF雙抗藥物(SSGJ-707)的海外權(quán)益授權(quán)給輝大型跨國(guó)藥企輝瑞，為此，生制藥有權(quán)收取首付款12.5億美元、里程碑付款48億美元，以及后續(xù)可收取產(chǎn)品凈銷售額雙位數(shù)百分比梯度特許權(quán)使用費(fèi)授權(quán)。此外，輝瑞將于協(xié)議生效日認(rèn)購(gòu)三生制藥價(jià)值1億美元的普通股股份。 此次交易有望成為中國(guó)生物藥License-out新標(biāo)桿，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥技術(shù)與產(chǎn)品被MNC認(rèn)可的確定性持續(xù)增強(qiáng)。ADC、雙抗、基因編輯等平臺(tái)型技術(shù)已成為MNC爭(zhēng)奪焦點(diǎn)，關(guān)注具備相關(guān)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥企。 1）此次交易有望成為中國(guó)生物藥License-out新標(biāo)桿 首付款來(lái)看，三生制藥目前排在首位。第二、三名分別為的是銳格醫(yī)藥與基因泰克的8.5億美元的預(yù)付款、百利天恒全資子公司SystImmune與BMS達(dá)成的8億美元首付款。 首付款可以保障三生制藥未來(lái)持續(xù)的研發(fā)投入，加快其他管線推進(jìn)。輝瑞在全球腫瘤藥的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋亦有助于三生制藥突破海外商業(yè)化瓶頸。 2）PD-1/VEGF雙抗因其協(xié)同機(jī)制成為跨國(guó)藥企競(jìng)逐焦點(diǎn) SSGJ-707是三生制藥開(kāi)發(fā)的靶向PD-1/VEGF的雙特異性抗體，可同時(shí)抑制PD-1和VEGF雙靶點(diǎn)。 2期臨床階段性分析數(shù)據(jù)顯示，SSGJ-707在非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者的治療上獲得了優(yōu)異的客觀緩解率（ORR）和疾病控制率（DCR），無(wú)論單藥還是與化療聯(lián)用，均展示出顯著的抗腫瘤活性和良好的安全性。 今年4月，SSGJ-707獲中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局（NMPA）納入突破性治療品種，適應(yīng)癥為一線治療PD-L1表達(dá)陽(yáng)性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）。 此前，SSGJ-707已獲得FDA的IND批準(zhǔn)。而除非小細(xì)胞肺癌外，SSGJ-707用于治療結(jié)直腸癌、婦科腫瘤等領(lǐng)域的臨床研究也在推進(jìn)中。 3）國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥估值有望迎來(lái)修復(fù) 2025年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥受益于政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等，估值迎來(lái)修復(fù)。“創(chuàng)新”是主旋律，在國(guó)際頂尖的創(chuàng)新藥學(xué)術(shù)大會(huì)上，中國(guó)藥企重要性越來(lái)越高。 醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易（License-out）完成94筆，出海交易總金額高達(dá)519億美元，同比增長(zhǎng)26%，2025年1月-3月，中國(guó)License-out交易已有41起，總金額達(dá)369.29億美元，均再創(chuàng)同期歷史新高。 國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥技術(shù)與產(chǎn)品被MNC認(rèn)可的確定性持續(xù)增強(qiáng)，未來(lái)有望通過(guò)聯(lián)合研發(fā)、利潤(rùn)分成等合作方式深度綁定。ADC、雙抗、基因編輯等平臺(tái)型技術(shù)已成為MNC爭(zhēng)奪焦點(diǎn)，關(guān)注具備相關(guān)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥企。 百濟(jì)神州：國(guó)際化創(chuàng)新藥龍頭，25Q1已實(shí)現(xiàn)季度盈利，今年實(shí)現(xiàn)全面盈利，澤布替尼持續(xù)放量，CDK4等實(shí)體瘤管線陸續(xù)POC展現(xiàn)遠(yuǎn)期空間。 恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥龍頭，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥銷售進(jìn)入加速放量周期，國(guó)際化BD質(zhì)量持續(xù)提升海外空間可期。 康方生物：AK112海外首個(gè)三期臨床讀出在即，適應(yīng)癥持續(xù)拓展打開(kāi)全球空間，兩款產(chǎn)品國(guó)內(nèi)進(jìn)入醫(yī)保后持續(xù)放量。 迪哲醫(yī)藥：舒沃替尼海外獲批在即，四代EGFRDZD6008和差異化BTK雙靶DZD8586持續(xù)展現(xiàn)POC數(shù)據(jù)。 科倫博泰：SKB264國(guó)內(nèi)商業(yè)化元年，TKI耐藥國(guó)內(nèi)三期數(shù)據(jù)優(yōu)異，差異化ADC管線有望持續(xù)兌現(xiàn)國(guó)際化。 藥明合聯(lián)：ADC行業(yè)高景氣，預(yù)計(jì)2025年將迎來(lái)商業(yè)化項(xiàng)目，收入持續(xù)高增長(zhǎng)、毛利率逐漸提升。 華大智造：全球測(cè)序龍頭，下游需求回暖，海內(nèi)外銷售環(huán)境改善，AI加持下游需求有望爆發(fā)。 3、在實(shí)用主義和“悅己”的新消費(fèi)趨勢(shì)下，服飾、珠寶板塊將如何演繹？ 消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)定，但消費(fèi)趨勢(shì)始終在變化。當(dāng)下，如何尋找新消費(fèi)趨勢(shì)下的服裝和珠寶行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？ 國(guó)盛證券指出， 從需求角度來(lái)看，紡織服飾是日常消費(fèi)的重要行業(yè)之一，但在各種新品類需求、不斷變化的消費(fèi)偏好刺激下，服飾賽道的產(chǎn)品、渠道也在不斷興起新的流行趨勢(shì)，包括但不限于：產(chǎn)品端：跑步、戶外運(yùn)動(dòng)品類需求快速增長(zhǎng)，飾品板塊消費(fèi)者重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)古法金銷售優(yōu)異；渠道端：線上線下融合加快，具備新形象、新定位、新玩法的各種門店形象紛紛呈現(xiàn)。 從供給角度來(lái)看，能夠敏銳察覺(jué)新消費(fèi)風(fēng)口變化，同時(shí)堅(jiān)持通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)引領(lǐng)消費(fèi)者需求、堅(jiān)持渠道升級(jí)以匹配消費(fèi)偏好、通過(guò)新鮮的營(yíng)銷吸引消費(fèi)流量的品牌商有望獲得市場(chǎng)認(rèn)可，并逐步提升市場(chǎng)份額、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 1）新的消費(fèi)市場(chǎng)偏好和邏輯：實(shí)用主義和“悅己” 據(jù)億歐智庫(kù)定義，新消費(fèi)指的是由數(shù)字技術(shù)等新技術(shù)、線上線下融合等新商業(yè)模式以及基于社交網(wǎng)絡(luò)和新媒介的新消費(fèi)關(guān)系所驅(qū)動(dòng)的新消費(fèi)行為?，F(xiàn)在什么是新的市場(chǎng)消費(fèi)偏好？年輕人群喜歡什么？主要有以下幾個(gè)重要特點(diǎn)。 ①國(guó)內(nèi)消費(fèi)力增長(zhǎng)有限，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)營(yíng)銷與大眾品牌逐漸祛魅，決策選擇更加理性，帶來(lái)“實(shí)用主義”的盛行。 ②年輕群體出于悅己需求，偏好體驗(yàn)式互動(dòng)式消費(fèi)，熱愛(ài)個(gè)性化、多元化品類，同時(shí)追求舒適性與自然。 2）需求趨勢(shì)分析：服飾消費(fèi)產(chǎn)品以及消費(fèi)渠道呈現(xiàn)新的特征 ①產(chǎn)品端：多樣化需求得以體現(xiàn)。 在服裝板塊，居民對(duì)戶外運(yùn)動(dòng)以及跑步參與度不斷提升，相關(guān)鞋服產(chǎn)品消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張。同時(shí)以馬面裙、洞洞鞋為代表的細(xì)分品類在年輕消費(fèi)者“悅己”、“實(shí)用主義”消費(fèi)觀念下，市場(chǎng)規(guī)模也處于擴(kuò)張過(guò)程，2024Q4洞洞鞋頭部公司crocs在中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)64%。 在珠寶板塊，古法金需求火熱，中國(guó)古法黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模從2018年的130億元增長(zhǎng)至2023年的1573億元，中長(zhǎng)期隨著年輕消費(fèi)群體成為主流，同時(shí)古法金飾品設(shè)計(jì)優(yōu)異，市場(chǎng)規(guī)模有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 ②渠道端：全渠道融合加速、體驗(yàn)升級(jí)。 線上線下從并行走向深度融合，直播大范圍入駐線下門店，具備特色的各種新型門店業(yè)態(tài)(包括潮流IP概念門店、綜合生活方式門店、快閃店等)涌現(xiàn)，滿足年輕客群的體驗(yàn)、社交、情感需求。同時(shí)由于消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比產(chǎn)品的追求，奧萊業(yè)態(tài)供給也逐步豐富與成熟，2023年我國(guó)奧萊市場(chǎng)銷售規(guī)模合計(jì)約達(dá)2300億元，同比增長(zhǎng)約9.5%，在所有零售業(yè)態(tài)中增長(zhǎng)比例最高。 3）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素：針對(duì)需求變化，公司對(duì)產(chǎn)品/渠道進(jìn)行優(yōu)化升級(jí) ①產(chǎn)品端：品牌公司在產(chǎn)品層面打造關(guān)鍵爆品、完善產(chǎn)品矩陣，同時(shí)加大營(yíng)銷力度講好品牌故事。 打造爆品是品牌提升影響力的重要手段，例如安踏品牌針對(duì)慢跑緩震打造跑鞋PG7系列，在跑鞋領(lǐng)域特步通過(guò)160X系列快速提升品牌聲量，珠寶首飾領(lǐng)域周大福的“傳?！?、“故宮”系列(FY2025銷售額均達(dá)到40億港元)，全棉時(shí)代持續(xù)打造爆款棉柔巾產(chǎn)品獲得亮眼銷售；在爆品引流成功后，公司通過(guò)產(chǎn)品矩陣承接流量，持續(xù)滿足消費(fèi)者需求。 在營(yíng)銷層面，運(yùn)動(dòng)鞋服品牌公司加大了對(duì)于專業(yè)資源贊助、社交媒體推廣、社群營(yíng)銷的重視力度，2019~2024年安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361度廣告及宣傳開(kāi)支CAGR為12%/15%/9%/21%，珠寶公司則是重點(diǎn)加大對(duì)于小紅書的投放力度，借助圖文視頻充分展示產(chǎn)品“美”的屬性。 ②渠道端：龍頭公司堅(jiān)持店面形象更迭，升級(jí)數(shù)字化與全渠道建設(shè)，通過(guò)擴(kuò)大單店覆蓋客群范圍來(lái)提升店效，建立起相對(duì)扎實(shí)的渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 堅(jiān)持門店形象更迭與位置升級(jí)，拓店重心從傳統(tǒng)百貨轉(zhuǎn)移至購(gòu)物中心。目前運(yùn)動(dòng)服飾品牌中安踏/李寧/特步購(gòu)物中心店數(shù)分別達(dá)1400+/1400+/700+個(gè)，大眾服飾品牌(判斷此前以街邊店為主)中巴拉巴拉/海瀾之家/波司登品牌購(gòu)物中心店數(shù)分別達(dá)1600+/1300+/1000+家，中高端品牌(判斷此前以傳統(tǒng)百貨為主)中比音勒芬/歌力思/地素時(shí)尚購(gòu)物中心店數(shù)分別達(dá)300+/100+/100+家。 升級(jí)門店基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型、全渠道融合奠定基礎(chǔ)。3提升供應(yīng)鏈效率，以支持全渠道融合的競(jìng)爭(zhēng)銷售模式。估計(jì)目前波司登品牌快反貨品占比60%+/太平鳥(niǎo)快反產(chǎn)品占比30%左右/李寧快反比例10%~20%，基本匹配品牌業(yè)務(wù)屬性需求。 相關(guān)標(biāo)的： 服裝家紡：戶外品牌矩陣完善的安踏體育，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為18倍；通過(guò)品類拓張打造功能性服飾綜合品牌的波司登，對(duì)應(yīng)FY2026年P(guān)E為12倍；聚焦核心品類、打造爆款的穩(wěn)健醫(yī)療，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為28倍；積極打造城市奧萊新業(yè)態(tài)的海瀾之家，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為15倍；關(guān)注李寧、特步國(guó)際。 黃金珠寶：具有明確產(chǎn)品差異性及強(qiáng)品牌力的公司有望在2025年跑贏行業(yè)，關(guān)注產(chǎn)品力以及渠道效率不斷提升的周大福、潮宏基，對(duì)應(yīng)FY2025/2025年P(guān)E為17/18倍。 4、5G-A 正式商用，有望提升用戶DOU和ARPU，有望給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)更多經(jīng)營(yíng)效益 5G-A(5G-Advanced)，是5G的網(wǎng)絡(luò)能力升級(jí)版本，是由3GPP(第三代合作伙伴計(jì)劃)組織界定的基于R18版本協(xié)議的5G標(biāo)準(zhǔn)第二階段，也是5G向6G過(guò)渡的必經(jīng)階段。和5G相比，5G-A在容量、速率、時(shí)延、定位、可靠性等方面實(shí)現(xiàn)了大幅提升，可以帶來(lái)更快、更優(yōu)質(zhì)的通信體驗(yàn)。 浙商證券指出，在復(fù)雜的宏觀環(huán)境背景下，電信運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)盈利韌性+高股息，鑄就安全邊際，5G-A商用進(jìn)程加速有望帶來(lái)更多經(jīng)營(yíng)效益。 1）5G-A是對(duì)5G的增強(qiáng)版本，三大運(yùn)營(yíng)商正式開(kāi)啟5G-A商用 2024年11月，工業(yè)和信息化部在《5G規(guī)模化應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)升級(jí)方案》中提出，按需推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)向5G-A升級(jí)演進(jìn)，全國(guó)地級(jí)及以上城市實(shí)現(xiàn)5G-A超寬帶特性規(guī)模覆蓋。當(dāng)前5G-A基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)初具規(guī)模。據(jù)華為無(wú)線網(wǎng)絡(luò)首席營(yíng)銷官趙東表示，2024年全年，5G-A基站部署已超過(guò)10萬(wàn)個(gè)。 中國(guó)移動(dòng):2025年5月15日，中國(guó)移動(dòng)正式推出“三大回饋計(jì)劃”，其中面向全球通用戶推出5GA尊享套餐，套餐資費(fèi)檔位199-999元/月不等。用戶規(guī)模方面，中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃今年發(fā)展5000萬(wàn)5G-A用戶。 中國(guó)電信于5月17日宣布，5G-A套餐正式商用，根據(jù)上海電信發(fā)布，三款5G-A套餐價(jià)格檔位分別為199元、299元、399元，同時(shí)推出5G-A加速包，包括20元/月(10GB/月)、30元/月(15GB/月)。 中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的5G-A套餐則包含青春版、商務(wù)版、云加速版、算力寬帶1000M提速包等多檔5G-A算力卡套餐，力圖為個(gè)人用戶打造“量身定制”的5G-A使用體驗(yàn)。此外，中國(guó)聯(lián)通還提供三檔5G-A流量包，包括21.9元/月(10GB/月)、39.9元/月(20GB/月)、54.9元/月(30GB/月)。 2）5G-A有望提升用戶DOU和ARPU 華為在MWC25的演講中提到:5G-A已經(jīng)進(jìn)入規(guī)模發(fā)展的新階段，5G-A與AI相伴相生，將給運(yùn)營(yíng)商的DOU(平均每戶每月上網(wǎng)流量)與ARPU(每用戶平均收入)帶來(lái)雙位數(shù)的增長(zhǎng)。 5G-A+AI時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)從"面向資源"到"面向應(yīng)用"轉(zhuǎn)變。全球運(yùn)營(yíng)商正在積極探索多量綱體驗(yàn)變現(xiàn)，包括速率、時(shí)延、VIP權(quán)益等都納入多維量綱，衍生出豐富的商旅套餐、直播套餐、AI云手機(jī)套餐等。2024年6月25日，上海移動(dòng)便率先發(fā)布“魔速計(jì)劃”，面向高端商旅、直播網(wǎng)紅、游戲發(fā)燒友三大場(chǎng)景。中國(guó)電信于5月17日宣布5G-A正式商用，既能滿足靈活的個(gè)人及家庭用戶的套餐需求，也有面向重點(diǎn)場(chǎng)景的可選包供用戶選擇，滿足用戶對(duì)重大演出活動(dòng)、重大體育賽事、電競(jìng)比賽等高品質(zhì)網(wǎng)絡(luò)場(chǎng)景需求。 2C場(chǎng)景外，5G-A通過(guò)3CC載波聚合、通感一體、RedCap和低時(shí)延可靠確定性網(wǎng)絡(luò)等新技術(shù)有機(jī)結(jié)合，賦能低空經(jīng)濟(jì)、智慧城市、自動(dòng)駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、遠(yuǎn)程醫(yī)療、無(wú)緣物聯(lián)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有望拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新市場(chǎng)空間。 3）終端發(fā)力推動(dòng)5G-A普惠化進(jìn)程提速 終端方面，聯(lián)通華盛董事長(zhǎng)王啟明表示，截至目前，主流品牌、主流價(jià)格段的162款5G終端已經(jīng)全面具備5G-A能力，預(yù)計(jì)2025年支持5G-A的手機(jī)將超過(guò)300款。 相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。 研報(bào)來(lái)源： 1、 廣發(fā)證券，代川，S0260517080007，應(yīng)用場(chǎng)景企業(yè)的入局：聚焦自研自產(chǎn)自銷。2025年5月20日 2、萬(wàn)聯(lián)證券，黃婧婧，S0270522030001，三生制藥雙抗授權(quán)輝瑞，有望成為中國(guó)生物藥License-out新標(biāo)桿。2025年5月20日 3、國(guó)盛證券，楊瑩，S0680520070003，紡織服飾行業(yè)：新消費(fèi)趨勢(shì)下，如何尋找服飾板塊投資機(jī)會(huì)？2025年05月20日 4、浙商證券，張建民，S1230518060001，電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：5G~A正式商用，有望提升用戶價(jià)值。2025年05月20日 *免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議 *風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎