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【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】 從消費(fèi)區(qū)間來(lái)看，客單價(jià)在50元以下的大眾消費(fèi)依舊為餐飲市場(chǎng)主流，截至25Q1門店數(shù)量占比高達(dá)70%、占比進(jìn)一步提升。考慮到提振內(nèi)需政策加碼，餐飲終端消費(fèi)及供應(yīng)鏈需求后續(xù)有望修復(fù)，二季度開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)低基數(shù)階段，報(bào)表端有望改善。 1）25Q1餐飲市場(chǎng)熱度相較24年全年呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，門店數(shù)量有所增加 分季度看，24年前三季度餐飲市場(chǎng)消費(fèi)相對(duì)疲軟，24Q4市場(chǎng)熱度明顯提升，或受益于各地陸續(xù)發(fā)放餐飲消費(fèi)券，同時(shí)節(jié)假日消費(fèi)較為活躍。 25Q1餐飲景氣度環(huán)比略有回落，估計(jì)與春節(jié)假期影響有關(guān)，但對(duì)比24年全年仍處于修復(fù)通道。 全國(guó)餐飲收入同比增速25年以來(lái)增速有所抬升，3月社零餐飲收入/限額以上餐飲收入同比分別為+5.6%/+6.8%、較1-2月亦有提速。 從門店端來(lái)看，24年前三季度門店數(shù)量較為平穩(wěn)，24Q4開(kāi)始餐飲門店數(shù)量有所提升，24Q4/25Q1門店數(shù)量環(huán)比增加1.5%/1.8%，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。 2）25Q1一線城市餐飲熱度環(huán)比有所提升，政策刺激有望帶動(dòng)需求改善 從不同層級(jí)城市來(lái)看，一線城市餐飲熱度自24Q4以來(lái)有所抬升，24Q4以來(lái)上海、廣州、北京等城市陸續(xù)推出餐飲消費(fèi)券，或帶動(dòng)餐飲消費(fèi)熱度。 從社零餐飲數(shù)據(jù)來(lái)看，24年北京、上海、廣東等餐飲市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)低迷，特別北京、上海餐飲收入同比有所承壓，伴隨24年末政策開(kāi)始發(fā)力，25年需求有望改善。 同時(shí)一線城市餐飲門店數(shù)量持續(xù)增加，24Q3/24Q4/25Q1門店數(shù)量環(huán)比增加1.0%/2.4%/3.6%，供給端競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)加劇趨勢(shì)。 25Q1二三線城市餐飲熱度較24Q4表現(xiàn)不一，門店數(shù)量則相對(duì)平穩(wěn)，24Q3/24Q4/25Q1分別環(huán)比+1.7%/+0.6%/-0.4%。 3）相對(duì)剛需、且客單價(jià)不高的品類依舊保持較高的開(kāi)店率 從開(kāi)店率來(lái)看，25Q1面館、綜合小吃、面食類等開(kāi)店率分別為10.5%/9.8%/9.6%、在各品類中排名前列，低客單價(jià)的小吃快餐等相對(duì)剛需的品類門店擴(kuò)張依舊明顯。 同時(shí)，具備地方特色的細(xì)分品類也保持較快擴(kuò)張，如粵式茶點(diǎn)、云南/菌菇火鍋、湘菜等開(kāi)店率亦保持較高水平。 4）平價(jià)餐飲趨勢(shì)依舊明顯，人均50元以內(nèi)餐飲門店繼續(xù)擴(kuò)張 從消費(fèi)區(qū)間來(lái)看，客單價(jià)在50元以下的大眾消費(fèi)依舊為餐飲市場(chǎng)主流，截至25Q1門店數(shù)量占比高達(dá)70%、占比進(jìn)一步提升。 25Q1人均消費(fèi)200元以上/100-200元/50-100元/50元以內(nèi)的餐飲門店數(shù)量分別環(huán)比-0.3%/-1.0%/-0.5%/+1.4%，50元以內(nèi)的平價(jià)餐飲門店數(shù)量繼續(xù)擴(kuò)張，人均200元以上的高端餐飲相對(duì)穩(wěn)健，而中間價(jià)格帶（特別是人均100-200元）的餐飲門店數(shù)量略有萎縮、表現(xiàn)相對(duì)疲軟，低客單價(jià)、高性價(jià)比的餐飲趨勢(shì)依舊較為明顯。 對(duì)應(yīng)到不同層級(jí)城市來(lái)看，一線城市的門店擴(kuò)張主要集中在客單價(jià)100元以內(nèi)餐飲，二三線城市的門店則主要體現(xiàn)在客單價(jià)50元以內(nèi)餐飲。 5）核心公司 龍頭公司加大修煉內(nèi)功，積極擁抱渠道變革、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，關(guān)注上游供應(yīng)鏈相關(guān)標(biāo)的： 立高食品（25Q1收入同比增長(zhǎng)雙位數(shù)以上，四月份趨勢(shì)延續(xù)，核心商超客戶、稀奶油貢獻(xiàn)增長(zhǎng)）、 安井食品（需求偏弱下經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，25年重點(diǎn)推進(jìn)新品）、 千味央廚（直營(yíng)客戶表現(xiàn)穩(wěn)健，小B客戶提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量）。 研報(bào)來(lái)源：光大證券，葉倩瑜，S0930517100003，餐飲行業(yè)有望復(fù)蘇，關(guān)注供應(yīng)鏈相關(guān)標(biāo)的。2025年5月21日