【每日談】飲料在快消品中保持領(lǐng)先增長，Q2末到Q3行業(yè)迎來旺季催化
2025-07-02 15:54
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】
中泰證券指出，一季度飲料在快消品中保持領(lǐng)先增長，銷量景氣、價(jià)格承壓但好于其他品類，顯示其需求韌性?；久嬷物嬃显诋?dāng)前消費(fèi)環(huán)境下防御屬性強(qiáng)，年初以來軟飲料子板塊漲幅明顯跑贏食飲板塊。
二季度末到三季度軟飲料行業(yè)迎來旺季催化，企業(yè)加大冰柜陳列、新品發(fā)布、終端促銷等活動(dòng)，即將進(jìn)入經(jīng)營成色檢驗(yàn)期，行業(yè)龍頭或演繹市占率提升邏輯。
1）康統(tǒng)提價(jià)復(fù)盤：龍頭策略走向分化，提價(jià)后周期成本改善、結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同推動(dòng)凈利率提升
①飲料：第一輪提價(jià)疊加成本紅利，康、統(tǒng)飲料凈利率三年連續(xù)提升約3-4pct；第二輪僅康飲提價(jià)、統(tǒng)一增速反超，二者凈利率均提升1pct+。
②方便面：2018年康、統(tǒng)提價(jià)帶動(dòng)方便面收入同比增長3%-6%、凈利率同比提升0.3-0.5pct；2022年以來康師傅兩輪提價(jià)、統(tǒng)一未跟進(jìn)，提價(jià)年份統(tǒng)一方便面增速反超，盈利受成本擾動(dòng)。
③提價(jià)總結(jié)
策略上：2018年康統(tǒng)共同行動(dòng)疊加行業(yè)需求回暖、成本改善，康統(tǒng)迎來收入增長、盈利大幅提升的三年；2022年以來二者價(jià)格策略分化，飲料板塊統(tǒng)一飲料增速反超、康師傅更關(guān)注利潤，方便面板塊受消費(fèi)環(huán)境影響收入波動(dòng)較大。
市占率上：2022年以來康師傅提價(jià)年份統(tǒng)一往往增速更快，飲料和方便面業(yè)務(wù)均是如此，體現(xiàn)消費(fèi)者的價(jià)格敏感性。
盈利能力：康師傅利潤導(dǎo)向明顯，以提價(jià)爭取行業(yè)的良性競爭格局，盈利能力同時(shí)還受原材料成本(2021-2022年飲料、方便面凈利率下行)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(2018-2020年方便面結(jié)構(gòu)優(yōu)化)等影響。2024年康師傅、統(tǒng)一凈利率相較2022年分別提升1.5pct、1.8pct。
2）本輪提價(jià)影響：2025年龍頭市占率修復(fù)訴求，成本紅利對沖費(fèi)投、凈利率預(yù)計(jì)提升
①收入：市占率修復(fù)訴求、加大新品推廣。
市占率修復(fù)：2024年康師傅飲料及方便面提價(jià)后，統(tǒng)一未跟隨并實(shí)現(xiàn)收入增速反超(統(tǒng)一收入同比+6.1%、其中飲料/方便面分別為+8.2%/+1.5%；康師傅收入同比+0.3%、其中飲料/方便面分別為+1.3%/-1.3%)，2025年康師傅預(yù)計(jì)將通過費(fèi)投方式促進(jìn)市占率的修復(fù)。
產(chǎn)品推新優(yōu)化結(jié)構(gòu)：2024-2025年看康統(tǒng)的飲料新品，重點(diǎn)布局無糖茶、冰紅茶，從終端零售價(jià)看，康師傅養(yǎng)生茶飲類新品定價(jià)高于傳統(tǒng)暢銷品，統(tǒng)一無糖茶有性價(jià)比優(yōu)勢、可樂冰紅茶通過口味、包裝差異定價(jià)高于傳統(tǒng)冰紅茶。
②利潤：成本紅利對沖費(fèi)投、凈利率提升。
2025年P(guān)ET、白砂糖、面粉價(jià)格同比預(yù)計(jì)持續(xù)回落、棕櫚油價(jià)格環(huán)比改善，成本紅利為飲料企業(yè)費(fèi)投留出空間，同時(shí)新品推廣也有利于捕捉消費(fèi)者需求新趨勢、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，康統(tǒng)整體凈利率仍然具備提升空間。
3）有糖茶行業(yè)趨勢展望：基本盤穩(wěn)固、競爭激烈
①有糖茶：基本盤穩(wěn)定占比仍高，被無糖傾軋趨勢平息
1L大包裝4元的促銷后，具備價(jià)格優(yōu)勢對2元水有替代效應(yīng)；市場分布上，雖然全國面上無糖茶逐季占比提升均是大趨勢，但明顯城市等級越高的區(qū)域無糖茶占比越高，也意味著有糖茶在下線城市仍有較多擁蹙；各渠道無糖茶/有糖茶各自份額基本穩(wěn)定背后是消費(fèi)者的口味轉(zhuǎn)化趨于穩(wěn)定。
②代糖的轉(zhuǎn)化趨勢較為緩慢、減糖版本受消費(fèi)者青睞
康師傅代糖版本即飲茶份額持續(xù)萎縮，統(tǒng)一代糖版本體量微小：問題背后本質(zhì)在于消費(fèi)者客群的較大區(qū)分度，較難轉(zhuǎn)化。
解決方案：減糖。元?dú)馍帧氨琛钡臏p糖策略成功，行業(yè)層面，馬上贏數(shù)據(jù)顯示無糖茶的沖擊對減糖品類影響較小，2022-2024Q2減糖產(chǎn)品在即飲茶中占比穩(wěn)定。
③有糖茶：品牌間競爭短期難以平息
各家對于有糖茶核心單品依賴度較高：方便面業(yè)務(wù)上，統(tǒng)一有茄皇和湯達(dá)人作為差異化競爭點(diǎn)，但飲料業(yè)務(wù)兩家無糖茶體量尚小。展望全年我們認(rèn)為在原材料價(jià)格紅利下，競爭仍將較為激烈。
關(guān)注：
無糖茶：低價(jià)+大包裝+口味推新降維打擊，東方樹葉作為絕對龍頭有望加速搶占市場份額；
能量飲料&電解質(zhì)水：東鵬飲料憑借高性價(jià)比、強(qiáng)渠道充分受益行業(yè)增長，補(bǔ)水啦勢能向上；
包裝水：行業(yè)集中度持續(xù)提升，關(guān)注農(nóng)夫山泉+華潤飲料。
研報(bào)來源：中泰證券，何長天，S0740522030001，軟飲料行業(yè)周專題之即飲茶：康統(tǒng)三輪提價(jià)復(fù)盤及業(yè)績影響分析。2025年06月30日
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