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本文是對(duì)當(dāng)日大漲公司進(jìn)行研報(bào)深度復(fù)盤，相關(guān)個(gè)股信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。 1、錦泓集團(tuán)：誰沒點(diǎn)IP啊 （1）大漲題材：紡織服裝+IP經(jīng)濟(jì) 泡泡瑪特等港股龍頭連創(chuàng)新高，新消費(fèi)依然是市場(chǎng)焦點(diǎn)。 公司主營(yíng)中高檔服裝，現(xiàn)有“元先”、VGRASS、TEENIEWEENIE三大品牌，其中TeenieWeenie擁有豐富IP資產(chǎn)“礦山：包括由18只擬人化、個(gè)性鮮明的小熊角色卡通形象及其背后的小熊家族故事，與頭部供應(yīng)鏈、經(jīng)銷商進(jìn)行授權(quán)合作，實(shí)現(xiàn)IP資產(chǎn)的授權(quán)與變現(xiàn)， 此外，公司在韓國(guó)首爾、中國(guó)上海和南京設(shè)有國(guó)際化設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，擁有國(guó)際化設(shè)計(jì)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。 行情上，公司今日漲停。 （2）研報(bào)解讀（浙商證券）：多管齊下帶動(dòng)線下提效，結(jié)合IP授權(quán)業(yè)務(wù)高增，有望驅(qū)動(dòng)未來盈利能力釋放 ①直營(yíng)門店結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)：2023年以來公司持續(xù)推動(dòng)直營(yíng)渠道提效，包括關(guān)閉低效門店及直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟，該舉措在2024年得到持續(xù)，24年TW品牌直營(yíng)門店凈減123家至737家，其中新開36家新關(guān)159家，加盟門店凈增72家至310家，其中新開105家新關(guān)33家，繼續(xù)推動(dòng)直營(yíng)提效&加盟占比優(yōu)化，2024年TW品牌加盟店數(shù)量占比從22%提升到30%，線下銷售貢獻(xiàn)從10%提升至15%。 ②店態(tài)矩陣刷新有望帶來客流提振：公司在新開店決策上非常重視核心城市核心商圈，通過符合城市地標(biāo)和人群特色的概念店、旗艦店、復(fù)合店、奧萊旗艦店等新店型提升客流及零售表現(xiàn)，以9/22新開首家城市旗艦店武漢漢街店為例，男女童全線產(chǎn)品呈現(xiàn)、高端線T.W.R.C首發(fā)、TWCAFE?入駐，并在漢街街區(qū)、地鐵站設(shè)置打卡點(diǎn)及代言人同款城市限定產(chǎn)品，亦在漢街昭君廣場(chǎng)推出牛角扣博物館POP-UP宣傳經(jīng)典產(chǎn)品元素，帶動(dòng)品牌關(guān)注度提升。 ③品類拓寬帶動(dòng)客群拓展：24年9月公司推出高端線T.W.R.C，圍繞都市日常通勤場(chǎng)景提供常春藤風(fēng)格的高智感穿搭，并在武漢楚河漢街、上海七寶領(lǐng)展、南京金鷹、無錫八佰伴開出專屬門店，進(jìn)一步拓展公司客戶群體，迎合中高端通勤需求。 ④IP授權(quán)業(yè)務(wù)有望成為TW品牌新增長(zhǎng)點(diǎn)：TeenieWeenie是中高端學(xué)院風(fēng)休閑裝品牌，TeenieWeenie品牌2020年成立IP授權(quán)事業(yè)部，圍繞旗下18只小熊IP資產(chǎn)進(jìn)行開發(fā)培育，在包括家紡、時(shí)尚配飾、家居服、時(shí)尚小家電、露營(yíng)飛盤等品類與頭部供應(yīng)商及經(jīng)銷商進(jìn)行合作與授權(quán)經(jīng)營(yíng)，滿足年輕客群尤其是熊粉的多樣生活場(chǎng)景衍生品需求。2024年該業(yè)務(wù)收入3356萬元，同比+88%，毛利率達(dá)99.5%，2021-2024年收入復(fù)合增速達(dá)到103.5%，成為公司新成長(zhǎng)點(diǎn)。 2、珠寶首飾：悅己 （1）大漲題材：珠寶首飾+黃金 港股老鋪黃金去年以來漲超10倍。 一方面，黃金生產(chǎn)工藝革新帶來產(chǎn)品差異化和需求升級(jí)，供給端逐漸接近飽和，需求端悅己、國(guó)潮、祈福等情緒價(jià)值相關(guān)的精神需求覺醒。 另一方面，包括潮宏基、曼卡龍等公司在黃金珠寶等方面更注重品牌屬性合產(chǎn)品差異化設(shè)計(jì)，且更多為一口價(jià)銷售模式，而非克重+加工費(fèi)模式，在金價(jià)持續(xù)上行的背景下更具性價(jià)比和吸引力。此外，行業(yè)龍頭隨著出清也在受益集中度提升。 行情上，萊紳通靈、明牌珠寶、潮宏基等多股大漲。 （2）研報(bào)解讀（國(guó)泰海通證券）：估值范式從渠道向品牌躍升 ①行業(yè)正在由過往粗放的渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向更精細(xì)化的品牌驅(qū)動(dòng)，頭部珠寶企業(yè)的估值范式應(yīng)從渠道轉(zhuǎn)向品牌。對(duì)全年行業(yè)需求不必過分悲觀，品牌主導(dǎo)的加盟商門店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來行業(yè)毛利率提振為板塊長(zhǎng)邏輯，全年維度看黃金珠寶行業(yè)的估值提升邏輯仍將持續(xù)演繹。 ②當(dāng)下看，市場(chǎng)對(duì)板塊估值分歧主要在：1）黃金珠寶作為可選消費(fèi)品，其終端需求在金價(jià)波動(dòng)下能否穩(wěn)定？2）若金價(jià)回調(diào)，定價(jià)黃金等高毛利率產(chǎn)品占比提升的邏輯能否延續(xù)？ 從需求角度，金價(jià)上行雖導(dǎo)致金飾消費(fèi)量下滑，但整體零售額相對(duì)穩(wěn)定，表明金飾作為可選消費(fèi)品，在消費(fèi)者中的“預(yù)算份額”并未因金價(jià)波動(dòng)而減少；從估值角度，龍頭開店放緩驅(qū)動(dòng)行業(yè)由開店邏輯逐步走向單店提效邏輯，行業(yè)增加高毛利率產(chǎn)品的供給趨勢(shì)延續(xù)，支撐板塊毛利率提升&產(chǎn)品辨識(shí)度提升，帶動(dòng)板塊估值邏輯由渠道轉(zhuǎn)向品牌。 ③具體來看： 需求端，金價(jià)波動(dòng)并未影響珠寶首飾作為可選消費(fèi)品，在消費(fèi)者中的“預(yù)算份額”。根據(jù)中國(guó)寶石協(xié)會(huì)，2024年中國(guó)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模7788億元同比下滑5%，其中黃金產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模5688億元同比增10%，黃金首飾/金條及金幣消費(fèi)量各同比-25%/+25%。雖然由于金價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)量有所下滑，但市場(chǎng)規(guī)模的角度相對(duì)穩(wěn)定（2021-24年國(guó)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定在7100-8200億元間），表明金飾作為可選消費(fèi)品，在消費(fèi)者中的“預(yù)算份額”并未因金價(jià)波動(dòng)而減少。 供給端，即使金價(jià)波動(dòng)/回落，行業(yè)高毛利率產(chǎn)品供給增加的趨勢(shì)依舊延續(xù)，主因龍頭逐步由開店邏輯走向單店提效邏輯；同時(shí)加盟商提升對(duì)“自戴”場(chǎng)景的重視度，推動(dòng)加盟商鋪貨邏輯由過往的普貨為主變?yōu)楦匾暜a(chǎn)品的差異化。品牌方與加盟商形成推廣高毛利率產(chǎn)品“合力”，帶動(dòng)高毛利率&有設(shè)計(jì)溢價(jià)的產(chǎn)品“露出”增多，引導(dǎo)終端消費(fèi)者的審美與購買行為。 3、培育鉆石：究極散熱 （1）大漲題材：培育鉆石+服務(wù)器 去年英偉達(dá)、華為曾在鉆石散熱上先后布局：前者采用鉆石散熱GPU實(shí)驗(yàn)，性能是普通芯片的三倍，后者接連公布鉆石散熱專利。 隔夜黃河旋風(fēng)公告與博志金鉆在在金剛石材料與半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域合作，將“共同推進(jìn)多款新一代超高性能金剛類散熱材料與器件的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”。 開源證券表示，金剛石是已知熱導(dǎo)率最高的材料，而散熱革命成為AI、HPC時(shí)代最大挑戰(zhàn)之一。 行情上，板塊中黃河旋風(fēng)、四方達(dá)等大漲。 （2）研報(bào)解讀（開源證券）：半導(dǎo)體材料中的六邊形戰(zhàn)士 ①金剛石是已知熱導(dǎo)率最高的材料，熱導(dǎo)率達(dá)硅（Si）13倍、碳化硅（Sic）4倍，銅和銀4-5倍，并具有超寬禁帶半導(dǎo)體優(yōu)異特質(zhì)，被視為“第四代半導(dǎo)體”或“半導(dǎo)體終極材料”。與SiC相比，鉆石芯片成本可便宜30%，所需材料面積僅為SiC芯片1/50，減少3倍能量損耗，并將芯片體積縮小4倍。 ②鉆石散熱方案在高效能電子產(chǎn)品應(yīng)用潛力廣闊，未來每臺(tái)電腦、汽車和手機(jī)都有望裝上鉆石。 半導(dǎo)體領(lǐng)域，“鉆石冷卻”技術(shù)可讓GPU、CPU計(jì)算能力提升3倍，溫度降低60%，能耗降低40%，為數(shù)據(jù)中心節(jié)省數(shù)百萬美元的冷卻成本。 新能源汽車領(lǐng)域，超薄鉆石納米膜助力電動(dòng)汽車充電速度提升5倍，熱負(fù)荷降低10倍?；阢@石技術(shù)的逆變器體積小6倍，性能更卓越。 太空衛(wèi)星領(lǐng)域，數(shù)據(jù)速率提升5-10倍，尺寸減小50%，并在嚴(yán)酷的太空環(huán)境中表現(xiàn)更穩(wěn)定。 無人機(jī)領(lǐng)域，無人機(jī)僅需1分鐘就能充滿電，金剛石吸收產(chǎn)生高密度激光束，解決續(xù)航問題。 ③鉆石散熱作為下一代散熱技術(shù)，在AI時(shí)代具備劃時(shí)代意義和產(chǎn)業(yè)化潛力。我國(guó)具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)對(duì)上游材料進(jìn)行出口限制，產(chǎn)業(yè)化正處于“從0到1”階段，開發(fā)進(jìn)度毫不遜于海外。在全球高算力時(shí)代，我國(guó)有望站在科技制高點(diǎn)。 美國(guó)AkashSystems公司獲得美國(guó)芯片法案支持，體現(xiàn)了對(duì)鉆石散熱前景的充分認(rèn)可；英偉達(dá)率先采用鉆石散熱GPU實(shí)驗(yàn)，性能是普通芯片的三倍；華為接連公布鉆石散熱專利，堅(jiān)定入局，未來有望在高性能計(jì)算、5G通信、人工智能等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用；國(guó)內(nèi)公司化合積電已具備較為完整的金剛石半導(dǎo)體材料解決方案，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。 測(cè)算鉆石散熱市場(chǎng)規(guī)模有望由2025年0.5億美元（滲透率不足0.1%）增長(zhǎng)至152億美元（滲透率約10%），復(fù)合增速214%，市場(chǎng)前景可觀。 研報(bào)來源： 浙商證券，馬莉，S1230520070002，錦泓集團(tuán)-603518-點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q1短期波動(dòng)，繼續(xù)看好渠道提效及創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛力。2025年05月04日 國(guó)泰海通證券，劉越男，S0880516030003，黃金珠寶行業(yè)跟蹤報(bào)告：估值范式從渠道向品牌躍升，重視珠寶新消費(fèi)機(jī)遇。2025年05月21日 開源證券，孟鵬飛，S0790522060001，鉆石散熱：高算力時(shí)代的終極方案，打開AI潛力的鑰匙。2024年12月8日 *免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議 *風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎