類(lèi)似14-15年供給側(cè)改革前夜，產(chǎn)能出清加速，這些化工子細(xì)分最有可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)
2025-05-29 08:13
作者：SYSTEM
來(lái)源：早知道/脫水研報(bào)
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東海證券指出，化工行業(yè)在2023年利潤(rùn)快速下滑的影響下，資本開(kāi)支持續(xù)收縮，資本支出/攤銷(xiāo)和折舊的比值從2.26回落至1.64，盡管ROE仍未明顯改善，但現(xiàn)金流迎來(lái)向上轉(zhuǎn)折。
從近十年維度來(lái)看，目前情況類(lèi)似于2014-2015年，彼時(shí)化工行業(yè)推出了較大的供給側(cè)改革行動(dòng)，促使后續(xù)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)；當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在國(guó)家政策端對(duì)供給側(cè)要求頻繁提及的背景下，供給側(cè)政策或再次發(fā)揮作用，化工行業(yè)周期正處于關(guān)鍵拐點(diǎn)。
1）子板塊篩選
通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，
①僅從產(chǎn)能投入（出清）角度來(lái)看，2024年資本支出變化較大、產(chǎn)能投入明顯減少的前十個(gè)板塊有：有機(jī)硅、其他橡膠制品、其他化學(xué)纖維、非金屬材料、復(fù)合肥、改性塑料、氟化工、聚氨酯、鈦白粉和其他化學(xué)原料。
②若綜合考慮盈利和現(xiàn)金流情況（2025Q1數(shù)據(jù)），景氣修復(fù)較好的板塊有：復(fù)合肥、氟化工、膜材料、其他化學(xué)制品、農(nóng)藥、食品及飼料添加劑、涂料油墨和紡織化學(xué)制品。
③鉀肥、煤化工和氯堿整體景氣好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)能投入仍處于歷史較高地位。
2）部分板塊已提前反映，供給改革預(yù)期下還可關(guān)注以下三維度
結(jié)合子板塊近期市場(chǎng)表現(xiàn)，大部分產(chǎn)能投入放緩（出清較快）、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較好的板塊基本都在市場(chǎng)有所反應(yīng)，如復(fù)合肥、涂料油墨等。后續(xù)還可關(guān)注板塊及個(gè)股可分為以下三個(gè)維度：
①若供給側(cè)改革強(qiáng)化，供給壓縮彈性較大板塊：有機(jī)硅、膜材料、氯堿、染料，關(guān)注板塊代表企業(yè)合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)（有機(jī)硅&草甘膦）、東材科技、君正集團(tuán)、浙江龍盛、閏土股份等；
②供需格局或仍偏弱，關(guān)注具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種或龍頭企業(yè)：煤化工龍頭寶豐能源、氟化工制冷劑品種相關(guān)及龍頭巨化股份、農(nóng)藥板塊的廣信股份、潤(rùn)豐股份、江山股份等。
③更側(cè)重需求端帶動(dòng)，關(guān)注企業(yè)本身α的板塊：食品添加劑的龍頭代表金禾實(shí)業(yè)、百龍創(chuàng)園；改性塑料的代表企業(yè)金發(fā)科技、普利特等。
研報(bào)來(lái)源：東海證券，吳駿燕，S0630517120001，化工供給側(cè)改革蓄力，哪些板塊更有空間？2025年5月28日
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