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【本文來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】 國聯(lián)民生證券研報指出，站在當前時點，家電行業(yè)內(nèi)需提振預期向上，板塊對美敞口或不高，龍頭結構升級、全球產(chǎn)能布局等應對空間充裕，疊加龍頭經(jīng)營高質(zhì)量高股息，建議積極關注家電投資價值。 1、行業(yè)零售全面提速，小家電均價突圍 以舊換新政策加持下的618大促期間，家電行業(yè)整體景氣提振顯著，線上銷售額全面提速，20個代表品類在2025年W20-24（5月12日至6月15日）線上零售額同比增速加權均值為+15%，拆分至量價來看，統(tǒng)計期間20個核心品類的線上零售量、價同比增速加權均值分別為+13%、+1%。 分品類看，高價大家電產(chǎn)品以量增為主，均價走勢相對平穩(wěn)，空調(diào)、洗衣機、黑電零售增速突破20%，均明顯快于前期；低價小家電等產(chǎn)品量價齊升，其中電飯煲、電壓力鍋、空氣炸鍋等小家電線上均價同比漲幅超過10%，此外，掃地機、洗地機等清潔電器品類也延續(xù)良好增長勢頭。 2、擁抱補貼紅利，龍頭引領產(chǎn)品升級 從品牌戰(zhàn)報來看，618期間龍頭表現(xiàn)優(yōu)秀。 白電方面，美的系零售額同比增長超20%、格力空調(diào)銷量領先，“風不吹人”系列同比大增240%，此外小天鵝、COLMO、海爾、卡薩帝表現(xiàn)亮眼，石頭科技洗衣機快速突破。 黑電方面，海信系彩電以24%銷量份額位居第一，高端市場表現(xiàn)更突出； 廚電方面，火星人穩(wěn)居集成灶品類冠軍。 清潔電器賽道中，科沃斯雙品牌全渠道成交額穩(wěn)居第一，石頭科技增速迅猛，掃地機、洗地機分別位居618大促第一、第二名。 整體來看，家電龍頭充分享受以舊換新政策紅利，在618大促中實現(xiàn)較快增長，并引領行業(yè)產(chǎn)品結構持續(xù)升級。 3、國補資金延續(xù)在即，內(nèi)銷節(jié)奏穩(wěn)健 6月上旬重慶等地家電以舊換新平臺先后發(fā)布通知表示補貼暫停，引發(fā)市場對補貼延續(xù)性及補貼退坡后內(nèi)需走勢的擔心，國聯(lián)民生證券測算表明5月以來補貼資金使用速度明顯加快，且年初至5月底家電品類預計已累計使用補貼資金約500億，進度明顯快于年初預期。 根據(jù)近期新華社報道，2025年消費品以舊換新工作仍將繼續(xù)，后續(xù)還有1380億元中央資金分別于7月、10月下達，相關部門將指導地方進一步優(yōu)化完善補貼發(fā)放方式，確保政策實施更加平穩(wěn)有序、資金均衡使用到年底。2025年下半年，家電以舊換新資金使用節(jié)奏或更為平穩(wěn)，行業(yè)需求有望保持穩(wěn)健釋放。 4、相關標的 2025年618大促期間家電行業(yè)零售額增長全面提速，低單價小家電產(chǎn)品價格突圍，大家電核心品類延續(xù)增長，龍頭充分享受政策紅利，引領行業(yè)產(chǎn)品結構持續(xù)升級。此外，2025年下半年消費品以舊換新工作仍將穩(wěn)步推進，國補資金接續(xù)在即，且后續(xù)補貼資金使用節(jié)奏或更為穩(wěn)健，全年需求有望持續(xù)穩(wěn)健釋放。站在當前時點，家電行業(yè)內(nèi)需提振預期向上，板塊對美敞口或不高，龍頭結構升級、全球產(chǎn)能布局等應對空間充裕，疊加龍頭經(jīng)營高質(zhì)量高股息，建議積極關注家電投資價值。 1）經(jīng)營高質(zhì)量、高股息的白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家、海信家電； 2）品牌與產(chǎn)品實力領先的彩電龍頭海信視像，TCL電子； 3）價格企穩(wěn)回升，盈利改善預期較強的小熊電器、蘇泊爾等小家電標的。 研報來源：國聯(lián)民生證券，管泉森，S0590523100007，如何看待國補帶動下家電“618”表現(xiàn)？2025年6月25日