0703強(qiáng)勢股脫水 | 服務(wù)器龍頭估值才10倍+
2025-07-03 17:55
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
本文是對當(dāng)日大漲公司進(jìn)行研報深度復(fù)盤，相關(guān)個股信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
1、服務(wù)器：輪到整機(jī)了
（1）大漲題材：服務(wù)器
高盛最近發(fā)布研報稱，全機(jī)架AI訓(xùn)練服務(wù)器預(yù)計將從2025年二季度開始逐步放量，2025/26年出貨量將達(dá)1.9萬/5萬個機(jī)架，潛在市場規(guī)模為540億/1400億美元。
此外，鴻海、廣達(dá)、緯創(chuàng)等主要臺系ODM廠近月營收同比高增，主要受益于GB200服務(wù)器出貨節(jié)奏加快。
行情上，機(jī)構(gòu)稱服務(wù)器龍頭此前表現(xiàn)疲軟估值較低，今日工業(yè)富聯(lián)、華勤技術(shù)等龍頭集體大漲。
（2）研報解讀（中信建投、長江證券、中郵證券）：最少還有3-5年熱度
①云廠商需要不斷投入資本來建設(shè)、升級AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，以滿足算力需求，維持和提升自身在市場中的地位，預(yù)計在未來3-5年內(nèi)強(qiáng)度不會減弱。工業(yè)富聯(lián)一季度云計算業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比大增，以產(chǎn)品類別來看，AI服務(wù)器、通用服務(wù)器營業(yè)收入同比皆超過50%。
②數(shù)據(jù)流量的增長使得交換器市場從100G/200G過渡到400G/800G的產(chǎn)品，并后續(xù)將逐步邁向1.6T。根據(jù)Dell'Oro Group預(yù)測，2025年800G交換機(jī)端口將有望超越400G成為主流配置。公司憑借在智能制造、響應(yīng)速度等方面的優(yōu)勢，市場份額不斷提升。
目前工業(yè)富聯(lián)高速交換機(jī)產(chǎn)品組合涵蓋Ethernet、Infiniband和NVLink Switch的多元部署，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高階邁進(jìn)，800G交換機(jī)陸續(xù)出貨，高階產(chǎn)品占比持續(xù)提升。
③中信建投認(rèn)為工業(yè)富聯(lián)在AI服務(wù)器領(lǐng)域處世界領(lǐng)先地位，出貨量領(lǐng)先，有望在行業(yè)快速增長的背景下充分受益。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為281.19億元、336.76億元、399.28億元，對應(yīng)當(dāng)前市盈率僅10倍+。
④此外AI服務(wù)器中GPU的占比則遠(yuǎn)較其他成本高，GPU成本在整體占比可能接近7成，從普通服務(wù)器往AI訓(xùn)練服務(wù)器升級，其他價值量占比提升的主要有AI芯片、存儲、SSD、PCB、電源、液冷等。
2、鵬鼎控股：規(guī)模龍頭
（1）大漲題材：PCB
公司主營PCB，目前在消費電子+汽車+服務(wù)器全面布局，客戶包括蘋果、華為、小米、OPPO、vivo、微軟、惠普、華碩等。以營收計算的全球PCB企業(yè)排名，公司連續(xù)多年位列全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)。
一方面，蘋果作為公司重要客戶，今年開始將迎來產(chǎn)品創(chuàng)新大年，如要發(fā)布的AIR、折疊屏等新系列。另一方面，公司利用ONEAVARY產(chǎn)品平臺，加快了在AI服務(wù)器、光模塊、交換機(jī)、人形機(jī)器人、新能源汽車等領(lǐng)域的PCB布局。
行情上，PCB板塊今日迎來漲停潮，公司今日漲停。
（2）研報解讀（國海證券）：服務(wù)器還沒發(fā)力
①PCB被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母，2023年全球PCB市場規(guī)模達(dá)695億美元，2028年有望達(dá)904億美元，其中中國大陸是主要生產(chǎn)基地，占比約50%。
②端側(cè)AI方面，F(xiàn)PC在智能手機(jī)中具有重要功能，幾乎所有部件都需要FPC將其與主板相連，隨著手機(jī)的AI功能豐富+輕薄化要求提升，F(xiàn)PC用量和價值量預(yù)計都將迎來提升。公司產(chǎn)品線豐富，且深度合作北美大客戶，未來有望充分受益PCB行業(yè)升級趨勢。此外，穿戴類產(chǎn)品的興起也有望對PCB量價產(chǎn)生推動作用。
③去年公司汽車\服務(wù)器用板及其他PCB產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入10.25億元，同比增長90.34%。在服務(wù)器領(lǐng)域，公司推進(jìn)新一代產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計與深度開發(fā)，增強(qiáng)AI服務(wù)器方面的技術(shù)競爭優(yōu)勢。在汽車領(lǐng)域，公司加速推進(jìn)車用PCB產(chǎn)品的研發(fā)與市場化。
2024年雷達(dá)運算板、域控制板產(chǎn)品以及汽車?yán)走_(dá)高頻領(lǐng)域產(chǎn)品均實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，逐步完善在自動駕駛領(lǐng)域的各條產(chǎn)品線版圖。
④2025年公司預(yù)計資本支出額為50億元，主要投資項目為淮安第三園區(qū)高端HDI和先進(jìn)SLP類載板智能制造項目、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級項目、泰國生產(chǎn)基地建設(shè)項目以及2025年軟板產(chǎn)能擴(kuò)充項目等。
3、華海藥業(yè)：3年新高
（1）大漲題材：醫(yī)藥
公司為原料藥制劑一體化龍頭，主打為心血管及精神類，目前通過CDE審批的原料藥登記號66個，美國DMF84個，歐洲CEP證書57個。
公司以集采為契機(jī)，大力拓展國內(nèi)市場，共涉及36個制劑在國家集采中中選并快速放量。
行情上，公司今日漲停。
（2）研報解讀（國泰君安、華福證券、廣發(fā)證券）：等一堆明星藥專利到期
①公司原料藥業(yè)務(wù)早期專注于心腦血管、精神類產(chǎn)品，經(jīng)過多年發(fā)展，目前已形成內(nèi)分泌類、消化類、腫瘤類、呼吸類等多品類覆蓋的產(chǎn)品線集群。目前心血管原料藥是主要收入來源，人口老齡化等因素有望帶動此類原料藥需求量穩(wěn)定增長。
②公司在用量較大、且專利陸續(xù)到期的列汀、列凈、沙班類等品類進(jìn)行了大量布局，隨著專利到期后大量仿制藥等品類進(jìn)入快速放量期，有望助力原料藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。
③公司生物藥研發(fā)加速推進(jìn)，在研項目20余個，其中12個項目處于不同臨床階段，HB0034靶向IL-36R人源化IgG1型單克隆抗體關(guān)鍵II期臨床已于2024年3月完成首例受試者入組；HB0017靶向IL-17A單克隆抗體在中重度斑塊狀銀屑病患者中開展的關(guān)鍵III期臨床試驗已完成全部患者入組。
2024年12月25日，公告控股子公司華奧泰增資擴(kuò)股并引入投資者，增資完成后母公司、華海投資、海璟創(chuàng)投分別持股華奧泰79.7%、14.1%、6.2%股權(quán)，加碼生物創(chuàng)新藥戰(zhàn)略布局。
研報來源：
中信建投證券，閻貴成，S1440518040002，AI服務(wù)器高增驅(qū)動業(yè)績釋放，2025年全年訂單增長強(qiáng)勁，2025年05月29日。
長江證券，楊洋，S0490517070012，服務(wù)器及佩套產(chǎn)業(yè)鏈深度：算力浪潮螺旋升，AI時代新機(jī)遇，2025年06月20日。
中郵證券，吳文吉，S1340523050004，工業(yè)富聯(lián)-AI服務(wù)器增長強(qiáng)勁，2025年06月25日。
國海證券，姚丹丹，S0350524060002，鵬鼎控股-深度報告：AI端側(cè)浪潮開啟在即，PCB龍頭顯著受益，2025年03月25日。
國泰君安證券，丁丹，S0880514030001，華海藥業(yè)-精益變革下盈利能力提升，2025年02月03日。
華福證券，盛麗華，S0210523020001，華海藥業(yè)-原料藥制劑一體化龍頭，全球化布局加速中，2024年12月19日。
廣發(fā)證券，羅佳榮，S0260516090004，華海藥業(yè)-深化產(chǎn)業(yè)布局，打造醫(yī)藥制造龍頭，2024年12月30日。
*免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議
*風(fēng)險提示：股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎
以上內(nèi)容為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，用于投資者教育非商業(yè)用途，圖片或文字與本公司立場無關(guān)，如認(rèn)為涉及內(nèi)容侵權(quán)，請聯(lián)系本公司進(jìn)行刪除。相關(guān)內(nèi)容不對各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。