0708強(qiáng)勢(shì)股脫水 | 這次不一樣？機(jī)構(gòu)認(rèn)為此次AI行情會(huì)全面新高
2025-07-08 18:26
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
本文是對(duì)當(dāng)日大漲公司進(jìn)行研報(bào)深度復(fù)盤，相關(guān)個(gè)股信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
1、算力：真的有東西
（1）大漲題材：算力+光通信+PCB+服務(wù)器+銅鏈接
AI硬件今日全面開花，光通信、PCB、電子布、服務(wù)器等集體大漲。
消息上，工業(yè)復(fù)聯(lián)隔夜發(fā)布中報(bào)預(yù)告：得益于AI的爆發(fā)，公司第二季度AI服務(wù)器營收同比增長(zhǎng)超過60%，800G交換機(jī)營收達(dá)2024全年的3倍，二季度凈利潤67.27億元到69.27億元，同比增長(zhǎng)47.72%到52.11%。公司今日漲停。
熱門的PCB產(chǎn)業(yè)中，電子布細(xì)分龍頭宏和科技等再度漲停，底部漲幅達(dá)兩倍。
海外方面，花旗將英偉達(dá)的目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至每股190美元，目標(biāo)市值突破四萬億美元。
（2）研報(bào)解讀（天風(fēng)證券、國盛證券）：這次真的不一樣
①工業(yè)富聯(lián)發(fā)布二季度預(yù)告，單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高，單季度凈利潤環(huán)比增長(zhǎng)約30%，呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，主要是AI相關(guān)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中AI服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)超60%，云服務(wù)商服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)超1.5倍，高速800G交換機(jī)收入為去年全年3倍，充分體現(xiàn)AI景氣度。
②工業(yè)富聯(lián)業(yè)績(jī)超預(yù)期，市場(chǎng)將焦點(diǎn)重新聚焦在有業(yè)績(jī)低估值的海外算力鏈，當(dāng)前AI已經(jīng)能看到商業(yè)模式上的模糊閉環(huán)，若持續(xù)超預(yù)期，則AI有望成為真正意義上的十年維度周期的科技創(chuàng)新主線，可類比上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，算力有望成為長(zhǎng)期確定的需求，估值有持續(xù)修正的空間。短期關(guān)注大模型進(jìn)展，如grok4和gpt5，若模型迭代超預(yù)期，本輪行情有望繼續(xù)延續(xù)。
今年市場(chǎng)整體表現(xiàn)總結(jié)業(yè)績(jī)是王道，無論黃金有色、新消費(fèi)、軍工還是算力行情，都是業(yè)績(jī)好的明顯漲幅要好，當(dāng)下業(yè)績(jī)預(yù)告窗口期，pcb和光模塊仍為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最突出方向，市場(chǎng)更為珍惜績(jī)優(yōu)股。
③這次AI行情不一樣，會(huì)全面新高。
1）市場(chǎng)很多資金一直受過去兩年高波動(dòng)陰影，不敢配置，主要原因是過去為熊市，pcb和光模塊少數(shù)幾個(gè)標(biāo)的很容易資金擁擠，同時(shí)確實(shí)出現(xiàn)了銅連接、CPO新技術(shù)沖擊，以及DS和關(guān)稅擾動(dòng)，而站在當(dāng)下并未擁擠且產(chǎn)業(yè)沒有利空、而龍頭標(biāo)的明年估值仍處于12-13倍低估值狀態(tài)。
2）本輪AI算力行情，是美股核心標(biāo)的不斷新高帶著A股修復(fù)，而觀察美股受關(guān)稅擾動(dòng)小，并且在接下來2個(gè)月屬于密集財(cái)報(bào)期，相信因?yàn)镚B300和Asic的確定性放量、北美Q3指引大概率都會(huì)明顯向好，同時(shí)未來GPT5和應(yīng)用端的創(chuàng)新和積極進(jìn)展、會(huì)打開未來估值真正提升空間。而工業(yè)富聯(lián)打響海外鏈業(yè)績(jī)預(yù)告第一槍，市場(chǎng)表現(xiàn)和認(rèn)可度已認(rèn)可。
2、光伏：近年新高
（1）大漲題材：光伏
行業(yè)催化依然密集：
首先依然是頂層催化，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。
其次，行業(yè)媒體披露上周多晶硅企業(yè)給予成本統(tǒng)一上調(diào)報(bào)價(jià)，7日頭部多晶硅廠對(duì)部分訂單致密/復(fù)投料報(bào)價(jià)上調(diào)至37元/千克，上漲原因主要是近期反內(nèi)卷政策導(dǎo)向以及行業(yè)自律。
此外，美國“大美麗法案”和全球關(guān)稅逐步落地，緩解市場(chǎng)不確定性。最后，全球高溫以及AI服務(wù)器的爆發(fā)也推動(dòng)了電力、儲(chǔ)能需求。
行情上，多晶硅主力期貨今日漲停，A股則上演漲停潮，通威股份等漲停。
（2）研報(bào)解讀（華安證券）：把握從反彈到反轉(zhuǎn)的潛在可能窗口期
①市場(chǎng)在交易什么？
硅料現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)兩周上漲：7.8根據(jù)百川盈孚，硅料基準(zhǔn)交割品現(xiàn)貨參考價(jià)格上漲1080元/噸，現(xiàn)價(jià)3.8萬/噸。
供給側(cè)改革預(yù)期的強(qiáng)化：從上周開始，市場(chǎng)對(duì)于供給側(cè)改革預(yù)期再升溫，包括“預(yù)期對(duì)電池片出指導(dǎo)價(jià)”、“預(yù)期硅料行業(yè)大產(chǎn)能收購小產(chǎn)能”、“預(yù)期硅料行業(yè)收儲(chǔ)”、“bw領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行行業(yè)調(diào)研”。本周市場(chǎng)傳聞進(jìn)展細(xì)節(jié)。
“反內(nèi)卷”的重要部分：6月29日人民日?qǐng)?bào)發(fā)表“在破除'內(nèi)卷式'競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”文章，點(diǎn)名光伏行業(yè)；7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議提到治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)、推動(dòng)落后產(chǎn)能有序推出。
②基本面情況如何？
雖然光伏整體“弱現(xiàn)實(shí)”的基本面暫未有變化，但現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)兩周漲價(jià)。
價(jià)格端：25Q2主產(chǎn)業(yè)鏈均價(jià)環(huán)比下降，主要系531搶裝使得組件需求在4月底開始放緩，進(jìn)而帶來主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格自4月中旬前后開始回落。
產(chǎn)量&庫存：硅料庫存天數(shù)仍偏高；硅片、電池片庫存天數(shù)上升。
硅料6月開工率35%，產(chǎn)量9.6萬噸，庫存27萬噸，庫存天數(shù)約2.8個(gè)月。
硅片6月開工率60%，產(chǎn)量56GW，庫存23.8GW，庫存天數(shù)約2周。
電池片6月開工率61%，產(chǎn)量58GW，庫存22GW，庫存天數(shù)約2周。
③板塊持續(xù)性及后續(xù)展望？
光伏單一行業(yè)的供給側(cè)改革預(yù)期上升為多行業(yè)“反內(nèi)卷”的一部分，加強(qiáng)板塊預(yù)期。
從去年10月開始的政策文件預(yù)期，到當(dāng)下的行業(yè)自發(fā)收儲(chǔ)預(yù)期，去產(chǎn)能方案落地可行性逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)去產(chǎn)能的期待有所提升。
供給側(cè)改革方案落地并非一蹴而就，中長(zhǎng)期看好，但過程中仍有市場(chǎng)分歧和方案多次調(diào)整的可能。密切關(guān)注，把握從反彈到反轉(zhuǎn)的潛在可能窗口期。
相關(guān)標(biāo)的：
供給側(cè)改革預(yù)期首先利好硅料（通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技、大全新能源）、玻璃（福萊特、信義光能等）；
其次帶動(dòng)BC相關(guān)標(biāo)的（愛旭股份、博遷新材、隆基綠能、晶澳科技等）；
最后關(guān)注高彈性標(biāo)的（東方日升、雙良節(jié)能等）。
3、3D打?。嚎萍紖^(qū)最愛
（1）大漲題材：3D打印+大消費(fèi)
一方面，行業(yè)近期在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)大放異彩，在前段時(shí)間泡泡瑪特LABUBU一貨難搶時(shí)，通過3D打印自己做一度登上熱門。而作為3D打印代表企業(yè)拓竹科技近期在包括B站瘋狂投廣告，契合用戶定制化創(chuàng)意實(shí)現(xiàn)、興趣滿足、社交分享、持續(xù)學(xué)習(xí)的需求。
另一方面，蘋果明年推出折疊屏基本板上釘釘，鉸鏈有望引入液態(tài)金屬和鈦合金3D打印等創(chuàng)新材料和工藝。
行情上，金橙子等部件提供商近期連續(xù)大漲。
（2）研報(bào)解讀（東吳證券、申萬宏源）：消費(fèi)級(jí)3D打印迎來奇點(diǎn)時(shí)刻
①拓竹科技的高熱度代表3D打印消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)迎來重要節(jié)點(diǎn)，廣闊的市場(chǎng)空間及下游應(yīng)用爆發(fā)式增長(zhǎng)有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期高景氣。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，25年5月我國3D打印設(shè)備產(chǎn)量同比增長(zhǎng)40%。我們推測(cè)消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)品迎來快速增長(zhǎng)階段，海外“3D打印農(nóng)場(chǎng)”及潮玩IP影響加速需求釋放。
②價(jià)格下探+操作簡(jiǎn)化，消費(fèi)級(jí)3D打印迎來快速增長(zhǎng)階段。3D打印(增材制造)經(jīng)歷長(zhǎng)期發(fā)展，但由于其操作具備一定門檻，單機(jī)價(jià)格較高，此前僅在工業(yè)端以及少數(shù)極客用戶中使用。近年來，以拓竹科技為代表的3D打印廠商，將消費(fèi)級(jí)的桌面型3D打印機(jī)帶入了更低價(jià)格區(qū)間，簡(jiǎn)易入門級(jí)產(chǎn)品標(biāo)價(jià)在1499元，并憑借其積累的模型庫及軟件能力，進(jìn)一步降低操作者使用門檻，有望將桌面級(jí)3D打印機(jī)帶入新的增長(zhǎng)階段。
③中國廠商已經(jīng)成為全球消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)核心供應(yīng)商。根據(jù)CONTEXT數(shù)據(jù)，2024年全球入門級(jí)3D打印機(jī)的96%來自中國供應(yīng)商。行業(yè)龍頭拓竹科技業(yè)績(jī)持續(xù)高增。2023年?duì)I收27億元，凈利潤7億元，凈利潤率約30%；2024年預(yù)計(jì)營收55億-60億元，凈利潤近20億元。
研報(bào)來源：
東吳證券，王紫敬，S0600521080005，計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：消費(fèi)級(jí)3D打印迎來奇點(diǎn)時(shí)刻，關(guān)注產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。2025年06月18日
申萬宏源，黃忠煌，A0230519110001，計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：3D打印產(chǎn)業(yè)鏈高景氣！AI+法律產(chǎn)品突破！2025年07月05日
華安證券，張志邦，S0010523120004，光伏板塊大漲更新。2025年07月08日
天風(fēng)證券，孔蓉，S1110521020002，海外算力鏈PCB和光模塊全線大漲，再次印證我們前瞻判斷和觀點(diǎn)，重申邏輯。2025年07月08日
國盛證券，劉高暢，S0680518090001，工業(yè)富聯(lián)拉開業(yè)績(jī)序幕，繼續(xù)堅(jiān)定看好海外算力鏈。2025年07月08日
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