英偉達(dá)液冷合作伙伴23年以來(lái)漲逾800%，液冷將從“可選”邁入“必選”，相關(guān)核心部件需求進(jìn)一步爆發(fā)
2025-07-08 12:48
作者：SYSTEM
來(lái)源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
7月3日，戴爾向CoreWeave交付首批NvidiaGB300NVL72機(jī)架規(guī)模解決方案，標(biāo)志著英偉達(dá)最新高端GPU開(kāi)始正式商用落地。
國(guó)盛證券指出，隨著算力和功耗的持續(xù)上升，液冷將從輔助方案轉(zhuǎn)為數(shù)據(jù)中心的必選配備。再往后看，不僅服務(wù)器端，網(wǎng)絡(luò)側(cè)設(shè)備(如光模塊、交換機(jī)芯片)也可以使用液冷技術(shù)，液冷市場(chǎng)空間體量龐大。
1）從時(shí)間線看預(yù)期差：過(guò)去兩年的熱度是預(yù)期，真正的落地從現(xiàn)在開(kāi)始
自2023年AI熱潮興起以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)液冷從“0到1”爆發(fā)的預(yù)期持續(xù)高漲，英偉達(dá)液冷合作伙伴Vertiv股價(jià)自2023年以來(lái)漲逾800%，反映出液冷將從“可選”邁入“必選”的預(yù)期。
但主流高功耗芯片的延遲出貨，也導(dǎo)致了液冷落地節(jié)奏的延遲，英偉達(dá)首款Blackwell架構(gòu)GPU在大規(guī)模生產(chǎn)上遇到瓶頸，導(dǎo)致部分新品出貨時(shí)間推后，部分國(guó)產(chǎn)算力芯片由于量產(chǎn)計(jì)劃延后，截至目前出貨量也相對(duì)有限，因此液冷的熱度更多停留在預(yù)期層面，直到GB300系統(tǒng)交付，該系統(tǒng)集成72顆NVIDIABlackwellUltraGPU和36顆基于Arm架構(gòu)的GraceCPU，全都采用了液冷散熱設(shè)計(jì)，意味著液冷技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化和量產(chǎn)應(yīng)用的關(guān)鍵期。
2）從護(hù)城河看預(yù)期差：液冷系統(tǒng)真正“硬科技”門(mén)檻高，遠(yuǎn)非換個(gè)冷板那么簡(jiǎn)單
此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂液冷行業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻和護(hù)城河，但實(shí)際上液冷系統(tǒng)涉及復(fù)雜的熱管理仿真、流體力學(xué)設(shè)計(jì)、材料匹配與高可靠性的制造工藝。
比如，冷板設(shè)計(jì)需定制配合GPU的封裝與熱源排布，CDU需要支持高溫差調(diào)控與冗余控制，UQD需適應(yīng)高頻插拔與零泄漏運(yùn)行。
液冷是“系統(tǒng)”而非“零部件”，涉及對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行能力、交付能力、工程經(jīng)驗(yàn)的全面考驗(yàn)，整個(gè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)與制造都需較長(zhǎng)周期的協(xié)同研發(fā)。
3）從商業(yè)模式看預(yù)期差：是delay還是機(jī)會(huì)？國(guó)內(nèi)廠商或有望出海
液冷系統(tǒng)的核心部件主要包括冷板、Manifold、CDU、UQD、冷卻介質(zhì)等，液冷系統(tǒng)中任何一個(gè)零件出問(wèn)題都可能導(dǎo)致整臺(tái)服務(wù)器報(bào)廢或關(guān)機(jī)修整，例如，GB200液冷機(jī)柜在延遲出貨期間，就曾有冷卻液快接頭(UDQ)泄露事件。
在供應(yīng)鏈中，NVIDIA等芯片廠商提供參考設(shè)計(jì)方案，但各CSP或服務(wù)器OEM會(huì)自主確定具體供應(yīng)商，此前液冷市場(chǎng)基本被歐美和臺(tái)系廠商壟斷，但隨著GB300乃至更高功耗服務(wù)器的出貨，相關(guān)核心部件的需求會(huì)進(jìn)一步爆發(fā)，部件短缺有望催生新機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商在服務(wù)器delay期間有望憑借自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力增大出海機(jī)會(huì)。
相關(guān)標(biāo)的英維克、飛榮達(dá)、申菱環(huán)境、高瀾股份、曙光數(shù)創(chuàng)等。
研報(bào)來(lái)源：國(guó)盛證券，宋嘉吉，S0680519010002，通信行業(yè)點(diǎn)評(píng)：液冷轉(zhuǎn)折點(diǎn)，三大預(yù)期差，產(chǎn)業(yè)落地剛起步。2025年07月07日
以上內(nèi)容為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，用于投資者教育非商業(yè)用途，圖片或文字與本公司立場(chǎng)無(wú)關(guān)，如認(rèn)為涉及內(nèi)容侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系本公司進(jìn)行刪除。相關(guān)內(nèi)容不對(duì)各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。