產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相互印證“供不應(yīng)求”，這個AI上游材料需求持續(xù)強勁，國內(nèi)擴產(chǎn)廠商有望深度受益
2025-07-03 11:32
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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國泰海通證券指出，AI需求預(yù)期曲線抬升驅(qū)動玻纖低介電布產(chǎn)銷緊俏，低介電布產(chǎn)品本身有較為明確的迭代升級路徑，產(chǎn)品卡位齊全的公司有望消除對部分產(chǎn)品長期產(chǎn)能過剩的擔憂。同時，高端電子布景氣有望支撐主流電子布供需格局穩(wěn)中偏強。
1）產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)景氣相互印證，AI需求預(yù)期曲線重塑
2025年5月以來AI需求預(yù)期加速催化，主要來自于AI產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)景氣相互印證：終端云廠商提升AI基建的資本開支預(yù)期，AI工具的tokens算力調(diào)用量大幅增長，PCB廠家盈利創(chuàng)近年新高等，緩解了市場前期對于AI基建過剩的擔憂，重塑了未來市場對AI需求的預(yù)期曲線。
①廠家：終端云廠商資本開支計劃提升。Meta發(fā)布2025年一季報，將2025全年資本開支由原計劃600-650億美元上調(diào)至640-720億美元，主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2025年資本開支同比增長70-90%。
②算力：Tokens顯著增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超過16.4萬億，環(huán)比4月底增長3.7萬億，較2024年5月剛發(fā)布時增長超137倍。從Tokens調(diào)用量結(jié)構(gòu)來看，AI工具類的tokens調(diào)用5個月內(nèi)消耗量增長4.4倍。
③PCB：高端PCB利潤率維持高位。PCB代表企業(yè)中，25Q1生益電子營收同增79%，凈利潤同增657%，高端PCB企業(yè)營收利潤保持高增，毛利率顯著提升，25Q1生益電子毛利率創(chuàng)近年新高。
2）低介電布產(chǎn)品技術(shù)升級有助于消除部分中長期的過剩擔憂
從技術(shù)路徑上看，低介電布一代、二代、三代（石英纖維布）產(chǎn)品技術(shù)升級路徑明確，主要圍繞著以更快速度、更低損耗進行信號傳輸。
25Q1代表性企業(yè)的低介電布擴產(chǎn)計劃提速，短期導(dǎo)致市場對供應(yīng)過剩存在擔憂，但隨著覆銅板級別的快速提升，具備低介電布從一代到三代持續(xù)迭代能力的企業(yè)有望擺脫在未來短期可能出現(xiàn)的部分產(chǎn)品的過剩，享有更長時間的高盈利窗口。
3）低介電景氣有望支撐主流電子布
2025年3月電子布核心企業(yè)發(fā)布漲價函，主流電子布產(chǎn)品均價提漲0.3元/米，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，6月電子布均價4.1元/米，提價落實效果較好。中國巨石25Q1電子布銷量同比+33%，延續(xù)了24Q4強產(chǎn)銷情況。步入25Q2，根據(jù)卓創(chuàng)，低介電產(chǎn)品供不應(yīng)求一定程度支撐主流G75電子紗及電子布價格穩(wěn)定維持，判斷步入旺季主流電子布價格有望維持穩(wěn)中偏強。
相關(guān)標的：中材科技，中國巨石、宏和科技。
研報來源：國泰海通證券，鮑雁辛，S0880513070005，建材行業(yè)玻纖電子布專題：AI需求預(yù)期重塑，電子布升級提速。2025年07月02日
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