【每日談】三代制冷劑長(zhǎng)協(xié)價(jià)格落地，持續(xù)高景氣的漲價(jià)品種
2025-07-03 15:33
作者：SYSTEM
來(lái)源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
國(guó)信證券研報(bào)指出，制冷劑配額約束收緊為長(zhǎng)期趨勢(shì)方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續(xù)，價(jià)格長(zhǎng)期仍有較大上行空間；對(duì)應(yīng)二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長(zhǎng)期高盈利水平。
1、三季度制冷劑長(zhǎng)協(xié)價(jià)格落地，預(yù)計(jì)三季度零售價(jià)格將持續(xù)增長(zhǎng)
根據(jù)卓創(chuàng)資訊，部分空調(diào)企業(yè)三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格明確，其中R32為5萬(wàn)元/噸電匯（5.06萬(wàn)元/噸承兌），相比二季度4000元/噸；R410A為4.9萬(wàn)元/噸電匯（4.96萬(wàn)元/噸承兌），相比二季度2000元/噸。另?yè)?jù)卓創(chuàng)預(yù)計(jì)主流產(chǎn)品三季度價(jià)格穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)7-9月R32均價(jià)分別在5.3/5.3/5.4萬(wàn)元；R134a分別在4.9/4.95/5萬(wàn)元。
其中7-8月份為空調(diào)廠生產(chǎn)淡季，對(duì)應(yīng)制冷劑需求或有減少，但生產(chǎn)企業(yè)亦有一定檢修計(jì)劃，同時(shí)出口市場(chǎng)仍存增量預(yù)期下，制冷劑R32價(jià)格延續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行概率較大。隨著R134a配額的持續(xù)消化，企業(yè)挺價(jià)心態(tài)或持續(xù)增強(qiáng)，高價(jià)報(bào)盤(pán)或陸續(xù)落實(shí)，同時(shí)隨著9月份出口需求的逐步釋放，市場(chǎng)或有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。
內(nèi)貿(mào)價(jià)格方面，根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，本月R22維持報(bào)價(jià)37000元/噸；R134a報(bào)價(jià)提升至49000元/噸，較上月1500元/噸；R125維持報(bào)價(jià)46000元/噸；R32報(bào)價(jià)提升至53000元/噸，較上月4000元/噸；R410a報(bào)價(jià)提升至49000元/噸，較上月1000元/噸；R152a報(bào)價(jià)提升至30500元/噸，較上月2500元/噸；R142b維持報(bào)價(jià)30000元/噸；R143a維持報(bào)價(jià)46000元/噸。
出口價(jià)格方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，R32、R134a等產(chǎn)品價(jià)差快速收斂。具體來(lái)看，2025年5月R32出口均價(jià)為43025元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)差為7225元/噸；R22出口均價(jià)為25363元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)差9137元/噸；R134a出口均價(jià)為43797元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)差為4016元/噸；R125/R143系列出口均價(jià)為33240元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)差12823元/噸。
2、2025年二季度空調(diào)整體排產(chǎn)持續(xù)同比增長(zhǎng)，7月整體排產(chǎn)同比小幅下滑，內(nèi)銷排產(chǎn)保持增長(zhǎng)
2025年上半年空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，其中1-2月讓步出口被動(dòng)減量，3月逐步起量，除季節(jié)性備貨因素影響，兩新政策推動(dòng)也有較大促進(jìn)，5-6月隨著618大促節(jié)點(diǎn)臨近疊加需求旺季，排產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。7月受618大促疊加旺季虹吸效應(yīng)影響，部分7月需求提前釋放。出口方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國(guó)空調(diào)累計(jì)出口3649萬(wàn)臺(tái)，同比13.0%，四月?lián)尦隹谘a(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束，開(kāi)始進(jìn)入下滑通道，預(yù)計(jì)趨勢(shì)將持續(xù)下半年，海外庫(kù)存處于高位去化階段，下一個(gè)補(bǔ)庫(kù)周期來(lái)臨之前預(yù)計(jì)以穩(wěn)態(tài)需求為主。
排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年7月排產(chǎn)1001萬(wàn)臺(tái)，同比8.1%；8月排產(chǎn)617.5萬(wàn)臺(tái)，同比-19.2%；9月排產(chǎn)562.5萬(wàn)臺(tái)，同比-7.8%。出口排產(chǎn)方面，2025年7月出口排產(chǎn)579.4萬(wàn)臺(tái)，同比-16.3%；8月出口排產(chǎn)506萬(wàn)臺(tái)，同比-8.3%；9月排產(chǎn)502.5萬(wàn)臺(tái)，同比-16.6%。7月整體排產(chǎn)1580萬(wàn)臺(tái)，同比-1.9%。
3、相關(guān)標(biāo)的
2025年二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端受?chē)?guó)補(bǔ)政策刺激、東南亞等新興區(qū)域需求增長(zhǎng)等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場(chǎng)的支撐下，預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)供需缺口；三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫(kù)存消耗殆盡，需求端也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年將保持供需緊平衡。
巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份等公司。
研報(bào)來(lái)源：國(guó)信證券，楊林，S0980520120002，三代制冷劑長(zhǎng)協(xié)價(jià)格落地，重視供給側(cè)受限品種。2025年7月1日
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